阶段分析与价格周期
真正该做的，是只在第二阶段做多；如果你的策略包括做空，那就在第四阶段做空。光这一条简单规则，就能帮你避开很多痛苦。所以要关注阶段分析，别被困在里面好几年，眼看资金在通胀不断攀升时一点点缩水。
今天请到 Ted Zhang。他在 Revere Asset Management 管理一只规模达 5,000 万美元的投资组合。这次他要拆解阶段分析——这是他交易策略的基础。它讲的是每只股票都会经历的四个阶段，以及他如何交易每个阶段。有人说，预测未来最好的办法，是找出什么东西始终不变。如果真有预测未来的方法——这基本不可能——那就是研究周期。
我总会回到“耐心”这个词上。优势就在这里。很多时候我会在震荡市里反复交易，把已经赚到的利润又吐回去。但如果你能在糟糕的震荡阶段保持耐心，资金实际上就能复利增长。对我们的策略来说，关键就是避开震荡。想办法让自己更有耐心。
我们当时看到第二阶段放量突破。我其实错过了那个突破，但它随后很漂亮地回撤了三周，回到十周均线附近并在那里回测。我就是在十周均线附近买入，持有了大约八周。
你现在正在努力改进交易的哪些方面？
这是我从最优秀的企业家身上学到的另一件事：关键在于简化。
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欢迎回到 TraderLion 播客，我是主持人 Richard Moglen。本期由 Deepvue 赞助，摆动交易和成长股交易者可以通过简介中的链接查看优惠。今天的嘉宾是我的好朋友 Ted Zhang，很高兴见到你。他是 Revere Asset Management 的投资组合经理；公司管理规模当时约为 4.15 亿美元，他还共同管理 Turbo Tech 投资组合，目前规模超过 5,000 万美元。
阶段分析与价格周期
今天我们要聊一个很棒的概念。许多优秀交易者、成长股交易者、对冲基金经理和冠军交易者都把它作为基础，那就是 Stan Weinstein 提出的阶段分析。Ted，再次感谢你抽时间来，也欢迎你。请聊聊阶段分析，以及它如何影响你的交易。我的理解对吗？它是长期趋势分析的基础层？
没错，它确实是基础。研究这些周期会发现，它们通常持续三四年，其中上升趋势大约一年到一年半。从长期角度来说，这是我最喜欢的分析方法。在周线图上看，它也能过滤掉很多噪音。阶段分析由 Stan Weinstein 提出，可能更早的 Richard Wyckoff 也观察到市场有类似特征。
这些年我最喜欢的一条经验是：如果真有预测未来的方法——这几乎不可能——那就是研究周期。可以研究信贷周期、经济周期、商业周期；阶段分析研究的则是价格周期。
价格周期的四个阶段
如果你研究股票，会发现阶段分析不挑资产类别。我们会展示一些股票例子，因为 TraderLion 主要面向成长股交易者；也会看加密货币、大宗商品、货币和债券。如果把加密货币也算作一个资产类别，那就是五类资产及其价格周期。
我们直接来看图表。阶段分析主要用周线图，它揭示的是机构资金参与的趋势。交易者会在长期趋势里做较小的形态，但阶段分析是那个基础层，确保我们顺着大资金真正推动的方向交易。别只见树木不见森林：趋势后期的小旗形，通常不如趋势早期的第一个旗形可靠，涨幅也可能小得多。
简单说，阶段分析有四个阶段。第一阶段是筑底，通常是机构在吸筹，而散户对它毫无兴趣，只看到价格在区间里来回横盘。可能横着走好几个月甚至好几年。每次回落，资金雄厚的机构都会进场吸纳特定 ETF、资产类别或工具，逐渐消化浮动供给。最终可能出现催化剂，把资产推入第二阶段，也就是上升趋势。
接下来会进入第三阶段的顶部区域。我观察到，上升趋势通常持续一到两年，平均可能约 18 个月。筑顶阶段一般会持续七八个月才真正见顶。不过在快速变化的市场里，也可能从第二阶段直接跳到第四阶段，后面我们会看一个例子。
请讲讲你怎样实时判断一只股票处于哪个阶段，尤其是如何看关键均线。
我主要看两条关键均线：图里较粗的洋红色线是 30 周均线，另一条是 40 周均线，两者都可以用。看它们的排列和斜率即可。简单说，价格在向上倾斜的 30 周和 40 周均线上方，不断创出更高的高点和更高的低点，就是上升趋势。
