--- id: "bNF7DVjAH9g" title: "期权交易入门直播问答" channel: "Dumb Money Live" host: [] guests: [] date: "2020-04-17" updated: "2026-07-29" duration: "1:57:55" duration_seconds: 7075 source_type: "youtube" youtube: "https://www.youtube.com/watch?v=bNF7DVjAH9g" canonical: "https://pod-exp.pages.dev/bNF7DVjAH9g/" transcript_jsonl: "https://pod-exp.pages.dev/bNF7DVjAH9g/transcript.jsonl" language: "zh-CN" translation: true translated_from: "en" timestamp_precision: "block" topics: ["投资","交易","期权"] series: ["Chris Camillo"] --- # 期权交易入门直播问答 > 中文译文，由英文原音字幕翻译整理，不是官方逐字稿；引用原话请核对英文原视频。说话人标签由整理者依上下文标注，带「未确认 / 未标注 / 不确定」等字样的标签不可靠。时间戳一般为块级（所在时间块的起点），不是逐句时间；正文自带 [hh:mm:ss] 的段落除外。 **内容提要：** 本期节目深入浅出地介绍了期权交易的基础知识和关键术语，帮助初学者理解期权如何赋予买方在特定时间内以约定价格买卖股票的权利但无义务。通过房地产类比，形象地说明了期权的杠杆效应和盈利机制，结合亚马逊期权的实际案例，展示了期权交易的潜在收益和风险。 节目进一步解析了期权的价内、价外和平价概念，强调选择略微价内期权以降低风险的策略，并介绍了情景模拟和替代数据在期权选择中的应用。嘉宾还分享了市场效率与期权定价的关系，特别是在市场波动剧烈时期权价格的变化机制，以及卖出看跌期权作为低成本买入股票的策略。 此外，节目讨论了限制收益策略的适用场景及风险，强调任何期权策略都有代价且不存在万能方案。嘉宾分享了何时获利了结的原则，介绍了期权最大亏损、时间价值和LEAP期权的特点。最后，节目涵盖了投资组合对冲再平衡、卖出期权的投资心态、市场动态分析及餐饮行业风险，结合实际案例和观众互动，提供了丰富的实战经验和投资建议。 ## [0:02] 开场：用亚马逊期权引出专题，一句话讲清期权 · YouTube **主持人：** 所以，与其花2400美元一股买1,000股亚马逊股票，总共花费240万美元，不如我只买一个期权，拥有在未来三周内以2500美元以上的价格买入这1,000股的权利。这样的话，亚马逊每上涨1美元，我就赚1000美元。但如果亚马逊下跌，我想限制我的亏损。这正是期权交易能做到的。今天在《Dumb Money》节目中，我们来学习期权交易。 **主持人：** 这里是《Dumb Money Live》，由Chris Camillo、Dave Hansen和Jordan Mlan在YouTube直播。我们是Dumb Money。[音乐]大家好，我是Dave，和Chris、Jordan一起，我们是Dumb Money。欢迎收看节目。今天是4月16日星期四。现在感觉每天都像星期四，永远到不了周末。今天我们要聊聊期权。这应该是我们最常被要求讲的主题之一，对吧？做一期期权专题。 **主持人：** 做一期期权专题。今天我们就做期权专题。是的。我知道Chris回去又重新学习了，现在他知道怎么教你们了。我也知道期权是我最喜欢的交易方式之一。昨天我买了亚马逊的看涨期权，今天盈利超过10万美元，具体是106,000美元。Chris，我知道你的投资组合也有新增，我们能说说你从周一开始这一周的累计收益吗？ **Chris：** 我都不好意思说了，从周一开始已经赚了250万美元。太不可思议了。几乎全部来自亚马逊、Netflix、Shopify、Peloton、Roku，还有一两只股票，以及我做空的一些，比如Dave and Busters。但现在的情况有点超现实。 **主持人：** 现在正是讨论期权的最佳时机。 **Chris：** 绝对是。Dave，我书里有一章专门讲期权，名字叫“假装你会，直到你真的会”，这就是我们当青少年时接触期权的方式。我们当时就是假装自己懂，直到真的懂了。在继续之前，我找到了一个YouTube上的精彩视频，这个频道的博主非常聪明，基本上一分钟内讲清楚了所有期权的术语。我们看完后再回来，教你们如何实际使用期权。 **旁白：** 这是我一句话的期权课。期权是一种合约，允许你在特定日期之前以约定价格买入或卖出特定股票。我们稍后会详细解释。合约就是协议，是法律上有约束力的权利，让你可以买卖某样东西。我说的是特定股票，但其实可以是任何资产。 **旁白：** 就我而言，我们会谈论使用ETF（交易型开放式指数基金）。我说它让你买或卖，具体来说，是买卖的权利，而非义务。你不一定要行使这个权利。买入权叫做看涨期权（call），卖出权叫做看跌期权（put）。约定价格叫做执行价（strike price），特定日期叫做到期日（expiration date）。这些术语听起来复杂，但其实没那么难。 **旁白：** 简单来说，我的“暂停按钮”是这样的：如果股市下跌，我想能以今天的价格卖出，而不是跌价后的低价。要拥有这个权利，我必须买一个合约。买合约的费用叫做权利金（premium），就像你买车险付的保费一样。不过这些合约有点不同，它们像股票一样交易，有自己的交易市场。芝加哥期权交易所是最大的，成立时间比我还早。 ## [4:19] 用棒球场旁的房子类比期权：花小钱锁定买入权 · YouTube **旁白：** 有一天我可能会做个视频，讲讲我在没钱买股票前是怎么用期权的。今天就是那天。我知道是你让我接触期权的。我记得你还没出书、还不懂的时候，我们就玩期权游戏。我还记得看过经纪商发的标准化风险特征小册子，觉得太酷了。深入了解这些期权能为你做什么，它能让你用100美元控制100股亚马逊股票。 **主持人：** 我们能不能先聊聊期权的本质？很多今天看直播的人可能对期权还很陌生，不太明白期权的目的和运作原理。我想给你们讲个故事，这个故事来自我的书，我今天早上刚读了一遍，十年没看了，但我很喜欢。这个故事有时候讲股票会让人困惑，我们换个角度，用房地产来讲，因为大家对房地产比股票更容易理解。 **主持人：** 故事是这样的：有个家伙在波士顿，偶然听到一位大联盟棒球队老板和市长一起走过街区时的对话。他们谈论要在这片区域建一个新的棒球场，市长也参与其中，准备批准这个项目。他们开玩笑说山上的一排房子将成为棒球场最便宜又最棒的座位，因为能直接看到球场。山上大约有20到30栋房子。你听到这个消息，心想我得买下这些房子。 **主持人：** 你觉得这些房子每栋50,000美元，因为这是镇上最差的社区。你确信一旦建棒球场，这些房子的价值会涨到100,000美元。你有两个选择： **主持人：** 一是直接花50,000美元买一栋房子，消息一出，你卖出赚一倍。 **主持人：** 二是你跟房主说：“我不想现在买你的房子，但我愿意花5,000美元买个期权，在未来六个月内以50,000美元买你的房子。”房主同意了。这样你只花5,000美元买了买房权利。 **主持人：** 你用同样的5万美元，买了10个房主的买房期权。消息一出，房价翻倍到10万美元，你有权以5万美元买入这些房子。关键是，你不一定要买房子。你可以把期权卖给别人，让他们有权以5万美元买房。 ## [8:55] 行权价、权利金、时间价值与内在价值 · YouTube **主持人：** 想领这本免费书，去 dumbmoney.tv/book 登记，我们会把纸质书免费寄给你。现在发货进度落后了；已经申请的人也别着急，等 Chris 抽出时间打包，再让孩子们帮忙贴好标签，就会陆续寄出。 **Chris：** 我从 Stamps.com 买的东西已经全到了，现在什么都准备好了，可以开始寄了。 **主持人：** 这句话你已经说了三个星期。不过大家还是可以先登记领书。接下来，在讲具体策略前，我们再把几个基本术语讲清楚。期权合约给予你的是一种**权利，而不是义务**。