连胜后的回撤与风险控制
是你交易做得不好，还是市场变了？连续几天亏损时，你得有一套应对机制，别让亏损的窟窿越挖越深。
我做过一套基于规则的策略，回测和实盘表现都不错。可要是连着亏两笔，我就会开始跳过本来有效的机会。
我最想给的建议是：尽量让自己在盘中做决定时简单一些。说到底，我们是在经营一门生意，犯错的次数会很多。
我想了解，专注于一种打法、尽量把范围收窄，价值在哪里？
好，我们就从这点说起。
欢迎回到 B The Trader。今天请来了一位特别嘉宾，还有一个我相信大家会喜欢的特别环节。先介绍 Yanni：他交易六年多，在大约第三年半时开始稳定盈利；他去过 S&P Capital，后来又回到独立交易。光去年一年，他的交易收入就超过了 35 万美元。我请他来，是想聊聊好几种情境——尤其是刚入行的交易者，之前在节目的评论里经常问到这些问题，也想知道自己遇上类似情况时该怎么办。我保证，你不是一个人，很多人都经历过接下来要聊的这些事。我觉得这期会很有收获。Yanni，欢迎回来，兄弟。
谢谢。
第一个情境大家都熟悉。假设我交易了一年半，终于知道自己擅长什么了：做小盘股突破，每笔通常在 2.5 万美元的账户上冒 200 美元的风险。按规则交易时，我能连续做出盈利日，一个月涨 10% 到 15%。可每次一连赢几笔，情况就变了：要么仓位加得太快，要么开始硬做交易。新月份要是开局亏损，我就很沮丧，急着把账户拉回盈亏平衡。结果不是慢慢吐回利润，而是两三天就亏掉大半。我感觉自己停不下这个循环。我到底哪里做错了？你能帮帮我吗？
我们先假设你确实有优势，这套方法不是那种赚一阵又全吐回去的玩法。你在小盘股动量交易上是有优势的。接下来要分开看两件事：是你交易变差了，还是市场变了？小盘股突破很有周期性，有时短时间里很多机会都能奏效，有时又会冷清好几个月。无论哪种情况，市场放慢时你都得有办法降速。
第二，要看自己是不是掺进了情绪、是不是加仓太快。你这么快就找到优势当然很好，但加仓规则要更系统些。这样市场转慢，或者你自己的状态转差时，就不至于吐回那么多利润。
我最好的建议是，连续出现亏损日时要有一套应对方案。比如你按日设定风险额度——
每日风险额度是 400 美元，还是每笔 200 美元？那我们就假设每天是 400 美元。
好，假设每天风险额度是 400 美元。如果有几天连续止损，已经快碰到每日额度了，也许该把风险减半，免得亏损的窟窿越挖越深。等交易势头回来，风也重新站在你这边时，再逐渐加回仓位。不过要确认市场环境确实适合做小盘股突破。
市场变慢时，也要把风险降下来，别让亏损继续叠加。
我怎么知道市场环境正在改变？有什么指标能看出来？比如我的策略……
小盘股突破的市场周期
有没有什么信号能让我早点发现市场环境变了？我不想经历暴涨暴跌的周期，也不想一直亏下去。
你甚至可以把自己的盈亏当成一个指标。
但我也想知道，平时该怎么观察市场？如果你发现很多交易都不奏效，而之前一段时间一直很赚钱，那之后市场放慢的概率就挺高。与其找某个指标，不如看整体市场环境、其他交易者的状况，以及具体的交易形态。如果一段顺风期之后，类似机会越来越少，可能就该放慢了。
我想具体问问小盘股突破的周期。你最初主要做小盘股突破，从你的经验看，突破行情是经常出现，还是会来来去去、冷清好几个月？
小盘股尤其明显。一开始的市场环境可能是跳空上涨、首个回调日这类机会很多，突破行情反而不多。后来不少做空交易者会在这些想法上压得过重。当他们开始回撤时，小盘股板块的动量就会被进一步推高。这时候你做这些交易可能更容易成功。等这些交易不再奏效，一段时间后可能会出现一两次、甚至三次“黑天鹅”，让很多空头爆仓；那通常已经很接近这一轮动量周期的顶部了。
