--- id: "kJu70-mOE2s" title: "市场快报：蓝色浪潮对市场意味着什么" channel: "1000x" host: ["Avi Felman"] guests: ["Jonah Van"] date: "2026-11-04" updated: "2026-11-05" duration: "1:00:15" duration_seconds: 3615 source_type: "youtube" youtube: "https://www.youtube.com/watch?v=kJu70-mOE2s" canonical: "https://pod-exp.pages.dev/kJu70-mOE2s/" transcript_jsonl: "https://pod-exp.pages.dev/kJu70-mOE2s/transcript.jsonl" language: "zh-CN" translation: true translated_from: "en" timestamp_precision: "block" topics: ["政治与社会","宏观经济","投资","加密与 Web3"] series: ["美国政治"] --- # 市场快报：蓝色浪潮对市场意味着什么 > 中文译文，由英文原音字幕翻译整理，不是官方逐字稿；引用原话请核对英文原视频。说话人标签由整理者依上下文标注，带「未确认 / 未标注 / 不确定」等字样的标签不可靠。时间戳一般为块级（所在时间块的起点），不是逐句时间；正文自带 [hh:mm:ss] 的段落除外。 **内容提要：** 两位主持人复盘民主党在中期选举中的蓝色浪潮，承认自己低估了生活负担、油价和伊朗战争对选民的影响，并讨论特朗普式政治是否走到尽头。市场层面，他们分析民主党胜选对加密监管、数据中心建设、超大规模云厂商、芯片制造商、原油及黄金白银的影响，观点并不完全一致。节目还讨论选民跨党派流动、民调与预测市场的可靠性、财富税未通过的信号，以及如何根据政治风向调整风险资产仓位。 ## [0:02] Coming Up on 1000x · YouTube **Jonah Van：** 我真气自己当时没去做空原油。我没做的唯一原因，是我太习惯民调偏向左派了。这件事给我的最大启示就是：相信 Kalshi，相信 Polymarket，它们就是判断得准。预测市场比民调强太多了，能把民调偏差考虑进去。Kalshi 有个民主党指数，只要看一眼，你本来就能把这笔交易做得特别漂亮。我当时却太害怕，没敢下手，感觉自己简直是个彻头彻尾的…… ## [0:52] The Blue Tsunami · YouTube **Avi Felman：** 早上好，Jonah。 **Jonah Van：** 早上好。哇，昨晚真是疯狂，能亲身经历这一晚太特别了。 **Avi Felman：** 这是我们有生以来见过的最大政治风向转变之一。上次发生那些事之后，我们都知道钟摆不可能再往右摆得更远了。 **Jonah Van：** 这挺有意思的。2024 年特朗普当选时，我在伦敦，你在纽约，我们还在播客里开了瓶酒庆祝，觉得这回加密货币要涨到天上去了。我当时还在想，伦敦早上十点了，要不要往茶里倒点伏特加？是不是该接着喝？作为一个脱离现实的加密货币交易员，这肯定不是我想要的结果。 不过，这次选举让我觉得特别有意思的是，民调好像第一次相当准确，对吧？一直有种“特朗普效应”：民主党人爱回应民调，共和党人不爱回应。所以选前民调显然显示民主党领先，但过去通常得把民调结果往共和党方向修正几个百分点，因为共和党选民要么不愿意承认自己要投特朗普，要么本来就没那么愿意回应民调。这次结果甚至比民调显示的还更偏左，我觉得这是个很有意思的变化。 ## [2:18] The JD Vance Tweet That Explains Everything · YouTube **Jonah Van：** 说真的，我建议大家去看看 JD Vance 最新那条推文。他对这件事的解读是网上最聪明的。我理解是，民调对投票率的判断没错；2024 年支持特朗普的共和党选民里，有很多这次出来投了民主党。我觉得原因归结起来有四条。JD Vance 说是四个因素，我把他的推文调出来了。Brad 也许可以共享屏幕——等一下，我现在来共享，因为我觉得这几乎是对结果最好的概括。好了，推文出来了。 他写道：“昨天有一位民调专家——也是我认识的政坛最聪明的人之一——告诉我，我们会在普选票上输 13 个百分点。连我都很震惊。”这里的“我”指 JD Vance。他的民调显示，很多 2024 年的特朗普选民心怀不满，打算投民主党。他问这些离开我们阵营的选民，什么能让他们回来。几乎涵盖所有回答的前四项是：结束伊朗战争、把重点放回生活成本和通胀、美国优先、改变我们与以色列的关系。 我觉得这很有意思。我个人认为，前两项有关联，第四项其实也有关联。说到底它们都差不多：别再在外国到处插手，把注意力放回鸡蛋和汽油的价格，以及普通美国人正在承受的痛苦。我开电动车，住在洛杉矶，自己不太能感受到这些；但老实说，只要和自己圈子以外的人聊聊，就会发现大家很难收支平衡，这不应该是常态。 我认为特朗普当选，是因为拜登时期就有这个问题。