市场展望与美联储决议
我觉得我们现在已经明确进入了积累阶段。到了明年三月再回头看，大家可能会说：“哇，我当时本来可以在 8 万美元买入比特币。”
片头蒙太奇里还有几段市场声音：“欢迎来到《Galaxy Brains》”“现金多到花不完”“美国银行体系稳健且有韧性”“比特币创下历史新高”“如果你不是做多，那你就是做空”“中本聪会突然出现，狂笑一阵后沉默，比特币就会被抹掉”“比特币是最好的加密货币”，以及“比特币会跌到零”。
欢迎收看《Galaxy Brains》。我是主持人 Alex Thorn，也是 Galaxy 的全公司研究主管。本期节目很精彩：Galaxy 数字基础设施负责人 Harry Austin 会跟我们详细聊聊传统银行和券商正在做、或打算用区块链和数字资产做些什么。Harry 身处一线，Galaxy 也提供大量数字基础设施解决方案。
之后我还会和 Galaxy Trading 的老朋友 Beimnet Abebe 聊市场和美联储议息日。美联储没有加息也没有降息，但对通胀和市场的表态很值得关注。比特币在当前价位意味着什么？我还会和 Beimnet 讨论我周一发布的报告《为什么现在是增持并持有 BTC 的时候》。还没看过的话可以去看看。
开始之前提醒大家，请查看节目说明中的免责声明链接。本节目任何信息都不构成投资建议，也不构成 Galaxy 或其任何关联方买卖证券的要约、推荐或招揽。
纽约开始冷起来了，我已经穿上连帽衫。再过一两个月，我和 Phineas 大概就要抱怨天气太冷了，不过现在外面还挺舒服。祝大家周末万圣节愉快。我知道孩子们都准备了不错的服装，大家注意安全，周末愉快。
现在进入节目，先请出 Galaxy Trading 的朋友 Beimnet Abebe。欢迎回到《Galaxy Brains》。
谢谢邀请。
今天是个大日子，美联储议息日。
没错。
但这还算不上超级碗级别的议息日，顶多是分区决赛吧？
更像外卡赛。
可这毕竟已经是季后赛了，不是常规赛。
这就是季后赛。
但可能只是外卡赛，或者早期的分区对决。之所以这么说，是因为大家本来就预期不降息、不加息，按兵不动，结果也确实如此。
对。
所以市场今天没有意外。这就是为什么它不算超级碗级别。我想只有大幅降息、大幅加息，或出现远超预期的情况，才称得上那种级别——当然，这几乎不会发生。我倒想回头看看，美联储上一次的决定偏离市场预期是什么时候。
威廉姆斯确实做过。
你觉得这次到底发生了什么？
美联储长期以来的政策就是不涉政治。不是说他们是从政治角度处理这件事；威廉姆斯特别说过，FOMC 会议上完全没有提到政治。但要是在中期选举前加息，那也太离谱了。
所以无论谁当总统、政府是什么构成，一般来说都应该尽量避免在选举前采取重大的经济举措？
对。
因为那会被解读成在试图影响选举，不利于长期维持公信力，也会让人觉得美联储在搞政治。总之，这次声明很简短，决定不加息。出现了两张反对票，大多数市场参与者原本也预期会有两张；意外之处在于，投反对票的是 Lisa Cook，而不是 Lori Logan 之类的人。
所以大家原本预期会反对的，是克利夫兰联储主席。我记不得她叫什么了……Beth Hammack。
通胀、利率与债券曲线
Beth Hammack。
对，她投了加息反对票，这在预期之内。没人想到 Lisa Cook 会投反对票。
但这不是什么大事。
确实不算。Bloomberg 在点阵图公布一分钟后还在讨论这个，恰恰说明这次声明并不怎么令人兴奋。
真正重要的是，他承认通胀仍高于目标，人们去加油站时也能感受到通胀。他还说需要让通胀下降，美联储会坚持通胀目标和双重使命，并重申了这一点。
在当前环境下，这终究算鹰派。
是鹰派。不过他也承认，紧缩的利率政策已经影响金融市场、产生了传导效应。他特别提到信用利差自上次会议以来扩大，尤其是与 AI 相关的信用利差。这说明他清楚，高利率会通过传导机制收紧金融条件。
如果远期曲线显示利率会更高，也就是市场开始计入加息预期，这会带来相当程度的金融收紧。开会前，曲线里已经计入未来一年近三次额外加息。他似乎意识到了这一点，所以即便通胀仍高，面对加息也会谨慎一些。