那是不是说明突破行情可能要回来了？空头被逼空，行情就可能开始出现？
出现几次这样的黑天鹅之后，我觉得反而要放慢一点，别以为后面还会有很多机会奏效。那些黑天鹅以及当时成功的交易，基本已经是这一轮市场周期的顶部了。
明白。我想很多交易者也遇到过类似情况：前面做得很好，后来又把利润全吐回去。可能是他们正好在周期尾声遇到挑战，误以为该加仓了，结果把利润都还回去。
所以了解自己的统计数据很重要。做突破交易通常胜率较低，但盈利单更大，风险回报也更好。有一段好行情、交易开始奏效时，你的胜率可能已经处在高位；如果这时再给后续交易加仓，就等于在市场放缓时提高风险。
所以，势头刚起来时，也可能已经太晚了，应该开始更谨慎、更防守？
我最好的建议是盯住机会集。如果原本很多机会都能奏效，突然开始失灵，这就是一个信号。要围绕具体形态来想，也要留意其中的细节。我觉得市场周期非常……
连续亏损后的减仓与实盘犹豫
小盘股动量突破很看周期，所以要关注那里的机会。就算连续出现三次黑天鹅，也没人能说不会有第四次；只是要记住，这类行情是周期性的。连赢几笔、准备加风险，不代表下一笔就必须把增加的风险全用上。
如果开始亏损，你刚才说可以在连续亏几天后把风险减半。那对某个交易者来说，什么情况算异常？
就你这个例子来说，如果出现两到三个触及止损的交易日，就该把每日风险额度减半，直到势头回来。看具体策略，也可能更早就该减。对这个例子，我觉得两到三天是个合适的节点，避免回撤太大。
还有个问题：为了回本而强行做交易，该怎么调整这种心态？脑子里会突然冒出“我得回到原来的水平”。
市场不会在意你的回撤。每次机会都有自己的情况，参与者也不一样。不能因为自己正在回撤，就顺着市场走势硬做一笔交易。
关键还是当下市场实际在做什么。你得始终盯着那一刻的机会。要是这些话让你想起自己带过的某位交易者，也欢迎分享那个经历；我尤其想听亲身经验，可能也会让其他交易者很有共鸣。
第二个情境：我交易三年了，一直看图表、做大量回测。我很懂技术分析，也能把形态讲得很清楚，可一到实盘就犹豫。好机会进场点错过了，我只好追进去，结果进得太晚；止损位置也变差了，因为入场晚。我很少按足额仓位交易，因为害怕判断错。我略有盈利，但不稳定。我觉得自己知道该怎么做，只是实盘执行不好。我相信很多人都会分析过度，尤其是那些特别认真做回测的人。这是个大问题。
我最想给的建议是：尽量让自己在盘中做决定时简单一些。我觉得这需要充分准备。比如盘前建立观察清单，列出具体的“如果……那么……”情境。你不一定能把所有情况都预测准，但至少会对这种形态下可能做的交易有个大致判断。要是你分析过度，我建议尽量减少盘中临时决策，把重点放在准备上，这样执行会更干净利落。
那具体怎么提前准备？交易节奏很快，一切都在飞快变化，人会紧张，怕犯错、怕判断错。有什么建议能让他们更容易按下交易按钮，也接受自己可能会错？
如果准备得很充分，还是有点犹豫，那就涉及你对市场的看法了：你是不是总想判断正确？
说到底，我们是在经营一门生意，你会错很多次。我觉得信心来自充分准备、真正理解自己的交易策略和优势，也来自让决策尽量简单。要是有一些工具……
交易日志、交易流程与策略选择
……一些技术，或者其他能帮助你实时管理风险的工具，这样要做的决定就少一些，那当然很好。不过就像我说的，你还得想想自己对市场的看法，真正明白说到底这是门生意，你会判断错，也得接受风险。