特朗普竞选时说自己会解决，可他不但没解决，伊朗战争在观感上还让情况更糟，现实里汽油也更贵。所以我很想看看这股蓝色浪潮能不能延续到 2028 年总统大选，也想看看选民会给民主党多少时间和信任，让他们试着解决持续的通胀问题。我不觉得民主党的政策能让通胀消失，毕竟拜登时期也没有。人们什么时候会彻底放弃政治，或者转而支持某种极端方案，只为压低生活成本？ ## [5:06] Affordability Above All Else · YouTube **Avi Felman：** 这些问题都很好，但我觉得归根结底只有一件事，Jonah：生活负担能力高于一切。选民关心的就是这个，他们想让政府解决的也是这个。有意思的是，民主党在 2020 年以及整个拜登任期里，都把重心放在社会议题上，打文化战争；但他们这次非常成功地转向“美国优先”、让生活更好过、更轻松。 特朗普的宣传却完全跑偏了。他上台时主要承诺两件事：不打新战争、守住南部边境、降低通胀。好吧，算三件。他除了守住南部边境，其他都没做到。就连边境这件事，手段也很傲慢、很咄咄逼人。我之前也说过，我一直不喜欢他们发布的那些视频，觉得品味很差，从政治角度看也不聪明。归根结底就是傲慢。那种傲慢确实存在。Jonah，我和你都多少陷在自己的小圈子里了——可能我比你更严重——没能退一步看清楚：尽管工资增长看起来还行，股市表现也不错，年收入 7.5 万到 15 万美元的普通人还是过得很艰难。鸡蛋涨价了，柴油每加仑 5 美元。 这点很重要：今天油价跌了 8%，这其实说明选民可能是对的。这是美国的一次现实检验，也是健康民主制度能发挥作用的地方。选民站出来说：“你们造成的是一场本可避免的自我伤害。过去两年美国发生的事，本来不必发生。我们不必和伊朗开战，也不必在驱逐移民问题上如此傲慢、咄咄逼人，这一切都没必要。”于是他们把特朗普投下台了。市场上涨有多种原因，后面会谈到；市场内部也有明显分化，眼下有不少好交易。 但我觉得核心就是对特朗普的否定，不是对保守主义原则的否定，也不是对文化战争的否定。我认为保守派在很多方面还是赢了：我们已经过了“觉醒文化”的巅峰，它不会卷土重来。在我看来，这次纯粹是否定特朗普式政治。这就是我的看法。让我觉得有意思的是…… ## [9:07] Affordability Above All Else · YouTube **Jonah Van：** 特朗普出来说：“我又没在选票上。”其实你就在选票上，这场选举就是在决定你。关于伊朗战争以及那之后的事，我们聊了很多。我愿意承认共和党发动这场战争是个错误。地缘政治上是不是错，我现在还不确定；但政治上肯定是错的。一个重要原因是民主党和更广泛的舆论成功把它描绘成一场不必要的战争。另一个原因是战争打得实在太没章法。打了好几个月，还没看到政权更迭，油价却涨了，到头来没有任何胜利可以拿出来说。遗憾的是，特朗普永远不会道歉，也永远不会承认自己做错了，所以他反而一直在给美国民众洗脑，说“看，这进展非常顺利”。说实话，我有一阵子还真信了。单从地缘政治角度看…… **Avi Felman：** 我觉得任务已经完成了。他们没有…… **Jonah Van：** 我们有没有削弱伊朗的威胁？ **Avi Felman：** 有，确实削弱了。 **Jonah Van：** 是，但能维持多久？ ## [9:30] “This Is The End Of MAGA Politics” · YouTube **Jonah Van：** 但这能持续多久？我之前没充分考虑到这一点：政治上也得赢。如果民主党重新掌权，伊朗战争结束了，政权更迭却没实现，那不过是把问题往后拖五年，仅此而已。所以在我看来，MAGA 政治到头了。顺带说一句，这意味着可以做空 DJT，绝对是好交易；特朗普币也可以一直做空。等特朗普卸任、成了跛脚鸭，那东西的市值会跌到 5000 万美元。 民主党人现在也已经在说：“我们要传唤特朗普，要追查特朗普、追查 World Liberty Financial，追查那些骗子。”是“传唤”（subpoena）。 **Avi Felman：** 是传唤（subpoena）。 **Jonah Van：** 不是那个发音。 **Avi Felman：** 我说的就是那个。 **Jonah Van：** 听起来像是从没被起诉过的人才会这么说。 **Avi Felman：** 传唤。 **Jonah Van：** 对，我说的就是这个。你要被传唤了，呃，他们要传唤他。 **Avi Felman：** 我说的就是这个。不对，你把 b 音发出来了。 **Jonah Van：** 行吧，随便。传唤。 **Avi Felman：** 没事，没事。我在你这么大——你都 23 岁了吧——的时候也没被传唤过。人到中年就是这样，会被传唤。总之，我插一句市场的事，简短说一下…… **Jonah Van：** 我真气自己当时没去做空原油。我完全可以做的，也想过，但没做。油价已经跌了整整 23 美元。没做的唯一原因，是我太习惯民调偏向左派了。其实这是个再明显不过的机会。这一切给我的最大启示就是：相信 Kalshi，相信 Polymarket，它们判断得就是准。预测市场比民调好太多，还会修正民调偏差。