谨慎的鹰派。
哈哈。不过，他给出的前瞻指引确实不多。不是他不能给，而是他选择少给。
对，这显然是他担任主席以来的一个特点。他也承认，有几位诺贝尔奖得主写过前瞻指引，但他认为，这种指引在危机时期比在普通经济环境下更有用。
市场的矛盾在于：AI 相关支出带来健康的增长和需求，劳动力市场也紧俏；但相当一部分通胀来自高能源价格，而能源价格又会受地缘政治影响。
也就是说，通胀更多是能源因素，利率因素相对少一些？
对。他想避免供应端的大宗商品冲击渗透到通胀预期或更广泛的价格中。能源涨价不应该让医疗费用也大幅上涨。但一旦形成通胀飞轮，人人都预期价格继续涨，局面就更难处理。
至于市场怎样理解这番话，最值得注意的是，他听起来偏鸽派。会后两年期美债收益率比会前低了约 7 个基点；与此同时，债券曲线长端反而遭到抛售。30 年期收益率实际从 5.3% 升到了 5.37%。
所以美国收益率曲线出现了扭曲式陡峭化。在我看来，债券曲线长端就像一张衡量通胀信誉的成绩单。
市场反应与 AI 投资热潮
我觉得债券长端传达的部分意思是：“刚公布了今年最热的一次 CPI，劳动力市场紧张，又有供应冲击；如果你不加息，或者口气不够鹰派，我们怎么能相信你会采取合理行动？”
所以市场觉得鹰派程度还不够？
长端债券市场大概就是这么说的。不过也有技术因素：此前曲线长端的仓位已经清理得很干净。前几周，很多 CTA 和对冲基金都在做空长端，仓位被挤掉了。两年期和十年期利差在会议前连续好几个交易日大幅收窄，所以这次是从很低的基数开始变陡。
不是剧烈陡峭化，只是之前压平了很多。说得通。我看议息公布时的股市，似乎最后会上涨约 1%，可能不到 1%。市场当时确实短暂走高。
是的。
整体资产反应不算剧烈。比特币涨到大约 81,200 美元，反应相当温和，市场大致满意，至少结果符合原先计价的预期。除了长期趋势，你觉得这次会议本身还有别的市场影响吗？
要判断风险，很难不看 AI 交易。隔夜 SK 海力士传来好消息，股价大涨，带动韩国综合指数走高。它是大型存储器厂商之一；AI 需要硬盘，也需要云服务。公司正在赚钱，而且已经签约，明年和后年还会赚很多，需求很充足。它的股票估值很便宜，之前也跌得很深，这次终于开始反弹。美国的存储器股票也因此受益。
所以稍微缓解了一些压力。
还有，甲骨文今天开了投资者日，给出了一些非常健康的数据。
FOMC 开会期间，甲骨文股价一度涨了 12%。这大概缓解了大家对 AI 叙事中某些信贷问题的担忧。
对。市场得到的组合是：相对偏鸽的沃什、不错的财报，以及 AI 方面的积极进展。房间里的大象是 Anthropic：它手握超过 1000 亿美元现金，正在转为现金流正值，而且还会继续大笔融资。因此 AI 故事仍然成立，相关仓位也在对冲基金圈里。
过去四周的 AI 焦虑，你怎么看？我们一次又一次经历 AI 的“忧虑之墙”——去年有 DeepSeek 时刻，今年早些时候也有。眼下的焦虑主要体现在超大规模云厂商和新兴云公司的债务，以及股市上。Anthropic 预计 11 月中旬 IPO，这会不会成为这轮 AI 焦虑的一个正面或负面句点？大家是不是都在等这个？
昨晚 AI 股上涨、韩国综合指数走高，感觉这段焦虑已经有了一个阶段性的收尾。
比特币仓位与市场情绪
甲骨文今天的进展让人觉得，AI 焦虑这段行情可能暂时告一段落。
Anthropic IPO 对整个市场会有多大影响？如果表现不错，当然会有影响。
我认为它只是拼图的一块。除了 Anthropic IPO，还有 Meta 成功融资大量股权、Broadcom 的债务交易等很多事情。目前整体运转正常。Anthropic IPO 可以成为催化剂，也会是个关键时刻，但现在看起来应该能顺利进行。
这是你对市场态度的判断，不一定是我们自己的评估。
对，是市场的看法。
我不是 AI 专家，没有机器学习博士学位，也不是那种会逐行研究 AI 公司 S-1 文件的股票研究员。我能告诉你的是，PB 数据显示对冲基金已经大幅降风险，仓位很轻、很干净，还有很大加仓空间。十月和十一月的季节性也很好。