说到各种可能情境，交易者怎么学会这些不同的情况，才能在开盘前准备充分，又不至于过度分析？
这取决于你怎么记交易日志。我一直教大家，日志有五个阶段：形成想法、为想法做准备、执行、复盘，然后迭代，补上这个循环里的缺口。要建立各种情境，就得把自己的交易策略写得非常具体。足够具体之后，你会发现很多情境在这套策略里有相似之处。最后你会有清单，或者一套明确的交易手册；盘外做的这些准备，会让你在盘中更清楚该怎么做。
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再来一个情境。我交易两年了，试过动量、期权、波段交易和期货。每次遇上难熬的月份，我就换策略，告诉自己是市场变了，或者原来的优势失效了。我从来没有一件事坚持超过两三个月。我不知道自己是缺乏纪律，还是根本还没找到优势。
我们先看优势。我喜欢把这件事拆开深入看：我每天有没有把该做的功课做好？有没有按刚才说的五阶段循环，形成好想法、做好准备？市场可能会变化，但我很怀疑它会变得那么快。
如果问题出在纪律上，我觉得纪律是靠流程建立的。尽可能多做几轮复盘，你会发现自己不再跳过交易。也许市场确实有些变化，策略的效果弱了一点。我的核心建议是专注于一套交易手册，把它写得非常具体。我觉得那套五阶段交易循环也会适用于其他策略，而你的纪律会强很多。
你建议他们怎么判断该坚持一套策略，而不是每两三个月就换？有什么办法吗？他们大多是刚入行的交易者，刚开始设计策略，听过不同节目采访的交易者——包括我们的节目——然后听到像你这样的人……
策略会不会失效，以及经验如何复利
大家总说要适应、要随时准备好，策略不会永远有效。按你的经验，策略真的会消失吗？这也许能帮到老换策略的人：他们可能以为策略会突然失效。
你为一套策略做的所有功课，即使它的优势完全被侵蚀了——不过我对此会有些怀疑，我觉得这种变化可能要几年才发生——也不会白费。过去积累的东西可以用到新的交易里。建立新策略时，之前做过的功课不会作废；即使市场变了，每天走一遍这个流程也能学到很多。
专注于一种打法、把范围尽量收窄，具体有什么价值？很多人一个月觉得自己已经掌握了，就想再学新的。真正学会一套打法及其细节要多久？市场确实会变化，是否一定要等到精通一套策略才能往下走？这些东西是累积、互相搭建的。我不觉得一套策略有个“解决完”的时刻；你可以把交易日志里的样本做到足够大，但这门生意和策略手册本身一直在扩展。
你总能回到以前的打法上继续积累，找到不同的应对方式。市场可能会变，你对生活和市场的看法也可能会变，所以随时可以再回来。我喜欢把它想成一台复利机器。只是我不想白费时间：如果我跟踪一套策略两三个月，结果一直不奏效，那会很令人沮丧。你说市场有周期，那我到底能学到什么，能带到别处去？
我确实有过整套策略被我放弃、归档的情况；以我现在掌握的东西，我再也没做过那套策略。彻底放弃一种策略是有可能的。但只要你真正投入到具体流程里，你一定会从中学习、进步，进而改进之后的策略。你学到的所有形态、建立的所有解决办法，都会带到下一套策略里。只要你做的是正确的功课，我相信那就不是浪费时间。
你能举个例子吗？以前策略里学到的东西，后来怎么帮到新策略？
我们之前聊过小盘股突破。我学到的一件大事是：要让突破奏效，日内走势必须非常紧凑，不能是很松散的区间。就算小时线或日线上有很大的关键价位，日内走势也得配合，否则通常不是一笔好交易。多时间框架对齐这个概念，就是我从那套策略里学来的。这条经验可以用在我做的任何交易上，无论是日内过度延伸，还是上市几个月后的 IPO；多时间框架分析都很关键。