只要看一眼 Kalshi 的民主党指数，或者 Abdul El-Sayed 的胜选概率，本来就能把这笔交易做得特别漂亮。我当时太害怕，没敢下手，感觉自己简直…… 民主党获胜对整体市场意味着什么？我不认为长期油价会因此下跌，因为冲突还会持续。如果说特朗普在哪方面还能单方面掌控局势，而且现在可能比以往更不在乎后果，那就是军队和外交政策。所以油价会继续波动，也可能维持高位；现在买入或许反而不错。民主党解决不了这场危机。不过，加密行业最好先别出头；任何需要国会批准的事也别指望。我现在可不想在加密行业工作，处境太吓人了。 ## [12:15] Is This Actually Bad For Crypto? · YouTube **Avi Felman：** 我看法有点不同。我专门查了所有候选人及其对加密货币的立场。结果发现，大多数人其实支持加密货币。比如 James Talarico 就投票支持了德州的比特币战略储备。只有一位参议员——我一时想不起名字——明确反对加密货币。另有几个人反对的其实是法案里的道德条款，并不是意识形态上反对加密。 你看，虽然不想拿 Hunter Biden 举例，但他可以算个观察样本：有人站出来说自己支持比特币。大家真正不满的，是绕过监管、捞钱，以及借机中饱私囊。特朗普离任后，我也不知道会怎样。Elizabeth Warren 之前想打压加密，结果没推进多少；这也不受欢迎，还让不少选民反感。你还记得四五年前吗？那时加密货币根本不是共和党的地盘。Jonah，当时大致是：喜欢以太坊或山寨币的人是民主党人；喜欢比特币、是比特币极端派的人则是共和党人，因为他们是传统自由意志主义者。后来 Gary Gensler 和 Warren 的做法把整个行业推向右边，人们还带着自己的其他观点一起往右挪，民主党因此陷入很大的麻烦。 加密货币最初来自“占领华尔街”运动，基调是反对大银行、反对大公司。所以从意识形态上讲，温和派民主党人不该因为特朗普深度涉足加密就特别反感。第一，他们试过打压，发现行不通；第二，他们知道有一群选民把加密当成唯一议题来投票。我觉得接下来会清理掉一些糟糕的资产，最后也许能得到一个更好的生态。这可能只是自我安慰，但我不觉得加密整体会因此变糟。可能受伤的是比特币，因为特朗普把比特币变成自己政治叙事的焦点。不过今天比特币涨了。市场已经在告诉你这次选举对不同资产意味着什么：新加密项目如果还等着获批，或者指望监管明确，那就祝你好运，这不会发生。比特币已经不靠监管了；我不觉得这会影响比特币。 **Jonah Van：** 我觉得真正受影响的是加密机构化采用、区块链的机构化采用。2020 到 2024 年那些噩梦恐怕会重演。民主党这批人最不想做的就是给金融科技开绿灯；他们会想监管、拖慢进程，把注意力放到其他优先事项上。加密根本排不上议程，他们压根不在乎。 不过，我也同意它不会成为民主党的重点。另一个让很多人担心的问题是数据中心。仔细看下来，新当选的参议员，尤其是州长们，主要想要三件事：数据中心建设要有工会工人参与；超大规模云服务商或建设方签订电力合同时，要承诺不从电网抽电、推高居民电费和柴油价格；有些人还想做环境审查，而这最糟，因为那种审查能让任何项目都建不起来。 我承认自己多少被保守派媒体的叙事带偏了，没意识到这些人其实比我想的中间派得多。除了 Abdul El-Sayed 是个彻底的左派，其余人基本都走中间路线。比如 James Talarico，共和党人特意抹黑他说要给儿童做变性手术，他完全否认了，还表示会支持联邦层面禁止未成年人接受性别肯定手术。外面有很多错误信息。 这对大家都是一次现实检验：走出自己的信息茧房。我也是在说自己。我以前说工资增长还行、股市也不错，觉得大家没民调说得那么难受；我完全错了，好几次都错得离谱。好消息是，中期选举的交易规律大致如此：选前降低风险，选举时触底，这次也是这样。我觉得现在市场状况其实相当健康，接下来有不错的机会。一个很有说服力的观点是，数据中心建设放缓会利好亚马逊、微软，以及已经拥有数据中心和算力的公司…… ## [16:15] Is This Actually Bad For Crypto? · YouTube **Jonah Van：** 我觉得真正受影响的是加密货币和区块链的机构化采用。2020 到 2024 年那些噩梦恐怕会重演。民主党这批人最不想做的就是给金融科技开绿灯；他们会想监管、拖慢进程，把注意力放到其他优先事项上。加密根本排不上议程，他们压根不在乎。我也同意这不会成为民主党的重点。 另一个让很多人担心的问题是数据中心。仔细看下来，新当选的参议员，尤其是州长们，主要想要三件事：数据中心建设要有工会工人参与；超大规模云服务商或建设方签订电力合同时，要承诺不从电网抽电、推高居民电费和柴油价格；有些人还想做环境审查，而这最糟，因为那种审查能让任何项目都建不起来。 我承认自己多少被保守派媒体的叙事带偏了，没意识到这些人其实比我想的中间派得多。除了 Abdul El-Sayed 是个彻底的左派，其余人基本都走中间路线。比如 James Talarico，共和党人特意抹黑他说要给儿童做变性手术，他完全否认了，还表示会支持联邦层面禁止未成年人接受性别肯定手术。外面有很多错误信息。 这对大家都是一次现实检验：走出自己的信息茧房。我也是在说自己。