以看涨期权（call option）为例，你认为一只现在交易在 100 美元的股票可能涨到 200 美元，于是买入一份执行价为 110 美元的看涨期权，也就是取得未来以 110 美元买入股票的权利。 **主持人：** 如果股价后来涨到 120 美元，你可以行使权利，以 110 美元买入。但如果股价没有涨到 110 美元，仍然停在 100 美元，你没有义务用 110 美元买它，可以选择不执行，因此不会承担那 10 美元的价差损失。 **嘉宾：** 不过你仍会损失为取得这项权利所支付的权利金（premium）。期权合约允许你从买入合约的那一刻起，到某个预先确定的到期日之前，以约定价格买入一批股票。到期日可以自行选择；一般来说，大多数期权会在星期五到期。 **嘉宾：** 一份期权的价值主要由两部分组成。第一部分是时间价值，也可以叫时间权利金。剩余时间越长，期权通常越贵。同样一份期权，如果一星期后到期，会比六个月或一年后到期的便宜。随着到期日临近，时间价值会逐日衰减。 **嘉宾：** 举个简化的例子：如果一份期权还剩 100 美元的时间价值，距离到期还有 10 天，那么它大致可能每天损失 10 美元，直到时间价值最终归零。到期日及剩余期限，正是决定期权时间价值的重要因素。 **嘉宾：** 第二部分是期权本身已经具备的价值，也就是它处于价内（in the money）的程度。比如股票当前价格是 100 美元，而你持有的看涨期权执行价是 90 美元，那么仅凭“可以用 90 美元买入价值 100 美元的股票”这一点，这份期权就天然具有 10 美元的价值。 **主持人：** 这个术语叫内在价值（intrinsic value）。所以期权价格里既有时间价值，也有内在价值。说到这里，我们再确认一个最重要的概念：Jordan，执行价（strike price）是什么意思？ **Jordan：** 就是你可以按那个价格执行期权、买入或卖出标的股票的价格。 ## [13:13] 一份合约代表 100 股：亚马逊 2200 看涨期权 · YouTube **主持人：** 执行价和当前价格的差额就是你的价差。我们先只讲看涨期权（call），稍后再讲看跌期权（put）。看涨期权是你有权在到期日前以执行价买入股票。 **主持人：** 期权合约代表100股股票。这很重要，如果不懂，你永远理解不了期权定价。期权价格是按股计算的。比如期权价格显示5美元，实际买一个合约要付5美元乘以100股，也就是500美元。 **主持人：** 我们最近买了一个具体的期权，来说明这个问题。是亚马逊4月24日到期的2200看涨期权。昨天我们刚买的。昨天亚马逊股价低于2400美元，买入时大约是2230美元。 **主持人：** 如果昨天买100股亚马逊，得花23.5万美元，对吧？Dave，纠正我如果错了。 **嘉宾：** 每股吗？不是，是100股。是的，100股会花我23.5万美元。或者说，我可以用45美元买到同样的100股的期权，行权价是2200美元，比当时的交易价低大约30美元。但当我说45美元时，我真正的意思是45美元乘以100，也就是4500美元。4500美元就是4500美元。所以用4500美元我就能控制 **嘉宾：** 价值23.5万美元的亚马逊股票。疯狂吧？期限只有三天，四天。它在周五到期，对吧？就是三四天的时间。所以你买的是4月17日到期的期权，明天到期。其实我买的是4月24日到期的期权，买的时候还有8天，9天才到期。Dave买的期权会比我贵一点，因为他多了一整周的时间价值。但这次期权很有趣，我实际上买了20张。 **嘉宾：** 所以我买了20张期权，实际上代表了2000股亚马逊股票。昨天如果我买2000股亚马逊股票，那得花4500万美元，对吧，Dave？所以，我没有花4500万美元买亚马逊股票，而是花了多少呢？45，我花了90,000美元。我的例子是，我买了4月24日到期的2200看涨期权，我买了10张。 ## [17:36] 杠杆有多大：22 倍与 48 倍的亚马逊期权对比 · YouTube **嘉宾：** 每张期权102美元，意味着我花了102,000美元控制了价值220万美元的股票。2200的行权价，如果我直接买股票，得花220万美元。所以花10万美元，我控制了200万美元的股票。如果换成更小的数字，情况也是一样的。你支付的102美元期权费，买一张期权就控制了100股，行权价2200美元。 **嘉宾：** 基本上，你用102乘以100，也就是10,200美元，控制了价值22万美元的股票。Dave，我们来谈谈杠杆率，这大概是50倍杠杆，对吗？帮我算算。你控制了多少股票？22万美元除以102乘以100，也就是10,200美元。 **嘉宾：** 所以是22倍杠杆。22倍杠杆。是的。所以Dave用22倍杠杆，因为我愿意承担更高风险，买了只剩几天到期、时间价值较少的期权。我的期权价格是45美元，除以2200美元。2200除以45是多少？这很重要。2200除以45。 **嘉宾：** 48倍杠杆。所以我能控制的亚马逊股票是我愿意买的股票的48倍。Dave控制了多少？大约22倍杠杆。嗯，20倍。大家想想，这意味着如果亚马逊股价不翻倍，但如果翻倍了， **嘉宾：** 你赚的钱不是2倍，而是2倍乘以40倍杠杆，Dave赚的是2倍乘以22倍杠杆。也就是说Dave赚了50倍的钱，我赚了100倍的钱，如果亚马逊在这段时间内翻倍。但更现实的是， **嘉宾：** 实际发生的是，Dave，亚马逊在过去一天上涨了大约10%。疯狂吧？这太疯狂了。但确实上涨了10%。其中4%是今天涨的，剩下的是昨天涨的。那么你的期权现在值多少钱？如果你买了亚马逊股票，你赚了10%，但你买的是亚马逊期权，你赚了多少百分比，Dave？我们来看看。 **嘉宾：** 这是我的亚马逊，我赚了94,000美元，百分比是68%，是自昨天以来这10张2200看涨期权的收益。也就是说，我花了90,000美元，我的期权现在值48,000美元。我在亚马逊上涨10%的情况下，赚了400%以上。你看杠杆能带来多大好处。 **嘉宾：** 当行情对的时候，杠杆很棒，但我们也得谈谈风险。你给自己两天时间让股价涨10%，我给自己9天时间，所以你买的期权单价比我贵大约两倍，我的杠杆也小一些。但如果市场两天内下跌，你会亏光所有钱，而我还有7天时间可能恢复。 ## [21:43] 怎么选行权价：为什么买已有内在价值的价内期权 · YouTube **嘉宾：** 完全正确。顺便说一句，过去四五六周发生的事情真是异常。我们在Dumb Money Live讨论的所有内容都是异常。我交易衍生品和期权32年了，从没见过这么极端的情况。这不正常。我没指望亚马逊两天内涨10%，我原本希望涨2%或3%，说实话，到明天为止。 **嘉宾：** 现在我要回答一个被问得最多的问题，关于期权的。Chris，你怎么选行权价？Dave，我想和你聊聊这笔亚马逊交易。我们有观众问了这个问题，什么是价内期权和价外期权？我好像没拉对那个问题，但基本上问题是，你们怎么选行权价？为什么我们选2200的期权，而股价当时是2300？ **嘉宾：** 不，不是的。也许你买的时候是，但我买的时候股价是2230左右。对吧？或者差不多。股价是2230，我买了2200的看涨期权。Dave，你买的时候股价多少？我真的不记得了，估计是2280左右。你买了2200的期权。为什么我们买的是已经有内在价值的期权？这不是内在价值，叫什么来着，Dave？ **Dave：** 内在价值。 **嘉宾：** 为什么我们买的是已经有内在价值的期权，也就是价内期权？如果期权的行权价高于当前股价，那它没有内在价值，这种期权叫价外期权。价外期权风险更大。假如我们买的期权行权价正好等于亚马逊股价，比如股价2300，你买2300行权价的期权，这叫 **嘉宾：** 平价期权。价内、平价、价外，很简单。但大家都想买亚马逊。我拉一下界面，大多数券商都会用颜色区分价内和价外期权。我们看你买的行权价，我把界面放大，分享屏幕。Dave操作的时候，我先说，我们几乎总是买略微价内的期权。原因是我们是社会套利投资者。 **嘉宾：** 意思是，我们通常交易的是市场还没完全消化或反映在股价上的信息或数据。一旦市场反映了这些信息，我们认为股价会涨或跌。但我们也知道，股票、行业和整体市场还有其他因素，可能导致股价反向波动，或者即使我们信息正确，股价涨幅也可能不及预期。 ## [26:08] 用情景模拟选期权：安全边际与到期日 · YouTube **嘉宾：** 因此，我们需要安全边际，这个安全边际就是内在价值。