对，快到十一月了。
比特币通常按四年周期运行，现在正好是我们通常触底的时段。
对，很多人手里没有 BTC。
这是我周一报告的关键观点之一。从 13F 文件也能看到这一点。我很期待 11 月中旬的 Q3 13F 披露。机构投资者必须在季度结束后 45 天内申报持仓，其中会披露比特币 ETF。11 月 16 日是 45 天期限，历来大型比特币 ETF 持有人——比如资产管理公司——都在最后一天申报，所以 11 月 17 日应该能看到截至 9 月 30 日的 Q3 持仓。
Q2 的数据表明，宏观交易者和做基差交易的空头大幅减仓，而摩根士丹利财富管理、阿布扎比的 Mubadala 等长期投资者和财富管理机构在增持。
Mubadala。
怎么念？Mubadala？抱歉。
要是有人把名字念错，通常是因为只看过拼写，没听过发音。
有道理。我的意思是，Q2 显示短线交易者离场，长期资金在加仓。我预测 11 月 17 日会看到这个趋势延续：Q3 是长期资金在买比特币，而不是对短期变化敏感的机构。这也解释了为什么最近一个月有 AI 焦虑时，比特币仍能在 8 万美元附近保持韧性。担心 AI 交易的人本来就没有比特币可卖，他们没有这类仓位。比特币的情况和主经纪商、对冲基金的 AI 仓位类似。
未平仓合约也能看出来，比特币 OI 非常低。
我们确实处于明确的积累区间。到了明年三月回头看，大家可能会说：“哇，我本来可以在 8 万美元买比特币。”现在有人说：“唉，错过了 6 万。”我会说：“先等等，8 万也还是低位。”
市场访谈收尾与转向传统金融
是啊，空头现在很夸张：比特币 8 万美元，他们觉得是 5 万；可能涨到 8.4 万或 8.5 万，他们就会转为看多。只要来一根像样的阳线，大家就会害怕错过、冲进去买 BTC。
我也这么认为，所以周一那篇文章里就告诉了市场。如果你周四 29 日听节目，哦，现在是周三 29 日，节目周四发布。周四早上可以关注 Strategy 的财报电话会，我周四晚上至少会问一个问题。
很期待听你问什么。
他们会不会像以前那样用 AI 做我的视频？电话会在 Zoom 上。
希望你的操作安全做得好。
画面背景是虚化的。对了，能不能给我们弄个区块时钟？
我知道，这个房间的 Wi-Fi 有点问题，所以现在肩膀后面没显示区块时钟，希望下周能解决。我的朋友，Galaxy Trading 的 Beimnet，谢谢你来。
谢谢邀请。
接下来请出我们的嘉宾 Harry Austin，Galaxy 数字基础设施负责人。欢迎回到《Galaxy Brains》。
谢谢邀请。
你之前和我们的全球销售与分销负责人 Zane Glauber 一起来过一次，这次我们单独聊。现在正是个重要时刻，正好谈谈加密和传统金融，或者说 DeFi 和传统金融的融合。
这确实是很有意思的时期，区块链正在传统资本市场中得到采用。我在 Galaxy 职业生涯早期，我们很多人都是围绕加密原生经济推动区块链应用。现在我们的客户群和合作用例已经明显转向传统市场。
加密市场一大趋势是现实世界资产上链，也就是把传统资产代币化后放到公链上。最大的类别显然是稳定币，也就是代币化美元为主的法币；还有货币市场基金，也开始看到代币化股票，主要在离岸市场，未来随着 SEC 的创新豁免也许会扩大。传统机构对区块链的兴趣，是这些资产出现的原因，还是这些资产反过来让他们感兴趣？他们把代币化现实资产看成催化剂还是指标？
我觉得它更像指标，但两种说法都有道理。我们一线看到几件事。第一，采用确实发生了，传统金融正在投入资本和预算，建设资本市场代币化所需的底层基础设施。不过，把传统金融搬到区块链上并不像听起来那么简单，过程非常复杂。有很多中介和公司必须调整，或者在传统系统旁边另建一套基础设施，这需要很多年。现在大概走到第三或第四局，但趋势已经明显转向：一些最关键的机构会采用区块链。当然，用例仍有待解决。
没错。
看看已经上市的许多 RWA，二级市场流动性还不够，资产效用也没完全成熟或普及。大家仍在努力寻找用例、推动市场向前。这是新技术常见的冷启动问题。