我以前说工资增长还行、股市也不错，觉得大家没民调说得那么难受；我完全错了，好几次都错得离谱。好消息是，中期选举的交易规律大致如此：选前降低风险，选举时触底，这次也是这样。我觉得现在市场状况其实相当健康，接下来有不错的机会。事实上，有一个很有说服力的观点是…… ## [18:56] Good For Hyperscalers, Bad For Chip Makers · YouTube **Jonah Van：** 数据中心建设放缓会利好亚马逊、微软，以及已经拥有数据中心和算力的公司。如果未来新增供给减少，而需求继续增长，算力的价格就会上升，这对现有拥有者有利。 不光如此，数据中心融资也从用自由现金流转向举债，这压低了很多“七巨头”公司的估值倍数，让投资者担心：它们要是开始借债，杠杆会不会太高？要怎么继续为扩建融资？是不是建得过头了？现在这些担忧可能缓和，因为扩建规模大概不会那么大。那谁会受损？芯片制造商。它们的股价大涨，押注的是数据中心会无限扩建、未来两年还会不停建设，基础设施投资会非常庞大。所以铜和芯片厂商都可能受影响，比如英特尔。可惜我之前卖掉了英特尔，这笔交易亏得很惨。我想找时间聊聊，盘后看到股价跌 28% 时该怎么办。总之，芯片厂商不好，超大规模云服务商却会受益，而这些公司就是市场本身。 再加上比特币和加密行业可能摆脱与特朗普的绑定，这未必是坏事。我喜欢持有大型科技股和加密资产，但一点也不想持有军工股，也不再想持有芯片股或新云服务商。今天还有两类资产表现不错，可能正在形成新趋势：黄金和白银。 这笔交易的框架是看未来三个月。我觉得我们已经过了中期选举前的恐惧期，所谓对企业和股市来说“最糟糕的结果”——大家担心民主党监管——已经出现了。现在恐惧过去了，可以重新向前看。下一场危机出现之前，市场可能慢慢上行，也会有买家。 想做得更聪明，可以做配对交易：做空那些在得州有业务、计划大规模扩建、估值完全建立在数据中心项目上的新云公司。比如 Helios，也就是 Galaxy 的股票，今天跌了不少，未来几周可能跌得更多，因为它的核心卖点就是在得州建 Helios 数据园区。如果项目遇到暂停令，他们还没拿到所需的全部电力，基础设施也没建起来，那就彻底完了，股价可能跌到 8 美元。或许可以一边买比特币、一边做空 Galaxy，不过这可能有点太花哨。我觉得直接做空 Galaxy 就够了。我听了他们最近一次财报电话会——我几乎从不听，但这家公司很有意思，因为 Galaxy 几乎是纯标的。中期选举前我觉得它是一个纯粹的共和党对民主党交易：押注加密监管明朗化，也押注美国本土高收益数据中心建设。它的逻辑就是这两笔交易…… ## [22:57] Good For Hyperscalers, Bad For Chip Makers · YouTube **Jonah Van：** ……没别的了。所以你可以把那只股票做空一阵子。如果没有数据中心建设，也没有加密监管明朗化，那家公司就没什么业务可言，剩下的只是 Mike 的个人品牌，股权价值并不高。它不该按账面价值的倍数交易，应该低于账面价值。 **Avi Felman：** 完全同意。这很吓人。不过你刚才提了两件我想聊的事：一是整体市场看起来健康，二是政治宣传。我先说市场。我完全同意。股市目前基本没变，这本身说明很多，也印证了你刚才的观点。 这又和政治宣传联系起来了：这次到底是谁赢了？先不说 Abdul El-Sayed，他把我吓坏了，但这不是民主社会主义者大举获胜，也不是 Mamdani、AOC、Nithya Raman 和 Abdul Al-Sayed 接管了国会和参议院。并没有。赢的是中间派。如果 2028 年一位中间派民主党人胜选，行政部门和国会两院都由民主党控制，但仍是中间派掌权，那大概还是老样子：市场继续向上，继续印钱。政策重点也许会略有不同，比如更关注多元、公平与包容，或者医疗保健，但我觉得政府能走到的最左位置，可能就是拜登最后两年——那时他已经失去判断力，基本被政府里一些激进人士牵着走。当然这也可能是我在自我安慰，但市场告诉你的不是那样。 所以现在的形势很适合股市反弹，除了少数板块：美国本土的高收益杠杆新云公司，以及那些把加密投资组合包装成加密企业的公司。 不过芯片厂商这点我肯定不同意你。芯片是全球大宗商品。如果美国选择放弃数据中心霸权——我记得全世界 80% 的算力现在在美国——我稍后得找找那张很有意思的图，也许 Brad 可以放进今天晚些时候发布的节目里。美国若放弃算力，不会降低芯片需求，只会让需求转到海外。算力是实打实的东西，不像加密货币那种投机用途。海外有新云公司，比如总部在荷兰的 Nebius，中国也有很多。它就像石油：一个国家限制油气开发，另一个国家就会抓住机会。我在 VTOL 亲眼看过，简直像个笑话。所以算力和芯片现在都是全球大宗商品，你没法…… **Jonah Van：** 我不知道有人能不能达到超大规模云公司的预期扩建规模和资本开支，中国或许可以…… **Avi Felman：** 全天候不停地建，中国。 **Jonah Van：** 你真这么认为？那你觉得需求会转到中国？ ## [26:58] Good For Hyperscalers, Bad For Chip Makers · YouTube **Jonah Van：** ……芯片需求会全部转到中国吗？