如果价格横盘，在这两条均线之间波动，那可能是第一阶段，也可能是第三阶段，要结合背景判断。经历大幅上涨后，价格开始穿越均线，很可能是在第三阶段的顶部区域；如果价格已经很久没什么表现，那更像第一阶段。若价格位于下行均线下方，比如图中洋红线和白色的 40 周均线都在向下，价格又不断走出更低的高点和更低的低点，那就是下降趋势。这种时候应避开这只股票；可以做空，但至少不要做多。
这就是基本判断。我还会用 10 周和 20 周均线看稍短一些的趋势。对摆动交易者来说，它们仍算很长期。我随着在市场里的经验增加，越来越倾向做仓位交易；后面可以再聊，我对 AI、现代市场和算法也有些看法。
我觉得把周期拉长一些有好处，可以避免频繁被震荡洗出去。
对，很好。我也补充一个小故事。
价格周期的四个阶段
阶段分析对我来说也是基础，实际上是我学交易时接触的第一个概念。观众可能不知道，我 2019 年在 Eric Wish 博士的课上开始学交易。他做交易已经 50 多年。第一件事就是打印一张经典阶段周期图，让我们标出第二阶段的上升趋势和第四阶段的下降趋势。最关键的一课是：第四阶段的股票绝不要做多，那时可能会出现毁灭性下跌。
任何股票都可能这样，哪怕大家都觉得它是机构级优质股、是史上最好的股票。我们快速看下 TTD。它曾经很多年都是好股票，基本面看起来也很出色，但最近跌得很惨。股价高点大约是多少？
大约 140。
从 140 跌了 92%。这是 The Trade Desk，一家规模很大的公司，我也不知道他们有多少员工。
Richard，我们之前聊过，第二阶段突破有时由财报或新闻催化剂推动；第四阶段的破位也可能由类似因素引发。你看 2025 年 2 月初，它大幅跌破向下倾斜的 30 周和 40 周均线，此后一直在均线下方。只要遵循那条简单规则，就能躲开很多痛苦。
第二阶段的上升趋势可能比我们想象得长，第四阶段的下跌也一样。我们再看一下 RK，这是个很好的例子。2020 年有很多好例子：先是惊人的上涨，再是震荡，最后下跌。这里进入第二阶段的突破在哪里？你们会如何操作？
2020 年情况特殊。真正的第二阶段突破是在 2019 年 11 月 25 日，价格从明确的区间突破，创下历史新高，之后走了几个月。但随后 COVID 来了。如果没有疫情，它可能会继续正常趋势，形成一个普通底部。疫情暴跌后，价格快速洗盘；下一次第二阶段突破可能是 2020 年四五月的下跌失败区域，之后开始往上走，一直持续到 2021 年 2 月，不到一年。
如果没有疫情，那大概会是一年到一年半的上升趋势。之后出现了巨幅下跌。那种大跌时，我会看 10 周和 20 周均线。通常连续两三周出现巨量抛售，价格切穿关键均线。更长期的图表上，我会看你说的“底部起步柱”（starter base）。
QQQ 也在 6 月 5 日出现过一个类似情况。
是的。周线图上也可以把这看成趋势结束的信号，或者一个月线级别的转折。
识别第二阶段突破与关键均线
月线图上，经历一年半的大幅上涨后，价格开始切穿多条均线，很容易又把你骗回去。但这时可以先把它标记为潜在的第三阶段顶部，并考虑避开：你会被来回震荡洗出去，很可能还有别的资产表现更好。如果过去的领涨股纷纷出现这种形态，也可能说明大盘正在筑顶。这个方法可以在个股层面帮助择时，也可以用于指数，或者观察 Deepvue 的阶段分析市场广度指标。若很多第二阶段的股票开始进入第三、第四阶段，可能就是整体市场见顶的信号。
我喜欢 10 周和 20 周均线，还因为它们反应更快。即使不看 30 周和 40 周均线，也可以用一个简单规则：10 周均线下穿 20 周均线。图上红线在绿线之上时买入，仍处在上升趋势；交叉之后趋势就结束了。即便没买到最初和最后那一段，仍能抓住相当大的一部分。趋势跟随者不是要买在最低点、卖在最高点，而是要抓住中间的大段行情。
我们刚刚讲了整个阶段循环。第四阶段最终会到来，消息变得非常糟，大家对股票、加密货币、债券或其他资产都失去兴趣。价格可能出现一次假破位，然后重新站回 10 周、20 周均线；均线也可能重新向上交叉，接着开始新的第一阶段筑底。