那你们团队负责的，是 Galaxy 的……
机构采用区块链的动因
你们团队既负责 Galaxy 自己的数字基础设施，也把基础设施方案卖给其他公司。加密领域里，你们会用验证节点为企业、托管机构、ETF 等客户提供质押服务；现在也在向本来没有区块链基础设施的大银行和券商销售方案。过去两年，相关公告、新闻稿和采用案例持续增加，但很多还处于早期。传统金融的兴趣到底有多广？是不是每家银行都在看？
机构各不相同，重要金融中心也各不相同。但你能看到前 25 家银行或资产管理公司，以及资本市场结构中的各类中介，都已经开始投入内部或外部资源，而且投入正在加速。有些机构已经投了很多年；也有不少新进入者说：“我们以前没花太多时间思考代币化世界是什么样，现在必须开始了。”
他们一方面是防御性的：在代币化世界里，怎样保护现有业务的市场份额？要做什么才能守住份额？另一方面也在问，区块链可能颠覆中介，并催生新的产品结构，那又会带来哪些新增收入机会？预测市场，以及某些类型的 DeFi 借贷和互换，都是以前做不到的新东西。
你觉得银行和券商的兴趣中，有多少是推出面向客户的新产品，有多少是用区块链升级内部中后台、提高效率？
各家不一样，但我认为收入机会仍然是推动技术采用的主要力量。
所以是收入机会开启了对话？
更准确地说，是收入机会让他们获得批准，拿到大笔预算。不过大家也都明白，这是长期转型，就像 AI 正在几乎所有公司里发生的转型一样。
至于两者的比例，很多机构会先推出加密原生产品来试水，因为目前收入就在这些领域，比如现货交易服务、质押服务，以及托管。这三项大概迟早都会出现在每家券商和银行。
我知道现在可以在 Fidelity 账户里买比特币。它是最早行动的券商之一，不是银行。你觉得其他大型券商也会跟进吗？
我觉得这是他们熟悉技术的自然切入点：弄清楚怎么为客户结算、怎么代客户持有资产，整个流程怎么运作。与此同时，他们也会在幕后……
传统系统与区块链并行迁移
传统市场也在为未来投入。2017、2018 年我在 Fidelity 负责区块链研究时，我们研究过各种可能的区块链应用，最后认为机构买卖比特币和托管是当时最合适的机会。所以它们现在仍然是大家试水的第一步，我并不意外。
不过区块链本质上是很好的账本。银行和券商归根结底也是账本：内部账本要和别人的账本、交易报告以及其他银行互动。我也在想，AI 时代软件漏洞不断暴露，金融系统还在用七十年代的 COBOL 语言，这个梗虽然夸张，但大体是真的。
推出比特币 ETF、让客户在券商账户买卖或借贷加密资产，或者交易别人发行的代币化股票，这些都很好。但能不能借区块链缩短结算时间、降低成本，让流程更透明、更可追踪？他们理论上已经想了十年，可似乎还没人真正做成。现在我仍听说 COBOL 在支撑全球金融。
未来会是区块链和传统系统并行运行。我不认为现阶段区块链会成为报告数据的唯一真实来源，两套数据会同时存在。
你觉得这需要多久？
我觉得这是我们共同经历的一个五到十年过程。任何大型机构转型都一样：新旧系统得并行运转，双方要做对账；机构先适应新系统，之后才会淘汰旧系统。现在大概处于第三局，但这是一次重大转型。
让我觉得特别有意思的是，各家银行的业务负责人都在思考区块链会怎样影响自己的业务、有哪些用例。我们要做的，就是弄清楚要用什么技术来实现，以及他们如何评估供应商风险、该和谁合作、哪些东西需要自己掌握。这种取舍已经明显变化。
大银行和大型券商往往想拥有自己的技术，至少结算、美元收付这类核心环节通常不愿依赖供应商。你觉得最后会怎么发展？每家银行都会自己做托管吗？现在很多银行也并不托管所有自有资产，而是委托托管银行。数字资产又有点不同：如果不持有私钥，实际上就没有资产，顶多有个所有权凭证。我知道我们以前讨论过这个，稍后再谈。先说你们观察到的自建与外包选择。
几年前，这些技术大多是外包给供应商的，包括私钥、智能合约系统和数据，因为当时大家还在做概念验证。许多机构对第三方供应商能经手和管理多少资产都有额度限制。
私钥、稳定币与银行货币