如果买价外期权，杠杆更大，赚的钱更多，但如果股价涨幅不够，投资就会全亏，这风险极大。Dave Jordan，我们年轻时经常买价外期权，甚至二十多岁时买的都是价外期权，结果亏光了。 **嘉宾：** 看这个例子，今天亚马逊股价是2480美元。看左侧的看涨期权，价内期权用蓝色标记，价外期权是白色。差别很明显。比如现在股价2400，2410的期权略微价内，价格35美元，稍微价外的期权是32美元。你看，行权价越远，期权越便宜。 **嘉宾：** 比如2490的期权，价格是1.95美元，乘以100就是195美元。花1000美元可以买到在2490买亚马逊的权利。我说得对吗？是的。接下来大家常问的是，你们一般买价内期权，我理解你们买它们是为了有限风险，但具体买哪种？ **嘉宾：** 答案是，我们经常在节目里谈情景模拟，选期权时也用情景模拟。还有其他方法，比如Black-Scholes模型，可以输入波动率、期权费等，告诉你哪个期权最合适，基于公平市场价值。 **嘉宾：** 但我觉得这些都自然而然解决了。当我看期权时，我们预期如果信息正确，股价会从这里涨到那里，比如看涨期权。我们会算，如果买这个行权价，股价涨到预期价，我们能赚多少。比如赚三倍、四倍。 **嘉宾：** 我们会做不同情景分析，不确定会发生什么。我们会跑情景，算清楚赚多少或亏多少，然后选最符合我们预期的方案。Dave，有时我们不太确定，股价可能只涨1%。如果只涨1%，而行权价比现价高3%，我们会亏光钱。 **嘉宾：** 但如果买的行权价接近现价，涨1%，我们会亏掉时间价值，但还能保留70%或80%的本金，或者60%。你不会亏光。顺便说，任何人都能做情景模拟，不用是专业投资者。比如买2200行权价的亚马逊期权，股价涨到2300，期权价值100美元。如果买期权花45美元，钱就翻倍了，还多一点。 **嘉宾：** 数学很简单。就是跑情景模拟。你可以算时间价值应该是多少，但只要知道内在价值，买价内期权就保证了这部分价值。时间价值是变量。尤其在波动市场，时间价值有时高于正常，有时低于预期。这个公式基于波动率和时间。 **嘉宾：** 说到时间，我们怎么选到期日？到期日是基于我们预期信息被市场广泛认知的时间。我们做了大量研究，认为市场没完全反映亚马逊疫情期间的强劲表现，但什么时候市场会真正认可？ ## [30:55] 替代数据与财报节奏：为何选 4 月 24 日到期 · YouTube **嘉宾：** 我的想法是，Dave你的想法是两天，我的想法是七天。其实我过去一个月一直买亚马逊期权，每几天换一次。但我认为市场会在财报前一周开始反映这些信息，现在正是那个时间点。为什么这么想？我和Jordan过去六七年一直和华尔街机构、最大对冲基金和量化基金深度合作，使用替代数据。 **嘉宾：** 我们教很多基金如何用替代数据，比如信用卡交易数据、网站流量数据、渠道调查数据，这些大基金用来提前预测财报数据。这些数据通常在财报前几天到最多两周发布。 **嘉宾：** 他们拿到数据，解读后在财报前交易。我认为亚马逊的情况也是这样，市场大约在财报前一周开始反映我们看到的信息。幕后有大量替代数据，量化基金和对冲基金都在看。我举个例子，我投资了一家私募公司，拥有很多亚马逊店铺，他们的流量从2月到3月大幅增长。 **嘉宾：** 我知道这些，因为我是大私募和早期投资者，拥有很多私企，有些在亚马逊做生意。对冲基金也一样，我的合伙人中有对冲基金经理。他们看到的情况和我一样，看到当天数据后都惊讶：“哇，这家公司亚马逊业务增长这么多。”如果这代表整个亚马逊，那亚马逊这季度业绩会非常好。这些是散户不知道的事情。 投资者其实很少能看到这种情况，因为他们并没有那么深入金融市场。他们没有那种对正在发生的事情的内部情报，通常只是一些相关联的信息。比如说，当这家公司表现好时，通常对另一家公司来说也是个好兆头。我知道你昨天买了这些2200的期权，因为你卖掉了一些行权价较低的1800期权，我也有同样的期权，我卖掉了4月24日到期的1800期权，然后我买了两倍数量的2200期权， 价格是我卖1800期权价格的一半，对吧？我选择4月24日这个日期，是因为亚马逊的财报会在4月23日收盘后公布。所以，我有整个时间段可以观察，直到财报正式发布。我会评估，亚马逊是否会在财报发布前涨到那个价位，我是否应该在财报发布前卖出期权，利用这段上涨行情，或者担心亚马逊的财报电话会议上会说出什么让投资者恐慌的内容，导致他们卖出股票，或者有人想在亚马逊创下52周新高时获利了结。 所以这就是我选择4月24日的原因，这样我可以决定，是在财报发布前一天卖出期权，还是等财报发布后第一个交易日再卖出。 顺便说一下，我想回答一个问题，因为我刚看到它，我觉得很相关，因为我们正在谈论期权定价。Jordan，我知道你也研究过这个。Danny H1 1137问，市场做市商决定期权价格，还是波动率决定？Jordan，你能从数学角度解释一下波动率如何影响期权溢价吗？ ## [36:05] 波动率抬高权利金：VIX、个股事件与买卖价差 · YouTube 哦，当然。我不太清楚具体公式，但我知道背后的概念。任何时候，VIX指数较高时，期权价格基本会上升，因为发行期权的人面临更大风险。基本上，当波动率上升，比如现在，股价大幅波动时，你可以通过期权赚更多钱。卖期权的人，也就是期权写手，可能我们稍后会讲到，他们不会以低波动率时的价格卖给你期权，因为股价波动剧烈，他们会收取更高的溢价。 所以，你买同样的期权，可能要付出两倍的溢价，只因为波动率上升了。 这也是为什么这个月我们很少买期权，因为波动率太大，溢价非常高。举个例子，我们用来对冲投资组合的是买入SPY（标普500 ETF）的看跌期权，但溢价涨得非常高。平时市场涨跌1%，不会有太大变化，但最近一天市场可能涨跌10%。当一个通常波动范围很窄的标的出现如此大幅波动时，期权溢价自然会很高。 所以买SPY看跌期权变得非常昂贵。我们最后选择直接做空SPY股票。如果期权不划算，而你有足够资金买入标的股票，你可以避免高额溢价，但会失去杠杆效应。 我们刚才说了市场波动率会提高期权价格，个股自身的波动率也会影响期权价格。比如你买入一家公司期权，这家公司下周有诉讼判决。如果判决A，股价会暴涨；如果判决B，对公司不利，股价会暴跌。市场不是傻子，大家都知道判决快来了，卖方不会便宜卖期权给你。 所以即使市场整体波动率很低，你会发现某只股票的期权很贵，因为卖方知道即将发生的事件会带来巨大波动。这里没有捷径，市场是有效的，期权价格反映了当前已知的所有信息。不要试图“骗过”期权写手，除非你知道他们不知道的事情。 这和股票市场一样，价格由买卖双方决定。有人愿意买，有人愿意卖，无论是个人还是做市商，都会有买卖价差。你买期权时，总有人卖给你。 你在书里也提到过，要把买期权想象成买实物商品，每买一个期权，就有人卖给你。 顺便说一下，我们刚才主要讲的是看涨期权，看跌期权其实完全相反。看涨期权是你有权利但无义务在未来某个时间以固定价格买入股票；看跌期权是你有权利但无义务在未来某个时间以固定价格卖出股票。你买看跌期权是因为你认为股价会下跌，非常简单。 如果你认为股价会上涨，你买看涨期权，是为了锁定一个低于你预期股价的买入价。股价上涨时，你可以用较低价格买入。如果你买看跌期权，是因为你认为股价会下跌，你选择一个你愿意卖出的价格。如果股价跌破这个价格，你就赚钱了，因为你以较高价格卖出股票。 ## [41:12] 买看涨与看跌：为什么不用复杂的组合策略 · YouTube 这就是“低买高卖”的逻辑，股票市场和期权市场都是一样的。买看涨期权是看涨，买看跌期权是看跌。 我们可能稍后会讲更复杂的策略，比如多腿组合，买看涨同时卖看跌之类的，但那不是我们常用的方式。我们可能会用一种收入策略，比如如果持有亚马逊1000股，我们可能会卖出看涨期权（写权），或者卖出看跌期权以较低成本买入股票。这是我们稍微复杂一点的策略。 Jordan今天买了些亚马逊，我跟他说，“你应该卖些看跌期权”，这样效果差不多，因为卖看跌期权就是卖出卖出权，你有义务以预定价格买入股票。 我能说说为什么我们不玩复杂期权策略吗？我们只在有较强信念、认为市场还没完全消化信息时才交易期权。我们想用杠杆交易，而不是玩那些复杂的组合。我32年交易经验，从没用过那些复杂策略，也不想去想它们。因为如果你花太多时间琢磨衍生品结构，就没时间关注真正重要的东西——驱动股价的核心信息。 