这个 RK 的例子很难判断。价格曾经突破均线、看起来像要进入第二阶段，后来又掉下来，容易造成错误时机。不过新的上升趋势通常会突破关键均线和关键阻力，这会提示一个潜在的新趋势已经开始。
你前面说得很关键：强势的第二阶段通常是从第一阶段启动，并且有催化剂。我们看的疫情行情就是如此。ARKK 的 Zoom、居家办公股票，还有 Tesla，都有催化剂。
Tesla 没错。我相信还有 Doine（字幕疑似识别错误），这些走势都有催化剂。最好的第二阶段行情背后都有推动资产上涨的理由。第一阶段则可能很震荡。Stan Weinstein 会关注价格是否重新尊重 10 周均线，也就是 50 日均线；这可能说明第一阶段快要进入第二阶段。但第一阶段也可能持续很久、非常震荡，甚至还没启动第二阶段，这一点要记住。
回过头看机构如何创造这种形态：第一阶段，它们开始吸筹，着眼长期；第二阶段，动能扩散，机构继续买入；第三阶段，开始锁定利润；第四阶段，机构整体转为卖出。你会怎样进一步解释？
完全同意，而且这些阶段有时也和信贷周期重合。
对，疫情后的那次突破，也发生在美联储开始大量印钞的时候。这也是一个催化剂。
没错，政府印了数万亿美元，后来通胀追上来，美联储开始加息，收益率突破向上。这会拖慢增长、压缩估值倍数，最终进入第四阶段的下降趋势。基本面也能解释这种变化。虽然我们不太做基本面分析，但从理论上讲，第一阶段里，公司或对冲基金可能在评估这家公司各个组成部分……
识别第二阶段突破与关键均线
……他们会预测未来现金流和盈利，再折算到现在，这就是基本面投资者给公司估值的方式。筑底时，他们可能看到 RK 各个组成部分都在增长，所以开始吸筹。进入上升趋势时，他们已经买入，并继续加仓；与此同时，散户和动量资金也开始追捧。后来他们发现盈利增长可能放缓，于是开始派发。但散户可能来晚了，害怕错过行情而追高。这时他们逢回调买入，看到的回调其实已经是顶部迹象。反弹尖峰会把人重新诱进场，而机构正趁着散户追高卖给他们。最终散户接不住这么大的卖压，价格便大幅下跌。
第三阶段也可能重新转回第二阶段。AMR 就是例子。
这是煤炭股，经历了一轮很大的第二阶段上涨，之后可能是 IPO，也可能是分拆，我记不清了。后来出现潜在顶部形态，多次突破失败，均线走平甚至开始下行。当时大概是俄乌战争期间。
然后又重新回到第二阶段。反过来也有一些例子，看起来要回到第一阶段，结果又跌入第四阶段。我现在想不起具体案例，也许后面会讲到。
在继续看例子之前，想问你们怎么把这个长期视角用于选股？确认一只股票处于第二阶段后，还要看什么？
我筛选时，现在越来越多看周线图。
对，甚至看月线图？
我想把周期拉得更长，后面再聊。一旦看过足够多图表，通常马上能看出它在第一、第二、第三还是第四阶段。如果不是第二阶段或第四阶段，我根本不感兴趣。
当然，真正要做多的只有第二阶段；若你的策略包括做空，就在第四阶段做空。判断阶段之后，再切换到日线图，寻找更具体的入场点，比如紧密整理、回调买入和底部形态。
对，周线图上通常也能看到这些底部形态和回调。
这毕竟是 Stan Weinstein 的方法。很多人也追随 O’Neil 的体系。你要找的基本上是在新一轮上升趋势中形成的第一个或第二个底部。你同意那是理想的进场位置吗？
当然。
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回踩十周均线买入
……更新。DFW 的不同之处在于，它的筛选器预置了多位市场高手和顶尖交易者实际使用的筛选条件。你查看结果时，每只股票旁边都有迷你图，可以一次快速浏览数百只股票，每周都能省下很多时间。图表功能也围绕实际交易需求设计：多种时间周期、无限指标、锚定 VWAP、增强成交量、RMV 等自定义指标，以及内置相对强度评级。你还可以用自定义仪表盘跟踪市场主题，查看实时板块轮动，掌握资金流向。我们最近推出了 DFW AI 终端，可以把研究资料带进 DFW，并使用简单的预置提示词或自定义提示词。右键点击就能识别跳空催化剂。DFW 黑五促销已经开始，点击简介链接，享受我们全年最大的优惠。
真厉害。