那可能对英特尔不好，但对 SK 海力士没问题。 **Avi Felman：** 对英特尔也没问题，对美光也没问题。中国会很乐意买这些产品。真正会伤害英特尔、美光这类美国本土芯片厂商的，是美国政府一边要求数据中心做三年环境审查，实际上让新建数据中心变成非法，另一边又禁止英特尔和美光出口。我觉得除了民主党里的 Bernie Sanders 派，没人会觉得同时做这两件事在政治上可以接受。这也回到我上期播客说的：对你的投资组合来说，没有什么比 Kalshi 上“2028 年民主党总统候选人”那张图更重要。关键是由谁执政。Gavin Newsom 会禁止数据中心和芯片出口吗？不会。AOC 会吗？也许。那你才需要考虑 AI 交易结束、Micron 也完了。但现在离那还远着呢。 **Jonah Van：** 嗯，我不这么认为。我不觉得美国放慢建设，就会让中国加快本土数据中心建设。我觉得他们会按自己想要的速度走。 **Avi Felman：** 老兄，你没明白。 **Jonah Van：** 不， **Avi Felman：** 他们已经在尽可能快地建设，拼命想超过美国。拖慢他们的是硅片供应不足。如果美国放慢数据中心建设，却不禁止出口，硅片就会转向东方，流向中国。他们会准备好把芯片插上电，接入电力、网络和冷却系统，算力就会转移到海外。他们缺的瓶颈就是芯片，仅此而已。 **Jonah Van：** 是这样。我也很难想象美国会乐于让英伟达、英特尔和其他芯片厂商大量卖货…… **Avi Felman：** 他们在中国有选择。 **Jonah Van：** 但如果他们禁止本土生产，那这些公司要么…… **Avi Felman：** 可现在已经有一些限制了。 **Jonah Van：** 英伟达对华销售受限，英特尔没有。不过阿联酋购买英伟达产品也有限制，能买的 GPU 数量有限。如果数据中心建设停滞，英伟达在美国的销售速度就会降下来。我实在很难相信，如果美国停止建数据中心，中国能填补我们原本计划建设的全部算力。也许最终会从芯片股价格看出来。六个月后可以再看：如果没有新的出口限制，芯片厂商相对于超大规模云公司的股价表现如何？但基于这些原因，我现在不觉得芯片厂商是好买入标的。 **Avi Felman：** 我觉得芯片厂商没问题。我的判断是，即使发生这种情况——而且我不认为全国范围内禁止数据中心是可能的——数据中心也只会转去阿拉巴马、佛罗里达之类的深红州建设。 ## [30:59] Good For Hyperscalers, Bad For Chip Makers · YouTube **Avi Felman：** 我不知道…… **Jonah Van：** 这确实是个两党都有意见的问题，我现在才明白。周二有 10 个州举行了 41 项地方数据中心相关公投。每一项都以 70% 到 80% 的反对票告终，不管是红色城镇还是蓝色城镇，左派还是右派。NBC 的出口民调显示，56% 的选民说 AI 和数据中心是他们投国会议员时考虑的重要因素。人们就是不喜欢这些东西。 **Avi Felman：** 他们又不是在别人家门口建炼油厂。 **Jonah Van：** 我明白。我不是说这合理、有逻辑或正确；我说的是现实正在如此发展。这和我看工资增长、股市和经济数据时犯的是同一种错误：我觉得数据看起来不错，就没考虑人们真实的感受，他们的情绪和心理状态。我现在大概成了民调信徒，开始相信数据了。但这说明建设会暂停。因此我可能要等英特尔跌到 40 美元左右、估值倍数再压缩一点才买；SanDisk 我可能也得等到 600 美元左右，估值还得再降一些。 当然还有一种可能：州长们会调整立场，因为他们意识到这是美国经济唯一的增长动力，不想亲手把经济搞垮。看看德州新州长 Gina——我不知道她姓怎么念——她特别强调让工会工人参与、控制电力成本，就这些。我们只能等着看事态怎么发展。 **Avi Felman：** 有工会工人参与，不会阻止数据中心建设。 **Jonah Van：** 对，关键就在这：这里有两股相互冲突的力量。一方面，人们不想在自家后院建数据中心，政客回应选民就会放慢项目；另一方面，他们或许无法彻底叫停。这个过程还要几个月才能明朗。在这期间，已经拥有算力的人是赢家。短期内供给越紧，Anthropic 和 OpenAI 的收入可能越高，这对它们上市大概也有利。我们都认为需求会继续增长；供给受限、需求增长，价格就会上涨。 **Avi Felman：** 对。 **Jonah Van：** 这就是我现在的判断。 ## [33:32] The Iran War Is DOA · YouTube **Avi Felman：** 另一个对市场有利的因素是——退一步讲，我也想聊聊政治，因为实在很有意思——伊朗战争现在大概已经彻底没戏了。结束了。特朗普再也没法以任何有意义的方式有效推进这场战争，我觉得他还可能面临弹劾审判等等。他会被这些事分心。 **Jonah Van：** 那是他最后还能完全、基本单方面掌控的事情。 **Avi Felman：** 他现在还是“防弹”的吧？他再也不能像以前那样靠 World Liberty Financial 赚钱，让 Howard Lutnick 的孩子从所有和政府做生意的公司里拿走 5%。