复杂策略通常会限制你的盈利和亏损范围，而我们追求的是无限上涨潜力和有限亏损，这就是我们用期权的主要目的。 我不想批评用复杂策略的人，但说实话，他们赚不到我赚的钱。他们的目标不同，可能是每月做50笔交易，赚点小钱，限制亏损。而我追求的是单笔交易翻倍收益。 那些复杂策略的人赚不到我赚的钱，因为他们被结构性噪音和机械噪音干扰了。他们的目标是用有限的信息能力做到最好，因为他们不擅长发现别人不知道的信息。 如果有人问我，“Chris，你怎么做到过去13、14年年化80%收益，把几万变成千万？”答案是我们专注于有效策略，不被99.9%的投资者和交易者的噪音和废话干扰。 ## [45:36] 卖出看跌期权：以打折价格买入亚马逊 · YouTube 大家都想赚大钱，如果赚不到，就用其他策略争取多赚一点点。但那不是我做的。 顺便说一句，我们不是金融顾问，不知道你的风险承受能力，所以不要照搬我们的操作。你可以学习我们的思路，作为教育工具，发展自己的策略，但我们不会告诉你该怎么交易，因为那样不负责任。 如果你经常看我们的直播，时间长了，你可能会学到一种不同的投资思维方式。 抱歉，我正在安装发电机，稍等一下。好了，我们继续聊你今天的交易，你买了亚马逊股票，我们来看看一种稍微复杂点的期权策略，做同样的事情。 你基本上是买了股票，对吧？ 是的，我今天买了100股亚马逊，不是苹果。 你买入价格大概是2380？ 不，是2350左右。我们来看期权，如果你想以2350买入， 你可以卖出8天后到期的2350看跌期权，合约价格是67.70美元。你买了100股，就卖出一份合约，卖合约就赚了6700美元。 但那时你还没有股票，只有当股价跌破2350时，你才会被“强制”买入股票。 如果股价没跌破，你赚了6700美元。如果跌到2350，你仍然赚这6700美元，但必须以2350买入股票。如果跌到2200，你还是得以2350买入股票，虽然价格比市场价高，但你已经赚了6700美元，相当于打了折扣。 所以你实际上是以22美元多一点的价格买入股票，我数学不好，但你基本上是打了折扣。 这就是我说的，与其直接买股票，不如卖看跌期权锁定利润。如果股价下跌，你买入股票；如果上涨，你赚取保证利润，还可以继续卖出更多看跌期权，知道自己不会被迫买入股票。 你今天是这样操作的吗？ 还没，但我计划下次买亚马逊股票时用这种方法，卖看跌期权，希望能以这种方式买入。我其他几个仓位也用过这种策略。 ## [50:10] 降低风险都有代价，不存在万能的期权策略 · YouTube 好了，我们调整顺序保持一致。欢迎回来，Chris。我们刚才讲了如何通过卖看跌期权买入股票，这是一种获得目标股票的方式。 **主持人：** 无论如何以设定价格买入，今天的价格通过获得保证的权利金而打了折扣。如果股票上涨，你不会得到股票，但你可以沿途继续卖出更多。是的。所以这适用于你对股票有相当信心的策略，你认为这只股票短期内表现还可以，但你不认为它会大幅上涨，以至于你会因为限制了收益而错失机会，对吧？ **嘉宾：** 是的。所以这是一种非常特定的情况，你真的得想清楚你的策略是什么，对吧？你觉得股票会发生什么？比如亚马逊，我觉得你的策略是你是长期持有者，你想买亚马逊并一直持有。所以如果你这么做了，基本上你保证了自己有一定的上涨空间，而且你可以随着股价上涨不断重复这个操作，实际上赚的钱比你今天直接买股票还多。是的。但如果股价下跌，你基本上是以低于执行价的折扣价锁定了自己。 **嘉宾：** 这个折扣就是权利金。我们来看乔丹的情况会出错在哪里。如果在我们买入看涨期权的那天，乔丹卖出了看跌期权或者其他什么，他会被坑，因为他只能拿到那点可怜的权利金，错过了亚马逊股票的大幅上涨，现在他就惨了。他会说，“对，如果你当时那样做，那对你来说是件糟糕的事。”所以我认为，当你看亚马逊这种股票时，做更好的选择是……我们现在谈论亚马逊的原因是我们认为当前形势有巨大好处，所以我们在寻找方法 **嘉宾：** 去捕捉那种上涨空间，对吧？买股票是一种捕捉上涨的方式，另一种是买看涨期权。是的，是的。所以我认为这里的重点是，每种花哨的期权策略都有优缺点，对吧？很多期权交易者认为他们……我都数不清多少次有人来找我，说他们有万无一失的期权策略，可以降低风险。我说，我以前也会用那些策略，但每次你仔细挑毛病，都会发现不值得用，我明白。 **嘉宾：** 任何策略降低的风险，都是以牺牲其他东西为代价。让我解释一下，你不能无代价地消除金融市场的风险。消除风险总是有代价的，就像杠杆一样，你想要更多杠杆是有代价的，你想降低风险也是有代价的。别让别人告诉你有那种神奇的期权策略，什么情况都适用，那根本不存在。嗯，好吧。 **主持人：** 顺便问个随机问题，我还在做Carvana的空头吗？是的，我还在做Carvana的空头，规模很小，但我还在做。 **嘉宾：** 哦，我很久以前给你发过邮件，等那本书。我是世界上最差劲的书籍邮寄者，我感到很内疚。 **主持人：** 别让我更内疚了。我们现在可能有三千人在等书。 **嘉宾：** 好吧，戴夫，我知道该怎么办了。我发现当你被某事压得喘不过气时，你就干不了。我打算每天寄20本，或者说每天寄一箱24本。我觉得最好是干脆一口气把它们都寄出去。 ## [54:25] 何时获利了结：信息被市场消化就退出 · YouTube **主持人：** 撕掉创可贴？ **嘉宾：** 不不，我现在焦虑得不行，根本无法面对寄出几千本书的念头。我会开始的，我会连续几天每天寄24本。我得搞清楚整个流程，stamps.com和标签什么的。抱歉，我会寄出去的，我保证。 **主持人：** 每次提到这事儿，总有人想知道。 **主持人：** 去Dumboney.tv/book填写信息，告诉我们你是怎么找到我们的。我们爱我们的粉丝，爱看我们节目的观众。其实这个直播形式诞生于不能一起吃饭录节目，我喜欢做直播，我们现在至少一周两次直播，这是我唯一能见到你们的时间。 **主持人：** 我真希望乔丹能给我们寄点烧烤来录节目。你应该提前一天把烧烤腌好，录节目时热热吃。 **嘉宾：** 嗯，这个问题也经常被问到。Rob在11:17问，什么时候是获利了结的合适时机？是一直持有，还是当期权价格涨得太多、深度实值时卖出？我一直不太理解。 **嘉宾：** Rob，我给你个简单答案，这个答案对期权和股票都适用。我们开仓是因为我们认为我们掌握了市场还没有反映的信息，我们平仓是因为我们认为这些信息不再相关，或者已经被广大投资者知晓。就是这样。无论赚了还是亏了，都无所谓。事实上，我以前说过，用我们的信息套利策略交易股票的最好方法是闭上眼睛，根本不看股票价格。如果你能完全根据信息传播来买卖，而不管赚亏，那才是最好的交易方式。没人能做到，但这是理想。 **嘉宾：** 一旦你有了投资假设，看到与该股票相关的新闻发布，你就知道该退出了，因为信息已经被市场消化了。无论股价是否变动，你知道你的观点已经反映在价格里了。比如分析师报告、公司公告，或者网络论坛上大家讨论你之前觉得没人注意的事情。一旦这些信息公开，就是退出的时机，除非你有新的信息想交易。就是这么简单。 **主持人：** 还有什么问题吗？我没法翻查太早的聊天记录，只能看最近的。戴夫，你继续。 **主持人：** 有人说想让乔丹给每本书都寄点烧烤，那样会不会有点恶心，书页会不会湿掉？ **嘉宾：** 哦，Leon说最大亏损就是你买期权花的钱。我不太懂Leon的意思，但给大家说清楚，买期权最大亏损就是你为期权支付的金额。不是像卖空股票那样，如果买了看跌期权可能亏更多。如果你是买入期权（买看涨或看跌），最大亏损就是你买期权的钱。 **嘉宾：** 而且你几乎不会行权。行权是指你让期权一直持有到到期然后执行。因为行权会损失一些时间价值。你总可以在到期前一分钟卖出期权，这样比直接行权更划算，因为期权价格包含时间价值和内在价值。 **嘉宾：** 顺便说一句，Will Holmes在11:25说权利金的变动和股票价格不同。权利金通常和股票价格同方向变动，但不是完全相关，因为权利金包含时间价值和内在价值。时间价值每天都在减少，所以如果股票价格不变，期权价格会每天下降。我们看到一个有趣现象，当VIX从80降到50时，所有期权价值也在下降，因为VIX的变化几乎是实时的。通常VIX比较稳定，这种情况非常罕见。 ## [59:38] LEAP 期权：成本、杠杆与小资金的练习方式 · YouTube **嘉宾：** 你说得对，如果发生影响市场或股票波动率的事件，波动率溢价会大幅变动，导致期权价格涨跌。但一般情况下，这种情况不常见。