这建议真不错，我喜欢。我们进入下一个情境。谢谢你抽时间和我聊……
回测与实盘执行：五阶段循环
如果大家喜欢这种内容，记得在下面留言。下一个情境：我做了一套基于规则的策略，回测效果不错。但实盘连亏两笔后，我就开始跳过有效机会。等下一笔盈利机会出现时，我又错过了，感觉更糟。我不知道怎么在回撤期间继续相信这套系统。
所以你基本是在经历回撤。这有点像第二个情境，对吧？
有相似之处，不过这里更像是：他们搭建了一套完整的规则策略，做了很多回测，可一到实盘，只要开始连续亏损，就会跳过其他交易。
明白，回测和实盘执行之间出现了脱节。
如果遇到这种情况，要确认你的回测是系统化进行的，别过度拟合，也别把交易规则设得过分机械。别让回测本身的陷阱在实盘里坑了你，这种事确实可能发生。
回测方法要正确。如果都做对了，你还是没按系统执行，那就得坚持自己的交易手册。出现机会时别犹豫，该按按钮就按。当然，仍要按照日志循环做正确的功课。但如果你的优势经得起回测，交易手册也说得通，那么这些交易迟早会开始奏效。只要你一直按系统执行，长期来看，我希望你的盈亏能逐渐增长。
有意思的是，你总会回到系统和五阶段流程。能不能稍微详细讲讲这个五阶段流程，让刚听到的人也能弄明白？
当然可以。五阶段循环就是：形成想法、为这个想法做准备、执行、复盘整个过程，最后把这四个阶段迭代改进。这个循环基本就是交易手册的核心。你去研究成功的资深交易者，会发现他们或多或少都在做类似的事。
准备一个想法时，可以看看哪些人正在赚钱，比如资深交易者、愿意公开分享自己系统的人。你得觉得他们的思路整体上说得通。这就是交易手册的起点。假设方向是小盘股突破，那么你要想办法自己找到这些机会，也要为它们做好准备。
我要建立什么筛选器？可以用什么技术工具？
这样你才不会错过机会，也能准备好执行前需要了解的东西。比如做小盘股突破，你可能得了解股票稀释情况、当前处于小盘股周期的什么阶段、成交量、流通股数，以及有没有新闻。这些都属于为执行交易做准备。
执行时，你要关注自己的下单位置是否正确，是否符合导师和资深交易者观察的内容，也要按事先计划来执行这个想法……
做好记录，减少比较心态
……事先准备好，也要在整个过程中管理风险。
如果你想看更多这类内容，记得订阅，我们每周都会更新。如果你今天想开始交易，下面的简介里有我喜欢的各种工具链接。回到节目。你刚才提到的流通股数、市值、稀释等等，我想问问：这些变量都很重要、都值得跟踪吗？交易者怎么知道该跟踪什么？大家可能会想：“好，他列了这些，我记下来。”但要怎么自己发现哪些重要、哪些不重要？
形成想法和做准备的一部分，就是先把这些信息收集到手。你可以和在这条路上走得更远的交易者聊，向资深交易者和导师请教，也可以问同辈，甚至比你经验少的人；通过交流，你会不断想到这些细节。在建立交易手册时，把那些让你注意到的东西、形态的定性和定量因素都列出来。对你觉得有道理、而且反复出现的部分，尽可能详细地记录。如果资深交易者总提到流通股数和流通股换手率的重要性，我觉得这就值得写进日志、跟踪，并由你自己得出结论。
是的。正在看的朋友可以去看我们之前和 Yanni 做的那期节目，我们深入聊过他的交易日志，以及他记录得有多细。把策略的每个细节都记录下来，才能逐渐摸清它，也能从头搭建策略。再来看一个情境：我今天赚了 800 美元，本来挺开心，结果看到 Twitter 上有人赚了 1 万美元。我就觉得自己落后了，心情变差，开始更激进，接着进入回撤，一路亏钱。有什么建议吗？
我能给的建议很多：删掉 Twitter。