我们看到市场变化的一个原因是，当讨论进入 CISO、首席风险官或 CTO 办公室，谈到无记名资产、私钥，以及把风险外包给供应商时，尤其是大型银行就会非常谨慎。很多机构正在考虑自建，或者通过并购收购能提供相关基础设施的公司。资本市场上链后，私钥会成为生态里最关键的组成部分之一，也是风险所在。因此，不少机构想把风险掌握在自己手中。当然也有机构会继续外包某些组件，但他们会持续审视风险偏好、内部自持与外包的比例，并让风险策略与自身的采用阶段及产品规划相匹配。
你刚才谈到用例。从你的角度看，稳定币在推动这场讨论中起了多大作用？
作用很大。稳定币显然是传统资产——货币——上区块链最成功的用例。
也可能写进联邦法律。我们以前讨论过，如果美联储不接受稳定币，或目前还没有相关技术，那未来代币成为交换媒介时会怎样？现在我从银行向另一家银行汇款，最终会进入该机构在美联储的主账户。未来美联储会接受代币化形式吗？
这问题很有意思，可能就会是央行数字货币（CBDC）。
但那时一定要是 CBDC 吗？
过去有些机构不愿成为托管银行，因为那不是核心业务；但如果要管理客户账户，他们会不会想自己掌握客户关系？我觉得可能会走向这种情况。你真的想把所有客户都外包出去吗？
这可能更多是从美联储货币转向银行货币，只是钱存放的位置变了，本质上都是钱。美联储发行的美元总量不会因为稳定币而改变，但钱可能换了地方。
对，这很有意思。
所以推动银行的关键是代币化和稳定币，而不是比特币？
比特币也有、也会有自己的位置。银行在全球拥有天然的客户分销渠道，市场对比特币有相当需求，它在投资组合中有很强的持久性，是很多人想持有的资产。往加密资产市值排名靠后的项目走，就要挑选了。机构大多会从前五或前六种资产开始，可能逐步扩展，但我没看到有人说要覆盖前一百种。
是啊。作为长期关注这个市场的人，我有点遗憾：过去大家设想过那么多用例，比如 Web3、“读、写、拥有”、掌控自己的数据、NFT、区块链游戏、ICO 等等……
2035 年的代币化金融
以前设想过各种类别的代币和应用。现在加密市场里，人们喜爱并想持有比特币；真正有活跃度的通用型公链，在我看来基本就是以太坊和 Solana。
Stellar 也做得不错。
Stellar 一直都在。
传统金融也喜欢它，还在继续建设。我记得 DTCC 先用 Canton 推出了代币化股票，Stellar 也会跟进，已经取得了一些进展。
然后还有 DeFi 应用，确实能用，我们也在用，主要是借贷和交易。有些代币，比如 HYPE，像是能赚钱应用的类股权凭证。除此之外，过去那种“去中介化一切”或颠覆风险投资的宏大愿景没有真的实现。现在更多是在问：哪些链适合开发？开发这些应用是否必须持有原生代币？还有传统资产代币化。
传统资产代币化是基础设施建设资金投入最多的方向。大家也在思考全新的用例，投入大量精力和客户一起琢磨这些新用例是什么。
描绘一下未来吧。2035 年会是什么样？你说这是五到十年的转型，十年后会发生什么？谁是赢家、谁是输家？人们会用什么新产品？
这个问题很难回答，但非常关键。我们必须描绘愿景；银行如果真的认真要在这上面建设，也必须说明未来是什么样。
我相信他们认真，但未来两三年才能看出认真到什么程度。预算在增加，采用在增长，团队也在扩大。2021 年，大量传统金融人才涌入数字资产领域，那是淘金热。
没错。
现在情况反过来了？
是的，银行正在组建数字资产团队。最有意思的机会就在这些机构里，因为它们控制着大量分销渠道。下一步是弄清楚要做什么产品。我们已经看到一些很酷的想法：代币化世界里的财富管理是什么样？模型投资组合如何构建？构建它需要什么技术？怎样叠加智能体，协助管理个人资产？这会怎样影响财务顾问和自主投资者？还有很多机会需要深入思考。
现在或许不是抢先一步的时候，但很有创新精神的银行或券商仍有很大空间加快投入、试点一些东西。整个行业好像都处在类似阶段：已经过了否认，也不太在讨价还价，刚进入接受的早期，所以大家都在看，但还没做出太多成果。大型机构里，纽约梅隆银行可能最先进，五年前就建好了比特币托管，只是受 SAB 121 等监管因素影响，业务规模一直很小。Fidelity Investments 也很早。除此之外，Fidelity 现在仍主要是 ETF、买卖和持有比特币。新上市的比特币产品中，表现不错的也……