不过…… **Jonah Van：** 那今天油价为什么跌了 8%？ **Avi Felman：** 我觉得现在可以买。大家只是…… **Jonah Van：** 好吧，有意思。 **Avi Felman：** 我觉得大家没意识到油价会直接涨回去，因为冲突远未结束，潘多拉魔盒已经打开了。关于伊朗战争，有个关键争论：这场战争和以色列紧紧绑在一起。我们刚看到内塔尼亚胡和特朗普同意停止援助；JD Vance 也说以色列是共和党输掉选举的一大原因。我不觉得大家还有意愿继续打。谁知道呢，他们也许会解雇 Pete Hegseth，把他推出来背锅，说伊朗战争全是他的责任；特朗普就借此摆脱战争，因为这是他当总统以来最不受欢迎的决定。无论我们认为战争在现实中做得多好，它都彻底耗尽了民众的善意。 我想说的是，现实和政治价值观已经不再真正一致。举个例子……年轻的白人男性会说：“我受够特朗普了，我要去投民主党。”三十岁以下白人男性过去以很大优势支持特朗普，这次却大幅转向民主党。很多出口民调显示，其中一个原因确实是伊朗战争和以色列。他们认为共和党是孤立主义政党。有意思的是，民主党成功把自己重新包装成孤立主义政党，他们常说：“我们不想把你们的钱送到海外去炸死孩子。”这是民主党的常见说辞。 这说得通吗？不通。民主党想做什么？他们想资助乌克兰，想给乌克兰 1500 亿美元，而不是给以色列 200 亿美元。他们并不孤立主义，想资助欧洲、资助非洲，还想通过美国国际开发署花几十亿美元援助，给人盖小屋、打水井，怎么都算不上孤立主义。但情绪上的现实是，人们比起那些其他援助，更在乎以色列和伊朗战争，尽管民主党的其他政策可能更不符合他们的政治价值观。这从理性角度看不通，可现实就是这样。现在美国正在出现一种脱节：人们口头宣称的价值观，和他们实际表现出来的偏好并不一致。 **Jonah Van：** 对。我听过对这件事最好的概括是：美国人不在乎政策本身，在乎政策带来的结果。比如一段时间之后，物价就是一路涨。所以我给比特币设了 10 年内 100 万美元的目标…… ## [37:34] The Iran War Is DOA · YouTube **Jonah Van：** ……因为美元一直在贬值。说到底，这就是民主党和共和党都共有的政策后果：短视。就像“我宁可现在吃一颗棉花糖，也不要以后吃两颗”，大概就是整件事的本质。宁愿刺激经济，让自己显得能干；宁愿给选民免费东西来赢得选举。民主党这么做，共和党也这么做，拜登这么做，特朗普也这么做。最后带来的就是人们不喜欢的结果：生活越来越负担不起。拜登时期是刺激政策，特朗普时期则是关税和战争之类的东西。只要你不是靠资本利得生活的富有股票持有人，这些日子都不好过。 我的观点是油价还会涨回去。即使美国完全抽身——比如说“伊朗不重要，大家和和气气，那些阿亚图拉只想过自己的日子”，美国彻底退出——记住我的话，油价仍会剧烈波动、一片混乱，因为以色列已经走上一条无法回头的路。就算以色列选出一批心软的自由派，国防军也不会允许伊朗做它想做的事：造出核武器、扔到特拉维夫。按现政权的方向，伊朗正不可避免地走向那个结果。对以色列而言，无论美国是否参与，伊朗都是生存威胁，他们必须应对；应对就会给霍尔木兹海峡带来麻烦。 可能阻止这一切的方式，是美国转而干预以色列——Abdul El-Sayed 长期以来就是这么主张的。就我个人而言，我觉得无论大家把原因归咎于以色列、伊朗、特朗普还是别人，油价都会上涨。石油不可能没有地缘政治风险；没有地缘政治风险时它值 50 美元，所以现在这个价位很难说该做多还是做空。但我愿意押注，一旦局势重新升温，油价会涨。我也不觉得特朗普有什么理由不把自己开始的事情做完：他的支持率已经很低，刚刚又遭到惨败，但他仍然有权力，也不会因此被调查。 **Avi Felman：** 我觉得要看情况，也取决于你怎么理解特朗普、谁能把他往正确方向推，以及他在乎什么。这里有两种结果：一种对共和党和 2028 年有利，一种可能对特朗普本人有利。如果特朗普继续打这场仗，而且进展顺利，我不知道这对共和党有什么巨大好处，但对特朗普的历史地位会大有裨益。反过来，如果他继续推进，战争却陷入泥潭，对美国人的汽油价格没有持久影响，也没能实现政权更迭，阿亚图拉仍在掌权，他又拿不出真正的胜利——因为美国人看穿了他虚假的胜利宣告——那对 2028 年就非常糟糕。任何和特朗普有关联的候选人都会背上这个包袱。共和党也没有其他人选；不论 Rubio 还是 Vance，都和本届政府紧密绑定。 ## [41:34] The Iran War Is DOA · YouTube **Avi Felman：** 就连 DeSantis 也被看作特朗普的追随者，不幸的是，他也脱不了关系。我觉得特朗普身边那些考虑未来的人——不是只考虑特朗普个人历史地位的人——会试图阻止他继续打下去。如果民主党和他身边的人都反对他，我不知道他个人还能做成什么。 所以我认为应该继续做空原油。我们讨论这个，就是想判断市场接下来会怎样。我觉得伊朗战争停止会让油价回落、通胀下降，对股市、超大规模云服务商和纳斯达克都有好处。如果你认为特朗普会继续这场战争，就应该对市场非常谨慎：油价会涨，这还会激化民主党与特朗普的冲突，让所有事情都被分散注意力。这就是我的看法，先说到这里。 **Jonah Van：** 还有一种可能是，特朗普会说：“我刚输给民主党，那我就彻底向他们让步，按他们想要的做，伊朗战争也踩刹车，因为美国人民就是这么说的。”然后一群疯狂的阿亚图拉开始试射核武器，笑着威胁要用洲际弹道导弹打华盛顿、特拉维夫，或者别的地方。我觉得那对特朗普的历史地位也不好。他发动战争时很清楚这会极不受欢迎，也知道不能像委内瑞拉那次那样一天就结束——委内瑞拉那次倒是很厉害。 说到宣传，你刚才提过宣传。有件事让我很困惑：特朗普当候选人时的宣传特别到位，当领导人之后却完全跑偏。他的实际行动和宣传也对不上。他几十年来在推特上说过气候变化是中国人编造出来、让中国人获利的阴谋之类的疯狂言论。他的说法很能打动愤怒的人，但对其他人毫无吸引力；他也没有一套冷静的解释。他当选时说要来一场常识革命，受够了“觉醒”，受够了那个被人说成头脑清醒、其实已经失去判断力的总统——大家觉得该办正事了。人们喜欢这些话。可他上台后却开始做那些事。 他很清楚什么在政治上受欢迎、什么不受欢迎。JD Vance 推文最后还说，特朗普承认伊朗战争让他输掉了中期选举。他当然知道会这样。我愿意对他宽容一点：他嘴上那些胡言乱语虽然疯狂，却不一定代表他真正的想法。我不认为他会明知道一件事极不受欢迎、又和自己的竞选主张相反，还为了好玩就动用军队；应该确实存在某个国家安全问题，让他觉得必须处理。他不会无缘无故自毁前程。所以问题与其说是他做了什么，不如说是他如何解释这件事…… ## [45:36] The Iran War Is DOA · YouTube **Jonah Van：** ……问题在于他背后的宣传。他没有站出来说：“我不想这么做，这会很痛苦，但我们必须做，不然就麻烦了；如果不做，东西会更贵。我们得先吃一剂短期的苦药。”这些话他从来没说过。 把镜头拉远，回到你们的投资组合、持仓和市场。我预计特朗普的宣传还会继续——他那套说法不会变。但我不认为他会给自己留下这样的历史：闯进去把局面搅乱，然后没完成任务就撤出来。依我对地缘政治的个人研究，我知道他大概也知道，现在撤出就等于把核武器拱手交给一个会使用它的对手。 **Avi Felman：** 那可不是个好名声。 ## [46:43] Americans Crossed The Aisle · YouTube **Avi Felman：** 我想说点积极的。我其实不一定希望民主党赢，主要是担心社会议题；但我很高兴第一次看到美国人跨越党派界线。第一，有很多选民从共和党转投民主党，这说明国内仍有很多中间派和普通人，观点是可以改变的。这很重要。2020 年以来，文化战争把左右两边推得越来越僵，大家似乎都深陷各自立场。可昨晚我们看到有人愿意改变想法。在我看来，这正是一个国家伟大的地方。 所以，尽管我不喜欢选举结果，我很高兴看到这一点。再加上专家这次判断正确，我发帖说这是专家、民调机构和传统机构的胜利。Nate Silver 都说对了，想想看，Nate Silver 居然说对了，这个国家怎么了？过去六年，大家沉迷于另类信息、另类新闻、反主流；这一次的运动却是围绕生活质量形成的共识，也在寻求让理性的人掌权。不管你觉得特朗普理不理性——我倾向于觉得他更理性，但很多人不同意，部分是因为他的性格和宣传——人们这次走到一起，选出自己认为会维护自身利益的人，而不是因为社会议题，也不是出于对另一方的仇恨。不是“我讨厌那群人”，而是“你们没做好自己的工作”。这是一种很不一样的选举，也反映出民众完全不同的情绪，我觉得这是好事。 这也意味着，只要共和党宣传得当、行动得当，就能把这些选民争取回来。如果民主党做得太过，只顾报复，什么正事都不做，而共和党转而谈生活负担、生活质量、如何改善你的财务状况，那对共和党有利。 总的来说，政治僵局可能对市场有好处。如果政客什么也做不成，只顾互相争斗，那大概反而利好市场：让市场自己运转，无法监管、无法立法、无法做成事情，市场可能还不错。 另一个可能的交易是，拉美和委内瑞拉相关投资可能会受损。你可能会看到有人试图叫停那些项目，因为这里面有利益输送；很多特朗普追随者把钱投进委内瑞拉。你也看到新闻里那些加密富豪，比如 Fred Ehrsam，投资委内瑞拉油田。可能会有人反击。特朗普碰过的地方都可能遭到反对，这就是我喜欢做空特朗普币的原因。比如做多 Zcash…… **Jonah Van：** 它现在值多少？ **Avi Felman：** 老兄，就做多 Zcash、一直做空特朗普币。我早该做空特朗普币了。它现在市值大概 3.65 亿美元，完全稀释估值 12 亿美元，但我觉得还会继续跌。 ## [50:44] Americans Crossed The Aisle · YouTube **Avi Felman：** DJT 的市值是 13.8 亿美元。我觉得它没什么前途，特朗普媒体也一样。总之，在我看来，这些都是不错的交易。 **Jonah Van：** 我不知道，我今天真的被打醒了。也想提醒大家：X 不是现实世界。 **Avi Felman：** 对。 **Jonah Van：** 你得走出去看看。我其实对大多数事情都没什么强烈看法，唯一觉得确定的是 Abdul El-Sayed 会输。我当时看密歇根的数据，心想这不对劲：一个傲慢、打着“生活负担能力”旗号的人，怎么会这样？