对，是 Twitter 的问题。
我觉得问题甚至不在 Twitter，而在你的信念体系。不是 Twitter，也会是别的东西。
我觉得你得打破这种比较心态。说到底，人生是马拉松，不是短跑。每个人都有自己的路，人生绝不是直线。不管是创业还是交易，每个人都有自己的节奏。你拿自己和另一个交易者比，他可能已经走得远得多，可能多了好几年的经验，也可能有更多资金。对拥有一百万美元的人来说，一点钱可能不算什么，也许只占 1%。
对。每天专注自己的系统，想想自己如何进步，这才是交易的核心。它就像做生意、创业。你得专注长期目标。就像我说的，这是马拉松，不是短跑。
在结束之前，再聊最后一个情境。我觉得很多人都会经历：小额亏损没问题，知道自己在交易什么，也清楚自己的形态，能坦然接受小亏。但如果连续五天回撤，每天都亏，哪怕每天只亏一点点，也会慢慢磨人。我会开始用不同眼光看自己，开始犹豫，然后过度交易；明明不是我的形态也会加仓，亏损日越来越大，接着回撤就更严重……
机会分级与非对称地分配风险
一开始只是些小小的“纸割伤”，还好；可连续五天这样，我就会开始受不了。
交易做得不顺时，你得有应对系统。在市场里建立优势本来就很难。想想看，你得多么系统化，而市场又会不断适应变化。建立一套有优势的交易手册已经够难了。如果你确实有优势，只是这些小亏损开始磨损你，那可能是心理上的问题：你需要专注于怎样更顺畅地执行交易手册，只看机会本身，不要总想着自己当天感觉如何、想怎样把亏损赚回来。尽可能贴近你的交易手册来执行，这才是关键。
我们聊的这些情境里，有没有哪个让你想起以前帮助过别人的经历？或者是你自己曾经遇到、后来突破的难关？
我自己最有共鸣的是仓位加得太多。我会先连续做得很好，突然觉得自己找到了一套有优势的交易手册，就想：“该加仓了，该追上那些资深交易者了。”结果等机会开始变少、市场放缓，我还在加仓。那些机会之前让我赚了很多，现在我却想冒更大的风险。对我来说，最难的是踩刹车。就因为风险额度提高了、盈亏变好了，并不代表下一笔就有理由加风险。关键还是机会集，以及市场当下实际给了你什么。你会给机会集分级吗？
当然。理解这是不是 A+ 级机会还是 C 级机会非常重要。多数日子里其实没多少优势，所以仓位应该很小。一年里可能只有 10 到 20 次 A+ 级机会。按我的经验，不管是我自己的交易，还是我研究过的交易者，盈亏大约有 80% 到 90% 都来自那些顶级机会。因此，你要专注于大行情里最有价值的部分，而不是只看每天的机会。某一天最大的机会，未必是那个月或那一年最大的机会。针对不同机会，要非常不对称地分配风险。
如果我理解正确，你是说大多数日子里看到的主要是 B 级和 C 级形态？
那些日子当然不该把全部风险额度压上去。你觉得多数日子是不是 C 级形态比 B 级和 A 级更多？我想新手会很惊讶地发现，资深交易者普通日子的仓位，和他们做顶级交易时的仓位差距有多大，简直天差地别。风险分配应该非常不对称。
能不能具体解释一下？大家可能会很惊讶。我想到最近的例子，比如黄金或石油的日内过度延伸。
这种交易多久才会出现一次？
可能一年才一次，甚至更久。上次黄金出现那样的行情是什么时候？太夸张了。我们有多少次会遇到像伊朗这样的战争？那是场大规模战争。
顶级机会出现频率与仓位大小
乌克兰那时可能也有类似的交易，大概五年才来一次，或者隔一阵才出现一次。
这种大机会确实是偶尔才会出现。
可普通的一天里也可能有日内过度延伸，只是背后未必有那么多层面的因素配合。