传统金融产品与区块链基础设施
很有意思的是，原生比特币资金流入传统 ETF 产品，就像传统金融人才流入数字资产一样。这也让人能在自己的券商账户持有比特币。我认为大多数券商最终都会开放现货比特币交易。
这很合理，比特币和稳定币都如此。每个汇过电汇的人都知道，重要款项发出去后会消失一阵子，过会儿才到账。如果能拿到交易哈希，直接在链上追踪，就方便多了。
说个可能有点异想天开的想法：我很希望出现一家真正原生的数字银行，愿意从零开始，不一定是现有机构。ErisX 好像就在宣传这个方向，但我不确定它已经做了多少。还有 Revolut、Robinhood 这类金融科技新银行。
它们做得很好。
做得好，是因为它们注重客户体验和产品。但金融科技公司通常只是其他银行的外层服务，它们的业务都面向客户，不用背负大型银行那套结算、清算、中台和后台系统。很明显，传统金融机构已经在推出加密产品，ETF 只是第一扇被踹开的门，后面还会有更多。
我最想知道的是，他们打算怎么处理陈旧的技术系统。美国银行体系经过几十年发展，复杂得像纽约城：往地下挖会发现一代又一代房子叠在一起。要理解银行如何运作，得像金融市场考古学家一样。
你说得很贴切。任何大型公司的后台基础设施都相当复杂，都是拼拼凑凑形成的。要让这些公司主要依托区块链、甚至只是部分使用区块链，都是一项艰巨工作，不是哪一家银行单独就能完成，而是需要全国乃至全球范围内的企业协作。你需要清算机构、托管银行、券商、投资顾问等各方一起参与，才能推动改变。
我们会用红灯、黄灯、绿灯的图表来看市场进展。早期资本市场结构里红灯很多，也有些黄灯；现在几乎每个类别都在从黄灯转向绿灯。
现在黄灯、绿灯多了，红灯少了。
对。等转绿后，事情就能更有效率地推进。
你刚才提到智能体。智能体可能怎样与区块链周边产品互动？区块链、传统资本市场这场融合，和另一场正在发生的革命——AI——会怎样交汇？
这大概是价值百万美元的问题。我把 AI 看作所有行业的全球宏观趋势，把区块链看作金融领域的宏观趋势，某种程度上是全球的微观趋势。区块链可以提高效率，AI 理论上也能提升我们日常运作的效率。我相信两者的工具和基础设施最终会融合起来。
我最近看到一张图，展示了 AI 应用现在处在什么风险等级……
AI 智能体与金融服务的下一步
目前大多数公司还不允许智能体替客户转移资金；这是风险等级最高的一端。AI 现在主要用于行业或公司里风险较低的环节，等大家更熟悉后，再逐渐往风险曲线上走。
如果把无记名资产和金融工具放在一起，再让智能体代表客户、银行和券商使用这些资产，确实有点冒险，是风险曲线最远端的场景。但对我来说，这就是最终目标，也是最大的机会：高效的分布式账本、智能体和智能合约替客户执行操作，效率很高。我希望最终能走到这一步，不过还有很长的路。我们和其他公司都想争取这个巨大的潜在市场。
那争取这个潜在市场具体是什么意思？我们是销售现成产品、开发新产品，还是提供咨询？Galaxy 在其中怎么参与？
昨天 Chris 在财报会上把基础设施业务讲得很好。过去 12 到 18 个月，我们的市场策略和产品供给发生了变化。大体有两类服务：一类是把平台和技术作为供应商产品或 SaaS 服务提供给客户，基本就是“用我们的东西”。
另一类是新业务——咨询和定制开发，服务于那些需要弄清楚内部系统架构如何满足区块链需求的公司。我们会帮他们判断哪些部分应该自有、哪些适合采购；需要自有的部分，我们可以和客户团队一起开发，也可以自己开发，然后帮他们把整个系统整合起来。再加上我们的下游服务，这就是我们目前参与市场的方式，因为我们要服务两类市场。
我们认为大型银行和大型券商会率先行动。之后中型市场大概会跟上它们在传统金融里的路径：很多中型公司把后台基础设施外包出去，所以我们也在为这种需求做准备。
好的。Harry Austin，Galaxy 数字基础设施负责人，老朋友，非常感谢你。
谢谢邀请。