我们现在看到的都是非常时期。 **嘉宾：** 要不要聊聊LEAP期权？LEAP基本上就是时间跨度更长的期权。比如亚马逊例子，如果你认为亚马逊这季度涨跌不确定，但你认为明年一月亚马逊会上涨，你可以买LEAP期权。 **嘉宾：** LEAP期权很贵，因为时间跨度长，但你可以买一个价格你认为长期会超过的执行价的LEAP期权。我会用LEAP期权的一个场景是卖看跌期权，如果你愿意以那个价格买入股票，可以卖出远期的看跌期权赚取高额权利金。比如亚马逊当时价格1600、1800左右，如果你卖出2022年1月的看跌期权，我觉得 **嘉宾：** 到2022年1月，亚马逊1800美元是个好买点，你可以光靠卖出远期看跌期权赚取百万美元的权利金。 **嘉宾：** 另外，LEAP期权的一个好处是，如果你买了超过一年期限的LEAP期权，并持有到卖出，你可以享受长期资本利得税率，这对不同税率的人可能有利。 **嘉宾：** 不过我们一般不玩LEAP期权，因为它们很贵，时间价值高，杠杆通常只有2到3倍。 **嘉宾：** 顺便说，Lars在11:29说，如果你赌10万美元，没股票可拿，亏光了。是的，期权不适合所有人。我们投资的金额是相对的，你不必投10万美元，可以投500美元，甚至50美元买期权。 **嘉宾：** 你可以投30美元买期权。我们说的数字都可以除以10、100或1000，做同样的事。因为百分比收益是一样的。 **嘉宾：** 亚马逊股价很贵，你可能买不起实值期权，但没关系。我们这里讲的是思考过程，无论你投50美元还是50万美元，思考方式完全一样。别被投资金额迷惑，这完全无关紧要。 **嘉宾：** 我们13、14岁开始做这事，可能用我哥哥的账户交易，有时买一个20、25美元的期权，90%亏损，但买一个期权只花20美元。我的书里有一章叫“假装直到成功”，因为我们小时候迷上期权，是因为用少量钱能玩大钱。 **嘉宾：** 大多数时候我们亏光了钱，但如果对了，能赚10、20、30、40倍。就是这样开始的。 **嘉宾：** 回到LEAP期权的例子，今天亚马逊涨了4%，股价2400美元。假设你想买亚马逊，乔丹今天买了，价格是2380到3850美元。 ## [1:03:54] 到期自动行权，以及用 SPY 看跌期权对冲月底再平衡 · YouTube **嘉宾：** 如果你卖出2021年1月15日到期的看跌期权，价格是284美元，也就是每个期权给你2800美元权利金。基本上你以2400美元价格买入股票时，获得了284美元的折扣。 **嘉宾：** 这保证你今天赚2800美元，但限制了你的收益，因为亚马逊会涨。你就是把收益限制在2800美元。但如果股价下跌，比如 **嘉宾：** 亚马逊跌到2000美元，你必须以2400美元买入，但你拿到了284美元权利金，等于你以2100美元买入。就这些了。 **嘉宾：** 顺便说，Steen在11:30说，如果股价涨100美元，20份合约利润是20万美元。对，期权是买2000股。 **嘉宾：** 对，因为一个期权合约是100股，20个期权是2000股。 **嘉宾：** 但你不必买卖股票来获利。 **嘉宾：** 对，Steen，正是我说的。你不必买卖股票，你可以直接买卖期权。 **嘉宾：** 期权有市场，就像股票一样，有买价和卖价。到期前随时可以买卖，过期后不能买卖。 **嘉宾：** 如果你持有实值期权，到期时会自动行权，这意味着你必须有足够资金买入标的资产。 **嘉宾：** 如果期权是虚值，到期作废。 **主持人：** 有人问，戴夫，Evie Barski在11:30问…… **主持人：** 抱歉，我只能看到11:42之后的聊天记录。 **主持人：** 问题是Chris想对月底组合再平衡做对冲，问买什么期权。我们昨天讨论过这个。 **主持人：** 他说你会买什么期权。我会买的，不代表你应该买，我的想法是市场会再平衡…… **主持人：** 所有大型基金，比如那些必须保持70%股票、30%债券或现金的养老基金，这个月在市场上已经赚了大约15%。股票部分这个月涨了10%到15%。他们月底会被迫卖出一些股票，就像上个月他们被迫买入更多股票一样，对吧？上个月月底，很多对冲基金实际上提前买入了这些股票。我觉得他们这个月也会提前卖出。 **主持人：** 可能不会那么激烈，但他们会以相反的方式操作。所以我认为你可能会看到月底卖出的机会，这种卖出会从周一开始被提前交易，甚至可能从今天开始。说不定今天就已经开始了。所以我会买那些即将到期的期权。听起来有点奇怪，但我会买下周五到期的期权，虽然月底是在下周，但我觉得人们会提前开始操作。所以我可能会买到期日是下周五24号的SPY看跌期权， **主持人：** 更保守一点的话，可以买5月1号到期的期权。我会买那些平值或稍微实值的期权，就像我们整集讨论的那样。大概实值几个百分点，Dave，你觉得呢？一到两个百分点实值。我会，我会。我可能会看1%到2%。我也喜欢买整数行权价的期权，因为那些成交量更大。像SPY这种，任何行权价的成交量都挺足的。如果SPY价格是277，你会买280的期权吗？ **主持人：** 是的，280的看跌期权。可能买两个。我可能会买280的SPY看跌期权，到期日是下周五或者下下周五。如果我要用这个策略，我会这么做。我实际上持有5月第三个周五到期的SPY看跌期权，280的。Chris，你有280的期权吗？ **Chris：** 有，我有。我之前有270的，卖掉了，换成了280的，而且数量翻倍了。现在我有400份，但随时可能变动。 ## [1:09:14] 谁在卖期权：用保证的 2% 收益换掉上涨空间 · YouTube **主持人：** 是的，这是我投资组合里唯一的小对冲。还有什么问题吗？有人问，能解释一下为什么有人卖期权，以及什么样的人会卖期权吗？ **主持人：** 当然可以。有一类人卖期权，通常是为了赚取收入。因为你能获得可预测的收入，但会限制极端收益。卖给我那些期权的人， **主持人：** 卖的是亚马逊期权，股票价格大约2200美元，三天赚了45美元。换算一下，45除以2200是2%。听好了，卖给我那些亚马逊看涨期权的人，Dave？ **Dave：** 是的。 **主持人：** 他们三天赚了2%。他们基本上持有亚马逊股票，赚了2%的收益。 **Dave：** 是的，保证赚2%。 **主持人：** 对，保证赚2%。除此之外还有其他收益。股票如果大涨，你赚得比卖期权的人多得多。如果亚马逊股价持平或下跌，卖期权的人也赚了2%。我猜是个男性或者女性，他们赚了2%，无论股价跌多少。你会亏光所有钱。但我们说说心态，卖期权的人可能并不持有亚马逊股票。 **主持人：** 他们可能认为，“我觉得亚马逊未来三天下跌风险很小，但我不想赌上涨，我只想确保不会亏太多。”所以他们买入亚马逊股票，同时卖出一个行权价接近买入价的期权，三天内赚2%。这很不可思议，三天赚2%。他们知道无论股价涨多少，收益都锁定在2%。他们就是这么想的。 **主持人：** 风险是什么？风险是他们承担所有下跌风险。如果亚马逊股价下跌，他们可能亏掉期权费，也可能亏掉股票投资。如果跌幅超过2%，他们开始亏钱。你刚才描述的就是买入股票同时卖出期权的策略。亏损不是无限的，因为他们持有股票，但收益被限制了。 **主持人：** 股票会被收回吗？ **Dave：** 不会。 **主持人：** 如果买了股票并卖出看涨期权，他们承担股票的全部亏损。如果股票跌到零，买入股票的2200美元全没了，因为必须持有股票才能卖出期权，所以承担全部下跌风险。 **Dave：** 没错。 **主持人：** 但他们没有额外的上涨收益，只有保证的2%收益。这是他们承担全部下跌风险、放弃上涨收益换来的保证收益。他们很有信心亚马逊不会跌超过2%，也不在乎涨多少，只想拿到保证的2%。很多人就是这么想的。 ## [1:13:23] 收入型期权、到期日种类与交易费用 · YouTube **主持人：** 你得知道，很多金融机构和机构资金必须产生现金流，卖期权是他们主要的现金流来源之一。通常他们会通过买入更远期的亚马逊看跌期权来保护下跌风险。卖出看涨期权赚2%，然后用一半的钱买看跌期权限制最大亏损。 **主持人：** 这样他们三天赚1%，虽然少了点，但仍是极高的收益率。亏钱的可能性存在，但不会亏得太惨，因为买了看跌期权限制亏损，比如最多亏4%。这就是他们的思路。顺便说一句，做这种操作的人心态完全不同。 **主持人：** 我们称之为收益被限制的投资。你只是限制了收益。