抱歉，我还想看一个临场想到的例子。打开 Palantir，我觉得它是催化剂启动第二阶段的好例子。我们一路看过来，它上市后先是一次非常惊人的上涨，然后进入长期的第一轮第四阶段下跌。之后财报跳空，启动了一轮惊人的第二阶段上涨。他们当时宣布了 AI 平台，我想那也是第一个盈利季度。所以这很好地说明了启动行情需要催化剂。看看突破时涌入的成交量。你会怎样分析这张图？
我完全同意你刚才说的。从长期角度看，如果沿着 30 周、尤其是 40 周均线持有，你可以一直拿到行情顶部。你可能会把最后一段行情的 25% 涨幅吐回去，但看看财报跳空：如果你预期盈利会加速增长，而事实也确实如此，你仍能拿到 600% 的涨幅。因此，阶段分析也适用于投资者。
对我来说，持有一年或更久就算投资者，细微区别没那么重要。长期持有还能享受长期资本利得。从长期看，这张图很漂亮，但过程其实很震荡，尤其是头几个底部；后来也有些不错的进场点。关键是选一只顺风而行的股票，跟随长期趋势、跟机构站在同一边。最初财报跳空后的走势就很棒：跳空上涨后形成一个很紧的整理区，也就是小型底部。
没错。我在另一期节目里和 Eve 聊过，从那个位置涨了 70%、80%。
即使做短线，跌破 20 日均线之前也是 50% 的涨幅。如果周期长一些，沿着 50 日或 10 周均线持有，那就是 70%。继续之前，我们快速讲一下图上的各项指标。周线图已经看过了。
我们刚才看了关键均线、成交量和 Deep Volume。这条是 DPRS 线，黄色线是 8 周均线，另一条是 21 周均线。我还加了一个新的数据栏，列出一些重点数据：ADR、波动速度、市值、流通股数、当日低点及其百分比，还有当日低点相对 ADR 的位置，能帮你避免盘中追高。
对。
我还看前一日的波动区间相对于 ADR 的大小。我发现很多最好的买点，前一天的波动都比较窄。有什么客观方法能衡量它相对于平均日波幅的收窄程度？
这是从 Don 那里学的，还是 Jeff Son？
Jeff Son。这要感谢 Jeff。
回踩十周均线买入
再讲一下 DB 的 RMV，我想这个指标是受你启发做的。相对测量波动率，简单说就是和过去一段时间相比，这只股票的波动有多大。我的回看周期设为 20 天。我还看价格高于 50 日均线多少个 ATR，用来判断它涨得有多远。
很好。
这是周线图，我们不会花太多时间看日线，就先不讲了。
好。
Palantir 就先看到这里。沿着 40 周均线持有整段行情，事后看很容易；但如果看日线，过程非常震荡，也很吓人。价格会突然大跌，把你来回洗出去。时间带来的消耗有时比价格更难受。
后来大约是半年之后，Zoom 形成了那个底部，走出一段漂亮上涨；接着又筑底，再涨了 100%。
对，有几个不错的进场点。不过无论你是短线交易还是长线交易，顺着上升趋势交易，就像顺风顺水。要带走的话，就记住这个总原则。
也许单看价格就足以让你有信心。但对我来说，如果你看好未来一两年的主题，才有可能拿住价格回撤到 30 周或 40 周均线的仓位。我个人做不到。
我最近开始能在一些标的上做到，比如新周期里的比特币和加密货币。后面我们会聊比特币在第四阶段的特殊情况。
好，我们看下一个例子，RK 已经讲了很久。
RG 也可以。它和上一个周期很像：第一阶段在均线之间震荡，然后出现催化剂、突破所有关键均线，进入一年的上升趋势。之后三周内放量大跌，成交量是这轮行情启动以来最大的，这往往是趋势可能结束的信号，周线图上尤其如此。价格跌破 10、20、30 周均线，随后横盘，均线追上来、走平再向下，进入下降趋势。
这段时间我一直没看 RG，图上就是一团乱。但我们确实在这只股票上做过交易，我看到了这里进入第二阶段的突破。
对，37 美元左右。
我一直在观察，之前尝试过几次，都被止损出场。我看好 AI 会大幅增强 Gymnowix（字幕疑似专名误识）的能力。
对。我们看到它放量突破第二阶段，我错过了突破，但随后它回撤三周，漂亮地回到十周均线并回测。我就在十周均线买入，持有了大约八周。又一条经验是：有时会出现意料之外的走势，我没想到会出现这种大阴线。
回头看就比较能理解了，因为当时领涨股距离第二阶段突破点已经涨得很远，有些涨了好几倍。Twist 就是一个例子，它几乎在前高附近形成双顶。