很可能没有。我交易时很看重主题、成交量，以及当天整体的形态。一般日子里并不是天天都有 A+ 级机会。
我想帮大家理解：只有各种变量都同时到位，才算 A+。你看的那个形态，各个条件都满足。也就是说，大家可能会惊讶地发现，资深交易者也不是每次都碰上所有条件，所以他们的仓位会有很大差别，差异非常明显。
你得明白，很多人没机会跟赚钱的交易者交流，也看不到他们交易，或者和 SMB Capital 这样的专业团队共事。
所以他们可能会以为，这些交易者每天都赚很多钱、天天大杀四方，因为 Twitter 上看到的都是这些，对吧？
我想他们分享的是最好的交易。比如最好的机会可能会冒 1 万美元的风险，但平时可能只冒 X 那么多。Twitter 的算法会推送最好的交易；不同市场每天也许都有 A+ 机会，可以从中学习。但我还是怀疑一个人能不能每天都用那么大的仓位交易。另一方面，算法不会推送亏损，也不会推送那些根本没发帖的人。
不是每个人都会分享自己最低谷的时候。我觉得你真正和资深交易者、或者持续盈利的人聊过就会发现，他们并不是天天都有烟花般的表现。
我们差不多要收尾了，不过我想问最后一个问题。有另一类系统化交易者，每一笔交易、每一天都冒同样的风险额度，完全是机械化、系统化地交易：只要每天满足条件，就一律用相同仓位。你怎么看？
以我的个人经验，我没见过或认识多少真正这样做的交易者。
是啊。
我研究过的顶尖交易者，对不同机会的风险分配都非常不对称。当然风险管理还是要系统化，你也不会每一笔 A+ 交易都押上账户的 50%，但你应该把这种不对称性系统化。我觉得资深和专业交易者并不会每天冒同样的风险。我在 SMB Capital 工作、和同辈及同组交易伙伴交流时，看到的也不是这样。我不太认识每天风险额度都一样的人。
你适应每天调整风险时，会不会很困难？比如有时冒很小的风险，第二天又要冒大得多的风险？
我刚开始交易、还是做突破交易者时，每笔交易会用掉我每日风险额度的 20%。这样有时也能成功，但会错失很多钱。我觉得总体上把仓位放小一些、做得更防守，会容易得多。你的工作不是时时刻刻赚钱，而是保护好本金；机会出现时，再相应地加大仓位。
用扑克思维理解风险分配
……机会出现时，再相应地加大仓位。
对。
所以风险分配才要不对称。每个机会都不一样。你为什么会发现，尽管每笔交易都冒同样的风险也可能做得通，但这么做并不划算？你刚才说每笔用每日额度的 20%，能讲讲你怎么发现这不是最好的做法吗？
如果不采用非对称风险分配，看看日内过度延伸这种交易，就能看出做法有多不合理。这种机会可能一生一次——不，我不想说一生一次，也许一年一次，或者几个月才一次。当天的走势和新闻都站在你这边，可你冒的风险却和一笔 C 级或 B 级交易一样。
你这么一说真有意思。
对，冒同样的风险确实说不通。
这就像打扑克。
没错。你会在每一手牌上押同样多的钱吗？大概不会吧？
不会。有些牌你甚至都不会跟。
对。Yanni，大家肯定还想了解更多。能不能简单说说怎么找到你？
我经常上 Twitter，可以关注 Yanni Trades，我会在那里发很多信息。我还有一个小型 Discord 社群，想加入的话可以来找志同道合的交易者，链接应该在简介里。想问我问题的话也可以，我很乐意帮忙，在那里很容易找到我。
太好了。谢谢你，Yanni，兄弟。感谢你参加今天的节目。如果你在 YouTube 上看，请在下面留言，告诉我们你准备把哪条收获用到自己的交易里。如果你在播客平台收听，也请留下评价，说说你喜欢这期的什么内容，这能帮我们继续做下去。再次由衷感谢，期待下期再见。