这种心态和我不一样，是一种收入型投资。 **主持人：** 能买三个月期限的期权吗？ **主持人：** 可以。大多数有期权的股票都有每月到期的期权，通常是每月第三个周五。有些是每周到期的期权，但大多数是每月到期。 **主持人：** 长期期权（LEAPS）通常到明年一月，甚至未来几年不同月份都有。 **主持人：** 期权交易有哪些费用？Chris好像又走了。再见Chris。那么期权交易费用是什么？ **主持人：** 如果你用的是不收股票交易费的在线券商，通常期权交易也不收费，但有时会收每张合约的费用。具体看券商。 **主持人：** 我用的是Schwab，我记得他们不收交易费，之前是30美元加每张合约30美分，现在好像只收每张合约30美分。别完全相信我，但大概是这个价位。Chris回来了。 **Chris：** 去哪了？ **主持人：** 我得批准一笔10万美元的银行电汇，是我们超级秘密创业投资的资金，不能在这个频道说。你得订阅我们的另一个频道Dumb Money。哎呀，屏幕上东西太多了，怎么关掉这个？顺便说一句，我知道你们会吐槽我，Wells Fargo不允许你通过笔记本电脑电汇超过1万美元。 **主持人：** Wells Fargo对网上电汇有1万美元上限，否则得亲自去银行。我当时快疯了，你知道我多神经质，我不想出门，不想感染病毒，不想去银行分行。我们得想办法解决。现在他们有个系统，每次都得总部批准。你知道我一周做几次电汇吗？两三次。 **主持人：** 我真不明白为什么还用Wells Fargo。你去谷歌搜“Wells Fargo fraud”，你还想用这家银行吗？你那个工资保护计划贷款是怎么处理的？你跟分行谈过吧？ **Dave：** 不是我，是我投资组合里的公司。那简直是噩梦。我们有一家小地方银行，我们都用那家。顺便说，我们的钱及时到账了。他们没钱了，我们拿到了。 **主持人：** 他们没钱了，我们昨天拿到钱，给员工开了支票。今天是周四，明天员工能拿到第一轮八周的工资。我们给70个员工发工资，大部分人在家休息，工资和他们以前打工时拿的小费差不多。 ## [1:17:47] 餐厅的 PPP 贷款与发薪：刺激计划如何落地 · YouTube **主持人：** 我们是按过去一年员工工资和小费的平均数发工资，政府给钱，我们转给员工。很奇怪，但就是这样。很多员工说不用了，他们宁愿领失业救济金，失业救济金比工资还多。有些人每周能领几百甚至上千美元的失业金，联邦和州加起来，比他们做服务员两天赚的还多。 **Dave：** 太疯狂了。我们公司只有八个人参加这个计划，其中两人没领工资，因为他们是兼职，失业救济金更划算。但谁知道这八周会持续多久，我觉得八周后我们公司和你公司都不会开门，但希望能延期。 **主持人：** 我们还能继续给员工发工资。顺便说个教训，Dave你和朋友Lynn合伙开的酒吧，比我们70人餐厅赚得多。教训是，如果开酒吧，最好不开餐饮。我们有个视频讲这个，去原来的Dumb Money频道，找“Worst Investment Ever”视频，讲餐厅和酒吧生意，还有我们投资的另一家本地餐厅酒吧，我都不知道疫情期间他们怎么样了。 **Dave：** 他们生意惨淡，我很担心。那是我目前最糟糕的投资。顺便说，那集是最酷的一集，如果没看过，必须看。我们收到很多好评。现在比以往任何时候都更值得看。 **主持人：** 喜欢那集，也请给这个频道点个赞。YouTube算法不喜欢没点赞的视频，不给推荐。谢谢。我做了个动画图形，一直放屏幕上。 **主持人：** 我不想在这集里讲太多我们现在做的交易，留到周一。周一的节目会讲人们怎么花刺激支票和失业救济金。 **主持人：** 很多人现在很困难，但也有很多人手头宽裕，因为不怎么花钱，还能赚钱，拿着工资或失业救济金，甚至比以前赚得多，还有刺激支票。你知道吗？他们正在制定的新刺激计划，可能每人每周发2000美元，还是每月？我记不清了。昨天众议院刚提出一项新刺激法案，可能是每人每月2000美元。 **主持人：** 他们还想把之前被排除的学生纳入，比如被父母认定为抚养人的大学生，或者被成年子女认定为抚养人的老年父母。如果整个经济都基于全民基本收入，那会很有趣。 **主持人：** 我们做了很多研究，考虑做一些很酷的交易，可能这几天会执行，周一节目会讲。没订阅的赶紧订阅，打开提醒。节目是中部时间上午11点，东部时间中午12点。很精彩，千万别错过。我们会讲福特F-150 Lightning，还有亚马逊。Brian Cruz告诉我们，尽管有居家令，亚马逊实体店访问量仍然上升。 ## [1:22:25] 不存在“持有”：每天都是买入或卖出的决定 · YouTube **主持人：** 实体店。Whole Foods，还是曼哈顿那家四星级的那家店？他到底在说什么？我也不知道。Brian，告诉我们你指的是什么。Evil Genius有个问题想问Jordan，因为你是我们团队里比较保守的投资者。说说你什么时候会用期权。 **Jordan：** 是的，我不像Chris或Dave那样重度使用期权。我倾向于在完全投资、现金不多的时候用期权，比如我对某个鸡肉餐厅有点想法，我想抓住那种上涨的机会。 **主持人：** 实际上，Chris和我作为投资者，有一家特定的鸡肉餐厅，就是Popeye's的交易，也在Dumb Money的原频道里。你们应该去看看，那是我们另一个糟糕的投资，Chris和我亏了大约一百万美元，而Jordan用期权参与，放大了他的收益，同时限制了亏损，亏损最多也就是期权的全部资金，但远远少于我们一天亏掉的30万美元。Jordan，你亏了多少钱？我和Dave亏了一百万。 **Jordan：** 我亏了1万美元。 **主持人：** 有时候保守点是有好处的。但如果你看看Chris自周一以来赚了250万美元，有时候你保守点会错过机会。你刚在亚马逊历史高点买入，我们拭目以待。我觉得你这笔交易会没问题。顺便说一句，Jordan，我这周也有人问我同样的问题，他们说：“现在是不是太高了，我还没买？”我说，“听着，我只想说……” **主持人：** 我不相信有“持有”这种说法。今天早上我跟Jordan说，“你觉得你刚在亚马逊历史高点买入，但我也是，因为我每一分钟都在重新买入我的股票。每一分钟我不卖股票，就是在心理上决定继续持有它，按当前价格持有。” **主持人：** 所以，如果有人说，“你买得便宜，我可以持有，但我不想现在买。”我说，“我刚刚又买了一次，因为如果我不喜欢现在的价格，我会卖掉它。”这是投资中最大的心理问题，人们让过去的盈亏影响当前决策，这是完全错误的思维方式。我小时候就学会了，但很难改掉，尤其是看CNBC时，他们会说，“我不建议新买入，但如果你已经持有，那就持有。”每次听到这种话我都想砸屏幕。这种说法毫无意义，只有一个例外。 **主持人：** 什么时候持有才有意义？我不知道CNBC现在还有没有那个“买、卖或持有”的节目，但那个节目真让人火大。这是理解投资的第一要点：只有买或卖，没有持有。如果你持有股票，实际上就是在那个时刻以那个价格买入。持有没有意义。 **主持人：** 你只是主动决定继续买入。持有唯一合理的理由是你有长期资本利得，或者你不想现在卖掉以避免缴税。 **主持人：** 比如你想卖，但觉得股价最多跌5%，而且持有一个月能享受长期资本利得税率，节省12%的税差，那你可能会选择持有。只有这种情况持有才合理。 **主持人：** 我们大多数交易都是在普通账户，没有税收优惠，所以要考虑这些因素。除此之外，持有没意义。但人们用“持有”这个词不是因为这个原因，而是因为他们是傻瓜。 **主持人：** 我在1997年左右写过一篇文章，题目是“买或卖，永远不要持有”，我痛批了整个行业。MLY Fool当时拒绝发表，我和他们争论过，因为他们想让我写稿，但我说我绝不会为他们写。 ## [1:27:35] 滚动期权降低风险，以及财报前后的买入时机 · YouTube **主持人：** 他们不发表我的文章，我也不理解为什么整个行业还坚持这种过时的用语。 Stephen问：Dave，你买的亚马逊期权包含财报吗？财报后一天买入够吗？ **Dave：** 我是在财报后一天买的，包含财报公告和第二天。通常如果消息特别好，股价第二天开盘会反应；如果消息特别差，股价开盘会大幅跳水。所以一天时间足够。我买入后会观察第二天是否达到预期。 **Dave：** 到那时我期权会深度实值，我可能会把期权换成更高执行价的，溢价更低的同月期权。