TXG。对。
第三阶段顶部与派发信号
刚才看了两位领涨股后，我开始有点紧张，也有些意外；不过回头看领涨股后，我就没那么惊讶了。也许这只股票需要再筑个底。
对，看看这里会不会形成底部。你提到 10 周均线，我觉得值得说明：核心方法通常看 40 周或 30 周均线，但 Stan 近年也更常看 10 周均线。第二阶段里最强的趋势通常会守住 10 周均线。下降趋势也可以观察它。打开 Fiverr——或者也可能是 Etsy——看看 2020 年那段走势，它在上涨和下跌时都很好地沿着 10 周均线运行。
看上涨趋势时，我发现 20 周均线也很重要。如果你想做更长期的仓位交易，可以等 10 周均线下穿 20 周均线。就像 Oliver Kell、Maggie 等人谈到的那样，他们看日线上的 10 日和 20 日均线；周线上的 10 周和 20 周同样有效，月线也可以用于更长期的观察。
对。我们先回到 RG。我原本打算沿着 10 周均线持有，但这次跳空上涨后又在七八天内彻底反转，跌得太猛烈，我决定直接退出。它的成交量也是整轮上涨以来最高的。大幅下跌又伴随行情启动以来最大成交量，可能意味着一些问题，所以我先退到一边。如果只是更受控地回撤，像之前这几周回到 10 周均线，我本来会继续持有。
所以你决定先卖出，看看它会不会重新整理成形，再找机会买回。我们谈到了 Nvidia，它大概是机构级别的优质股，也可能是当下全世界最有影响力的公司。即便如此，它仍可能大幅下跌。AI 牛市期间，从高点到低点也跌了 44%；从那儿反弹之后仍低 23%，所以仍有不少痛苦。
Nvidia 最开始是在这里进入第四阶段的，跌到了所有关键均线下方，30 周和 40 周均线都在下行。后来催化剂带来上升趋势。ChatGPT 在 2022 年 11 月 30 日发布。
是的，股价先试着走出来，又回调了一次，我觉得后来是财报反应启动了这波行情。
你可以把它叫作倒头肩底，也可以叫别的名字，重点是底部走势转强。这种形态常出现在第四阶段末期、向第一阶段过渡时。上方可以画出清晰阻力线，突破右侧就是不错的进场点；随后价格回测并守住 10 周和 20 周均线，几条均线挤在一起后向上发散。大多数人可能抓住了这个底部。
对，低位 V 形底。如果没抓住第四阶段转第一阶段的机会，这里还有延续形态：一个六个月底部，后面还有另一个延续形态。但第一次和第二次延续之后，行情就越来越靠后了。
后来的走势更宽、更松，跌破 30 周均线。关税冲击时它实际进入了第四阶段。不过对这种一代才出一个的公司，第四阶段可能不会持续太久：早期买入的机构也许觉得估值太高，但另一些机构会觉得上涨空间还很大，继续买入。关税冲击是短期事件，股价恢复后又开始新一轮上涨。不过正如前面说的，拆股后真正的第二阶段突破其实是在每股 19 美元附近。
第三阶段顶部与派发信号
对吧？这只股票在经历了第一次严重的第四阶段下跌后，走势特征彻底变了，波动更大、更震荡。之后的涨幅小得多，过去一年基本没怎么涨：一度涨了 12%，现在只涨了 6%。
看看上周的周线柱。最近一次突破又回落了。
回顾之前那些关键突破，周线突破之后，价格通常会收在当周高位附近；这几次突破都是如此。但这次开始失败，收盘也不在周内高点。这让我觉得有点不妙，现在价格还在继续往下掉。我们看看后续。不过，如果这家公司彻底走弱，很难想象指数或市场还能大幅上涨，因为它接近 6 万亿美元，是指数里权重极大的成分股。
AMD 的周线图和 Nvidia 相比如何？
看起来稍好一点，但已经接近掉回底部区间，这不是我想看到的。
看看半导体 ETF，曾经尝试突破，之后又回到原来的区间；周线相对强度线也是如此。这对我来说是个警告。
关税调整后的这轮牛市里，周线相对强度一直站在 8 周和 21 周简单均线上方，不断创出新高。后来出现大幅下跌，跌破均线，试图重新站回去又失败。三个月相对强度评级降到 58，也不是好迹象。我们再观察。我看到一些股票的走势很像 2000 年科技股泡沫，现在正在按那个剧本发展。
先看看每天发生什么，别预测。