我想说的是，关税确实影响了大家对经济的情绪和看法。如果经济不太好，但没有关税，大家倒找不到什么理由怪罪；可很多人把自己的困难归咎于关税。有些企业、一些工人身上可能确实如此，也可能不是，但这种情绪显然存在。所以我应该更准确地读懂民意。我也被打醒了。 不过我确实说对了一点：中期选举前不用卖掉所有股票和加密资产。我依然认为现金不值钱，必须持有股票、比特币、纳斯达克及其他资产。芯片厂商这点我和你意见不同；如果这是一次回调，那就是机会。 **Avi Felman：** 让我把话说完。我要说的是…… ## [52:50] “I Am Out Of Touch With Reality” · YouTube **Jonah Van：** 这次中期选举让我意识到，虽然我一开始就知道钟摆不可能继续往右摆，而且执政党的对手通常会在中期选举中表现更好，这些我都明白，但蓝色浪潮的规模、这场胜利的程度让我发现自己脱离现实了。我得努力重新了解民情、跟上脉搏。我完全没料到，加州民主党人会投票支持销售税再加 1%——这基本上是对穷人征税——却不支持亿万富豪财富税。财富税没有通过。 他们还会在城市层面选出一堆民主社会主义者，比如 Nithya Raman 会赢。她基本上认为可以在街头把吸毒合法化、对无家可归问题放任不管。我真希望这是开玩笑。她让 Karen Bass 看起来像保守派；Karen Bass 大学期间还曾在 Fidel Castro 手下接受过切·格瓦拉青年组织的训练。他们在这里把三人性关系也合法化了，城市层面各种疯狂的事都让人摸不着头脑：既有“觉醒”政策，也有向穷人征税；与此同时，国家层面却选出一群中间派民主党人。我完全被搞糊涂了。 当我看不清局势时，我会先停下来喘口气，重新评估自己的交易和风险。至少指数交易的逻辑还成立，这一点我没看错。 还有最后一件事：接下来两年最重要的政治交易，可能是民主党到底会怎么做。自 2015 年以来，美国政治几乎都围绕着唐纳德·特朗普。民主党这次不是凭一套美国愿景当选的，而是利用了针对以色列、伊朗战争、汽油涨价、物价上涨、关税上调的愤怒，还骂特朗普是个混蛋。他们是靠反特朗普赢的。所以这次选举又是围绕特朗普，或许两年后还是如此。但那之后会怎样？风向往哪吹？到 2028 年会开始有迹象，而这将影响你的持仓和投资组合。 如果未来还是“特朗普很糟糕”这一套，那多数资产大概会继续上涨。如果出现一套与特朗普无关的新方案、新的人选，那就可能真正影响风险资产。到目前为止…… **Avi Felman：** 完全同意。真正令人担心的是，有人要建立一套全新的制度。这也是为什么我看到加州的财富税没有通过时特别欣慰——我想应该是第 40 号提案，没有通过。 **Jonah Van：** 这把我吓坏了。 **Avi Felman：** 这确实是个很好的信号，说明这次选举实际上是选民在试图回到常态，这让我对市场更乐观一些。如果加州财富税通过了，第一，Zcash 现在可能已经涨到 2,000 美元；但我自己会彻底换成现金，只持有美国国债。因为那会说明未来几年将会大规模重建整个体系。 ## [56:52] “I Am Out Of Touch With Reality” · YouTube **Jonah Van：** 这确实说得很好。 **Avi Felman：** 这太吓人了。 **Jonah Van：** 所以地方层面会加税…… **Avi Felman：** 我喜欢这个观点。Jonah 总算说了个好观点。 **Jonah Van：** 老兄，你说得太对了。很奇怪，大城市的地方政治正在猛然左转，但州和国家层面的政治却开始回归。我觉得这是千禧一代开始提出一些有常识的中间派想法，其中有些我也认同。老实说，这对市场大概还可以。 真正让我害怕的是，如果州层面、更糟的是国家层面开始推行民主社会主义者的主张，比如把人们已经纳税的钱再拿走，或者把那些已经被证伪的疯狂想法制度化。那会很吓人。现在还没到那一步，但有些方面确实离得更近了。 **Avi Felman：** 是的。我觉得可以就此收尾了。我们离胡闹的距离比过去任何时候都近。接下来几个月会很有意思。 **Jonah Van：** 我同意。 **Avi Felman：** 这些人宣誓就职之后，我真的很期待看看他们会做什么。不过在那之前，我们还能喘口气。我觉得市场会涨，正好给大家准备圣诞礼物。很多人一直问我英特尔，我可能晚些会做个视频，周五肯定会直播。最后说一下：英特尔财报出来、下调第四季度业绩指引后，我以 74 美元卖掉了股票；这主要和个人电脑市场有关。我原本准备买回来，但这次民主党横扫后——我知道 Jonah 和我看法不同——我现在确实不看好芯片厂商。我得踩刹车，等英特尔的估值倍数更合理，再考虑买回 INTC。 **Jonah Van：** 好吧，大家，今天聊得真开心，节目很棒，内容也很多。兄弟，爱你，一如既往，这场直播很棒。下周见。 **Avi Felman：** 回头见。 ### 免责声明 1000x 播客所说内容不构成购买或出售任何投资或产品的建议。本播客仅供信息参考，节目中任何人的观点都只是个人意见，不构成财务建议，也未必代表 1KX Media 的观点。节目主持人、嘉宾及 1KX 团队成员可能持有本节目讨论的公司、基金或项目的头寸。