这样第二天用较低溢价的期权继续持有相同股数，既有杠杆又降低了风险。 **Dave：** 我和Dave经常这么做。比如我们昨天买的期权，现在已经涨了很多，接近250美元，我们会卖掉赚的钱，再买一个50美元的期权，这样如果亚马逊下跌，最多亏50美元，之前赚的钱已经落袋为安。 **Dave：** 过去五六周我们主要在下跌时这么操作，现在开始在上涨时也这么做。买期权后不断滚动，限制风险。 观众：通过你们的潜移默化学习真好，这就是意义所在。这个时期对投资来说很特别，我用你们的信息作为投资思考的基础，学到了很多，谢谢你们。 观众：你们会讲价差策略吗？还是太偏题了？ **主持人：** 太偏题了。Sur说他要买新MacBook Pro，12:30说屏幕看起来像1080p、480p、1080p。其实我们只直播720p，但Chris直播质量更低，可能是用老设备连接。 **主持人：** 我有很好的设备，努力了很久，今天就买了。Dave，我今天发张我设备的照片给你。 **Dave：** 好，我想看看。MV纠正我，如果我说错了抱歉。别忘了每份合约控制100股，所以6000美元折扣是针对240万股，不是执行价。对，这样说有道理。这些评论是之前的，我找找新的。 Will Homes在12:34问：“如果我买一份CCL嘉年华邮轮的期权，执行价12.50美元，价格5.40美元，2022年1月到期，假设嘉年华涨到15美元，我能赚多少钱？” ## [1:31:58] 盈亏平衡点怎么算，以及对谷歌与 Facebook 广告的担忧 · YouTube **主持人：** 他没说是认购还是认沽，不过看起来是认购。你买12.50美元执行价的认购期权，价格5.40美元，嘉年华涨到15美元，你的期权价值是2.50美元，低于你买入价的一半。 **主持人：** 这是个很好的练习。如果你花5.40美元买12.50美元执行价的认购期权，你的盈亏平衡点是执行价加溢价，也就是17.90美元。 **主持人：** 你得等到2022年1月之前股价达到17.90美元才能保本。超过17.90美元才开始赚钱。但如果股价在到期前涨得接近这个价，你还有时间价值，不必涨那么高。只要涨1美元，你今天就赚钱。 **主持人：** 但如果你打算持有到2022年1月，必须涨到17.90美元才能保本。这是定价期权时必须做的计算。 **主持人：** 看，Lynn来了。他说Jordan你的头发很黄。我想是你头发颜色。可能我低头了，看不到Lynn的评论。 **主持人：** Lynn是我们酒吧和餐厅的合作伙伴，他有点像我们，思考很深入，最近有点紧张，卖了很多股票，但买了亚马逊和苹果，还有Zoom。 **主持人：** Lynn还买了福特，跟他聊了几个小时，他很兴奋，已经买入福特了。但他整体市场仓位不重，觉得错过了最近几天的行情。 **主持人：** 问题是你不能过度思考市场。回顾前几期，2020年代的繁荣即将到来，Dave，Jordan，你们说对吧？你不想完全错过，也不想仓位太轻。 **主持人：** 谁是期权的输家？Winnow刚在12:38进来问。 **主持人：** 输赢取决于行情。如果你在期权上赚钱，卖给你期权的人亏钱。反之亦然。就像买卖股票一样。 **主持人：** 卖出期权时你会收到溢价，但如果股价不利，你有亏损风险。 **主持人：** 我想谈一笔交易，我已经做了，也会继续做。我对谷歌和Facebook不太放心。过去几周我卖掉了大部分谷歌和Facebook股票，考虑彻底清仓。 **主持人：** 原因是我不喜欢广告业务的前景。我觉得广告业务和餐饮、旅游一样糟糕，市场没意识到谷歌和Facebook的困境。 **主持人：** 不像其他公司暂停广告合同，Yelp暂停合同还给免费服务，等市场好转再恢复。谷歌做不到，因为他们不会免费投放广告。很多客户大幅削减谷歌和Facebook的广告预算。 ## [1:36:25] Roku 的广告收入，与做空 Dave & Buster's 的理由 · YouTube **主持人：** 我看了Barry Diller在CNBC的采访，他对广告和很多行业都很悲观。Expedia每年广告费50亿美元，是谷歌最大广告客户之一，今年广告预算从50亿降到不到10亿，削减80%。 **主持人：** 当然，旅游业受创最重，但餐饮和旅游几乎都不打广告，这些是谷歌广告最大板块。小企业也是谷歌广告大户。我现在不看好谷歌，股价比历史高点低15%左右。 **主持人：** 相关问题，广告受挫会不会影响Roku的广告收入？ **主持人：** Roku情况不同，它是流媒体平台，收入来自平台上的各种服务。我喜欢Roku股票和产品。我现在就在用Roku看CNBC，因为我家没装DirecTV。 **主持人：** Roku很神秘广告收入分成，但我们认为它最大广告客户是迪士尼、苹果、Netflix和HBO，这些都是推内容的公司。你为什么在Roku投广告？就是让人来你频道看内容。 **主持人：** Roku频道和平台也有传统广告，但我觉得他们的电视广告是通过有线广告购买渠道投放的。 **主持人：** 是的，是的。但我的意思是，我认为他们增长和广告收入的很大一部分，实际上是这些内容提供商在疯狂花钱相互竞争。这也可能是迪士尼获得5000万订阅用户的部分原因。你知道，他们的广告投放渠道很有限，只有少数几个地方能让观众看到他们的节目。而Roku占了市场的三分之一，或者四分之一，对吧，Jordan？你不是做过这方面的调研吗？比如Apple TV。 **嘉宾：** 我知道，哦，我忘了具体数字，但我记得订阅服务的收入占比超过50%，可能达到75%，其余的收入中，机顶盒费用是最小的一部分，广告收入也是较小的一部分。我们以后谈Roku的时候，肯定会给大家带来更准确的信息。 **主持人：** 哦，Brian Cruz在12:42留言，我真的觉得这个话题说不够。你根据计算，某些餐厅可能会在七八月份倒闭。我很惊讶他们最近没有出现更大幅度的下滑。你打算什么时候卖出你的看跌期权？ **嘉宾：** 嗯，我这周实际上加仓了Dave and Busters的空头仓位。不是看跌期权，抱歉，是空头仓位。我知道这很冒险，因为你永远不知道什么时候会有私募股权公司进来，说“我们不管，我们要接手”。他们这周通过按当前价格卖股票筹集了5000万美元。我不知道这笔交易是否已经完成。 **嘉宾：** 但我不在乎。我不做空像Dave and Busters这样的餐厅股，是因为我认为它们会在未来60天内倒闭。我做空是基于我相当确定接下来120天内会发生的事情。对我来说，关键时间是六月、七月、八月和九月。我认为那时餐厅会真正陷入困境，因为政府的援助资金已经用完，而餐厅的营业额不能超过20%。 ## [1:41:03] 餐厅利润微薄：为何继续做空餐饮链 · YouTube **嘉宾：** 餐厅不能连续几个月亏损超过20%。它们的利润本来就非常薄，即使在正常时期，如果你的餐厅流量或销售额下降20%，你也会非常挣扎，可能撑不过三四个月。这太疯狂了。是的，一旦业务下降超过25%甚至30%，你就陷入了深度困境。我们的情景模型认为，在联邦援助资金用尽后的120天内，餐厅的业务可能会下降25%到60%之间。 **嘉宾：** 这意味着它们都处于危险区。接下来可能发生几件事：政府会加大援助力度，或者它们能筹集到私人债务，或者它们就完了。我不知道还能怎么说，它们完了。所以我没有特别强烈的信心，但我有中等到中高的信心，认为很多餐厅会陷入困境，我觉得市场没有充分认识到问题的严重性。作为餐厅老板，我对此看得很清楚。好了，我不是在猜测。 **嘉宾：** 华尔街很少有人真正理解餐厅经营者的处境。他们不了解在收入下降25%的情况下做生意有多惨烈。这根本不可能。你不能简单地减少员工，因为你仍然需要厨房和管理层。更何况，服务员几乎不花你什么钱，因为他们拿最低工资，主要靠小费赚钱，所有收入都来自小费。 **嘉宾：** 所以你的钱不是花在这儿，而是花在其他地方。我们餐厅每年花3万美元洗制服和毛巾之类的。开业后你不能随便砍这些开支。虽然现在你不用洗毛巾，但你还得为那个大场地付高额租金。一旦餐厅开业，这些费用都得支付。所以我真的不知道该怎么办。这也是我仍然不喜欢Yelp的原因，因为我觉得他们可能会开业，但可能不会用Yelp做广告。我们有足够的老客户，亏钱的时候不需要做广告。大家都知道我们是谁。 **嘉宾：** 我觉得这会影响到餐厅。Cisco我认为会继续大幅下跌。Cisco是餐饮连锁，对吧？所以我仍然做空Cisco。