不预测，对吧？至少互联网时代以来，如果半导体板块没有参与行情，市场很难表现好。它们不一定要领涨、成为第一板块，但它们在指数里的权重很大，缺少它们参与就很难涨好。本周 ASML 和 TSM 应该要发布业绩，我们会得到一些信息；其他半导体公司之后也会陆续发布财报，可以看市场如何反应。说到这里，市场对利好和利空催化剂的反应，也能帮助判断是第二阶段初期还是第三阶段。
说得好。我觉得要讲这种现象，比特币是最佳例子。
我会继续关注。你先说。
说回 Tesla，大家都熟悉。它已经横盘五年，不过近三年的阶段转换可能不太适合做例子：第四阶段、第四阶段，再到第二阶段。
但 2020 年仍是很好的例子。
第二阶段的走势特征很明显，我觉得这反而是好事。
第四阶段下跌与保护组合资金
好的股票会一直沿着趋势走，持续形成新底部。Tesla 多年来则一直在大区间里横盘。2019 年底财报跳空，开启新的上升趋势；此前已经涨了 300%，疫情打断了走势，但它仍是领涨股、表现也很强。疫情期间它可能是最强的领头羊，涨了 2,000%。但最终和所有股票一样，获利了结也会出现。
对。宏观环境和当时市场发生的事最终会让它掉头进入第四阶段。其他股票也有类似经历。Stan 很关注领涨板块；你还有 NIO 等公司，它们当时表现都很好，但 NIO 后来就没恢复过来。
很多股票跌下去后都回不来。NIO 还没创新高，已经跌了 95%。如果不关注基本面、只看价格，或者公司基本面不扎实，很多股票可能永远不会回来。五年后回头看，它们甚至可能已经退市，所以不能一直抱着不放。作为交易者，这通常不明智，因为你可能要承受 70% 到 80% 的回撤。
但我现在看 Tesla 的月线，觉得它很有意思。Tesla 常常先筑底四五六年，然后出现催化剂，在一两年内大幅上涨；再经历四到六年以上的底部和一段大行情。现在又处于一个五年左右的底部。下一个产品周期包括人形机器人，但我们还没看到真正量产或广泛采用的证据；自动驾驶方面，Cybercab 开始推出，FSD 也进步很大。我好像看到一条消息说，奥斯汀街头现在有 300 辆 Cybercab，比一周前或一个月前多了八倍。我在 All-In 峰会上亲眼看到一辆，觉得很酷。
我的看法是，它要进入新上升趋势，大概还需要一个催化剂。可能是人形机器人量产或应用的意外消息，也可能来自自动驾驶汽车。这是 Tesla 的两条重要路线。目前市场似乎还不相信，但股价仍在筑底，有人看好并在这些低点吸筹。图上还有一条很大的上升趋势线。
对。我认识一个人，Baron 家族的 Rob Baron 非常看好 Tesla，也许是他的基金，也可能是其他机构在这些回调时买入。你看这些地方，月线总有很大的反转，说明有些资金实力强的投资者进来买 Tesla。看月线比看日线更能呈现积极的一面。
我会继续密切跟踪这只股票，因为我个人很看好 Elon Musk 以及他的业务。Tesla 和 SpaceX 都站在许多技术前沿。
对。补充一下 2019 年的催化剂：我记得财报里说新工厂提前完工，而且那是他们第一个盈利季度。
Tesla Model 3。
对，Model 3 提前了。
可能还超过了交付预期之类的，总之提前了。这些就是观察股票可能转入第二阶段时要看的因素：机构关注这家公司的哪些关键指标？如果出现意外利好，市场又伴随大成交量积极反应……
第四阶段下跌与保护组合资金
……比如 HVE，当天成交量很大，接着下一个日线柱的成交量又创了新高，这些都值得关注。
我想强调你刚才说的：机构通常是围绕一个关键指标或主题买入。我记得 Stanley Druckenmiller 也说过，他早年在匹兹堡一家银行做分析师时学到，很多基本面分析师会看所有指标，但通常有一两个、最多三项关键指标。抓住它们，就能跟上行情；顶部形成时也要继续盯着这些指标。
Tesla 九天后公布财报，看看会发生什么。上一季财报出来后，它在下降趋势中崩了一下，我当时觉得走势糟透了，但后来价格获得支撑，到目前为止只是一次破位失败。显然有人看好这只股票。
从长期看我仍然偏乐观。Polymarket 上有 60% 的概率认为 Tesla 会和 SpaceX 合并。在 All-In 峰会上，如果你看了 Elon 的访谈，主持人直接问 Tesla 是否会和 SpaceX 合并；Elon 做了个古怪表情，基本暗示这件事以后会发生。持有这家公司可能让你接触到人形机器人、芯片、电池、自动驾驶汽车……
Starship、超级智能、X——一个顶级社交媒体平台，还有连接世界的 Starlink。
看看会如何发展。如果最理想的情况发生，会有轨道数据中心、月球基地，我们也会去火星。当然还是得管理风险，但理想情景下的想象空间很大。我记得 Elon 发过推文，说这家公司的企业价值可能超过地球经济总量。这是非常乐观的看法。不过，如果你想抓住不对称的上涨机会，就得比悲观者更乐观。
是的，心态总得乐观。
但也得让价格告诉我们时机到了。
对。接下来看看 ANF。
这是月线图，缩放太大了。
这又是个完美的阶段案例，趋势真干净。
这些案例都很典型，我会讲快一点。价格处在下行均线下方的第四阶段。它曾经突破、然后回测，但真正的第二阶段突破，我觉得更像是在这个 18 周底部之后。那次应该有一份非常出色的财报，这里没标出来。随后上涨持续了 56 周，大约一年；如果从第一次破位算，则有 87 周，也就是一年半。上涨幅度很大，后来最终下跌了 66%。这和 RK、RG 很像，但发生在 2023 到 2024 年的上升行情里。这些价格特征会一再重演。第四阶段的破位其实来自……
将阶段分析用于大宗商品与外汇
……最糟的情况是，财报超预期，股价却掉进第四阶段。看这个形态，它还试图撑住，后来跌破 ARRT，开始在均线下方持续走弱。
这正好可以讲我们之前说的利好消息失灵。它的财报可能是最好的之一，但股价没能继续上涨，反而跌破支撑。这就是一个信号：走势已经涨了很多，即使有好消息、好数据，价格却不再创新高，往往是重要的顶部迹象。我们之后会用比特币深入聊这个现象。
对。它又一次处在 40 周均线下方的第四阶段。之后一份财报推动反弹，尝试进入第二阶段但失败了，不过至少可以重新放进观察列表，因为下降趋势暂时结束。价格开始震荡，后来又一份财报把它推入第二阶段。这次看起来好多了：成功回测突破位，不像上次那样失败，现在可能正在确认更高的趋势。
AMP 有什么重大催化剂，还是只是经营反转？我不太清楚。
更像是反转。这些消费股是周期性的，可以看到不少消费股也会经历阶段转换。
ELF 也是很好的例子。我们跳过去看看。
ELF 也是我们交易过的。先看 2022 年熊市，它当时在关键均线下方，之后财报触发上涨。在 96 周内涨了 700%。我记得 Jim Roppel 说过，最好的交易持续时间大约是 90 到 100 周。它后来可能形成了双顶，准确高点我记不清了，大约是 219.77 美元；不完全是，但可以说是个近似双顶。那时财报和营收都不错，后来却跌破 30 周、40 周均线，进入第四阶段。
在那一轮上涨中，它每次财报都跳空上涨。第二阶段里通常会出现正面惊喜，负面惊喜则会像这个例子一样。
对，这是一次负面惊喜，股价当周暴跌 29%。之后又跌破，随后重新站回 10 周均线。就像 Stan Weinstein 讲的，开始重新守住均线，形成一次失败破位。这时可以考虑观察它能否进入第一阶段，甚至突破进入第二阶段。ELF 从那以后基本没怎么涨，一直在震荡。
挺有意思。我很久以前和当时的女朋友聊过 ELF，问她怎么看，她也没给我什么帮助。后来我才知道，这只股票在 2022 年底进入我的雷达，是因为女朋友当时说她要大量买 ELF。
对，这就是我开始关注它的原因。
他们当时也做了很多 TikTok 营销，我觉得这是他们的差异化，也帮助业绩和业务反转。总之，这些现象会出现在各种股票上，不只是科技股。还会看其他资产类别。
对，甚至公用事业股也会有，只是周期性更强。工业、石油，各种资产都会遵循价格周期。
接下来这个是近期的例子。
这家公司 IPO 后横盘筑底超过 100 周。随后财报和扩张消息推动突破——我记得是 Sphere 计划扩展到更多城市，加上人们在拉斯维加斯体验 Sphere 的评价。我还没去过，但从外面看就很震撼。Ariel 说那是他参加过最难忘的活动之一。于是它走出了一段大约一年的行情，之后财报后似乎形成双顶……
将阶段分析用于大宗商品与外汇