我特别做空Dave and Busters，因为我认为它是风险最高的餐厅连锁之一。我还在关注其他一些餐厅，周一会谈到。但我不知道，咱们拭目以待。 **嘉宾：** 顺便说一句，如果我错了，有人会说，除了Dave and Busters，因为它主要是玩投球游戏，你不想碰餐厅里的东西。Dave and Busters是手指食物，孩子们用手指接触食物和设备，所以我不碰。但有人认为连锁餐厅比小型独立餐厅更能挺过难关。连锁餐厅有现金储备和规模借贷能力。 **嘉宾：** 所以一些连锁餐厅可能会存活或发展，但Dave and Busters不行。长期来看，我还是不想涉足这个行业。等等，我来抛个反对意见。你不觉得独立本地餐厅会比连锁餐厅获得更多社区支持吗？ **嘉宾：** 不，我完全同意。这也是为什么Voltage LP说我看Kramer。是的，有时候我会看Kramer，但我不同意他大部分观点。实际上我已经十年没看他了。十年后在CNBC看到熟悉的面孔，感觉挺新鲜的。现在我只是更关注市场。 ## [1:45:14] 福特与迪士尼：为什么卖掉了一半迪士尼 · YouTube **主持人：** 比过去十年我更密切地关注了市场。是的，有些个性依然存在，真是令人惊讶。Mark Ecker 1247问，福特现在是不是该卖出了，趁生产还没开始？我们不会现在谈福特，因为一旦开始谈福特，我们会深入探讨。昨晚我熬夜到凌晨三点，深入研究福特。 **主持人：** 我想周一谈这个话题，我还在思考和消化。但这不是五分钟能说完的，我们可能会花半小时深入讨论福特，因为我有很多内容要讲。那期节目已经安排好了，大家可以设置提醒，或者记在日历上，周一中午东部时间，11点中部，9点太平洋时间。 **主持人：** 哦，顺便说一下，Jared Spencer 12:47提到迪士尼，我们得现在快速聊聊。迪士尼是我永远的股票，我们做过一期永远的股票专题，我没选亚马逊，选了迪士尼。我非常喜欢迪士尼，你很难找到比我更爱这只股票的人。你猜我这周做了什么？ **主持人：** 我这周卖掉了半数的迪士尼股票。是的，我卖了半数。我本来想在股价初跌后加仓，但后来开始考虑公园业务：人们会去公园吗？会去邮轮吗？体育业务也下滑了，这对迪士尼是个大问题。 **主持人：** 我卖掉了所有的迪士尼股票。是的，因为不存在“持有”这种事，你是在决定买入并持有迪士尼，但持有的数量比之前少。所以我全卖了。说实话，我很难完全卖掉，因为我对这家公司太有感情了，卖掉全部太不理性了。但我就是做不到。Jordan，你说迪士尼40%的收入来自公园，对吧？零。零收入。而且ESPN现在也面临重大问题，广告收入惨淡，情况糟糕透顶。迪士尼Plus几乎没赚钱，基本无关紧要。 **主持人：** 他们为了融资迪士尼Plus和建造新邮轮，背负了巨额债务，杠杆率很高。但没关系，因为是迪士尼，迪士尼可以随意加杠杆，如果需要更多资金，也能获得。所以我不担心迪士尼破产，但我担心他们的盈利可能远比市场预期差。 **主持人：** 市场和我一样爱迪士尼，但他们看不清前景。股价已经跌了30%左右，问题是会不会跌到一半？我不是说一定会跌一半，也不是说会跌到70美元。但我希望迪士尼跌到80美元左右，我会买入。要是能倒带，股价跌到86美元时买入，那就太好了。 **主持人：** 那你为什么不卖80美元的认沽期权呢？天哪，赚点保证收益，还能在股价跌到80美元时买入。如果股价没跌，你赚了钱；跌到80，你以80买入；跌到60，你仍然持有80的认沽期权。Dave，如果有卖认沽期权的时机，就是现在。我不是说一定会做，但会考虑，节目后会研究一下。因为如果有时机，这就是。 ## [1:49:29] 卖出 Roku 看跌期权、模拟交易建议与餐饮股做空 · YouTube **主持人：** 我持有一些Roku股票，但想持有更多，不过不是必须的。所以我卖了一些Roku的认沽期权，赚取保证收益，并能在我觉得合适的价格买入。我也卖过Crown Castle的认沽期权，那是个专门做通信塔的房地产投资信托基金（REIT）。我持有500股，如果跌到150美元，我会再买500股。现在股价162美元，但如果跌到140美元，我觉得150美元是个好价位，会加仓。 **主持人：** 所以如果股价保持，我有保证收益。顺便提醒大家，Chris Ericson 12:52说，卖出开仓认购期权要小心。我们主要讲的是买入看涨和看跌期权，一旦开始写期权，风险非常大，除非你更专业，否则不建议操作。我自己都不太舒服，虽然理解得很透彻。 **主持人：** 是的，任何期权都不是随便进场的，需要花时间练习模拟交易，学会之后再操作。如果需要，咨询你的理财顾问，确保你的风险承受能力适合期权。别模仿我们，我们的风险承受能力和大多数人不同。 **主持人：** 我觉得模拟交易建议很好，你可以看买入价，等几天再看卖出价，看看赚了还是亏了，慢慢学会。比如“如果我当时买了，我会亏光钱”或者“我会翻倍赚钱”。这是初学者试水期权的好方法。 **主持人：** 看起来我们有观众提到其他餐饮股可以考虑。Chewies是一家上市的小型连锁店，我觉得挺有感觉。说实话，除了我自己开的餐厅，我们点外卖唯一常点的就是Chewies，因为大家现在都爱吃墨西哥菜。墨西哥菜很难自己做，所以在我们达拉斯社区，墨西哥餐厅是唯一送餐窗口都排满的餐厅。他们还送玛格丽塔酒，这也是个大卖点。 **主持人：** Chewies只在德州有分店。前几天我通过Door Dash点了Chewies，预计23分钟送达，结果因为订单太多，等了一个小时才送到。食物是送到后10分钟内做好的，说明送餐系统正常，但订单积压严重。 **主持人：** 如果我要做空餐厅股，我会做空商务午餐类的，比如牛排馆和其他非墨西哥的坐下餐厅。Chewies值得试试。我甚至不知道Chuck-E-Cheese是不是上市公司，Michael Crockett，你知道吗？我不清楚。 **主持人：** 昨天我想做空Play，但Schwab告诉我没有足够的股票可借。Schwab对难借股票做空会收取费用，可能不让你做空Dave and Busters了。这挺有趣的。我也遇到过想做空标普500 ETF（SPY）时被警告的情况。 ## [1:53:49] 看跌期权与直接做空的区别，以及下期预告 · YouTube **主持人：** 你想快速讲讲认沽期权和做空的区别吗？或者我来讲。认沽期权基本上是……为什么选认沽期权而不是做空？做空最大的问题是潜在亏损无限。 **主持人：** 理论上股价可以无限上涨，你做空就亏无限。不是理论，曾经发生过几次，比如几年前大众汽车或保时捷股价暴涨30倍，发生了空头挤压，买盘不断，空头无法回补。 **主持人：** 虽然很罕见，但做空股票存在被挤压的风险，买回股票时价格会被抬高，如果流动性差，你可能要付出极高价格，导致本来投入1000美元的投资亏损10万美元。 **主持人：** 做空股票需要回补，证券交易有保证金规定，通常是账户权益的1.5倍，具体因股票而异。有这个门槛限制你必须买回股票。这就是空头挤压的原理。认沽期权风险较小，因为你最多亏掉投入的金额，而不会无限亏损。 **主持人：** 认沽期权还能带来杠杆。做空最多赚你投入的钱，比如你投入1000美元做空一只8美元的股票，股价跌到零，你赚1000美元。但买认沽期权可能带来5倍、10倍甚至20倍杠杆。投入1000美元，理论上可能赚1万美元。这是两者主要区别，也是选择其中之一的原因。 **主持人：** 时间快到两小时了，非常感谢大家一直陪伴。我们收到了很多观众和评论，但这期节目得结束了。周一我们会回来，播出那期我们一直提到的节目，展示我们投资的项目，猜测大家会用刺激支票买什么。 **主持人：** 这是从人们花刺激支票中获利的最佳方式。顺便提醒大家，我看看能不能调出图表。周一的节目会很精彩，我等不及了。好久没这么期待一集节目了，我真的很期待，因为很有趣，我做了很多研究，有很多想法想和大家分享。 **主持人：** 我想听听大家的评论。如果你们对周一的节目有任何想法，可以在本期回放下方评论区留言。我们会带着想法来，关注聊天内容。如果你们有想让我们研究的内容，也请告诉我们。 **主持人：** 一定要点那个新的“猛击点赞”按钮，这对YouTube算法很有帮助。叮！太棒了，已经订阅了。我们希望你订阅我们的两个频道，Dumb Money和Dumb Money Live，还有我的另一个频道。嘿，我是Dave，非常感谢大家收看。我们是Dumb Money，周一见。 [音乐]