……然后就崩了。这说明阶段不会等你准备好，它可以从第二阶段直接崩到第四阶段。后面可能会回测均线，那些均线已经走平、甚至开始抬头。我们看看它会不会在 125 到 130 美元附近形成更低的高点，再观察接下来怎么走。行情启动以来最大的一次卖出量，不是好迹象。
对。第二阶段突破前，左侧几乎形成了倒头肩底。你看那次大跌，再往右就是头肩形态，随后向上突破。算是近期的例子。
股票案例就到这里了，我们可以换其他资产类别。
好，来聊比特币。
我切到 TradingView，你看得见吗？打开比特币周线图。这里线太多了，可能换成 Binance 的版本更清楚。
可以。把比特币图拉远一些，看这轮周期。上一轮的形状也类似，但那一轮在这里形成双顶，收益率开始突破，价格又跌入第四阶段。实际上我可以打开自己的图表吗？线条会更多，你觉得可以吗？
可以。
线是更复杂，不过我之前在另一档播客里讲过，走势特征非常相似……
加密货币周期与比特币阶段转换
上一轮和这一轮的走势特征很相似。这也是我在比特币 6.5 万美元附近转为看多的原因。先讲阶段分析。第四阶段时，Silvergate 倒闭、FTX 崩盘并有人入狱，很多钱包都爆了，大家不再想持有比特币。这里形成一次投降式低点，跌破了前一根投降柱的低点。
能稍微放大一点，让我们看得更清楚吗？
价格跌破前一个关键低点，然后守住、波动收窄。尽管有这么多负面消息，却没能继续下跌。还记得股票里那些很吓人的破位例子吗？跌得很凶，却无法再往下。这时开始盘整，重新站回 10 周均线，再一路站上 40 周均线。至少可以说第一阶段开始了。成功回测之后，在 2.5 万美元上方突破，成交量大幅涌入，重新站回所有均线，进入第二阶段上升趋势。
那段时间也很特别，大概是四月，比特币减半发生的时候。这是比特币历史上第一次在减半之前创下历史新高。我当时就开始想，四年减半周期的特征是不是正在改变。它确实变了，价格创了从未出现过的新高，随后横盘约六个月，以前没发生过。过去通常只筑底几周或几个月，然后就快速创新高。
后来选举发生了。加密行业觉得一届更支持加密货币的政府是利好，价格因此大幅上涨。但关税冲击后，价格又开始下跌。到 2025 年夏天——实际上整个 2025 年——很多企业开始把比特币纳入资产负债表、大量买入，但价格停滞不前，创新高后就反转，再创新高又反转，最终形成双顶。
当时消息面已经非常好：总统支持加密货币，SEC 也偏支持加密，企业资金也在买入；比特币资金流入很大，价格却推不动。边际买家不足以继续推高价格，最终就跌入第四阶段。周线连续三周下跌，和上个周期类似。第二波下跌出现投降，之后再一次跌破低点又收回，守住投降周的低点，突破关键均线，可能进入新的第二阶段，至少也算第一阶段。这就是比特币的价格周期。
熊市期间还有不少糟糕消息，比如量子加密可能破解比特币。其他一些消息我现在想不起来，但这就是当时的主要叙事。
你当时卖了一些吗？
Michael Saylor 是在这里卖的。我看到 Saylor 卖出、价格却无法继续下跌时，开始觉得这是比特币的积极特征。我还看过 Saylor 和 The Diary of a CEO 主持人 Steven Bartlett 的播客。Saylor 承认，他是故意卖出，用来测试市场、证明 MicroStrategy 有偿付能力。我觉得这消除了很多人的担忧。
有意思。我们当时就是在这个位置为 Turbo 买入的。
用的是第四阶段的 B 级失败破位形态：价格处于第四阶段下跌，出现破位失败，然后走势开始收窄、贴近 10 周均线。看日线则是 10 日、20 日和 50 日均线靠拢。那时可以尝试均值回归交易。我当时运气不错，催化剂可能是财政部长 Scott Bessent 准备支撑收益率曲线长端。这带动股票、比特币、黄金和白银大幅反弹。
加密货币周期与比特币阶段转换
这次的走势甚至比上一次更强。一周内，比特币从 10 周均线下方直接冲到 40 周均线上方，成交量也很大。成功回测后，现在价格在 10 周均线上方继续走高。
这可能是一个新的第二阶段。实时交易的话，如果你还没买，可以等一个新的底部，在日线上找一个能控制风险的交易形态。长期趋势正在从下跌转为横盘，再到潜在的上涨。我想进一步聊聊你刚才说的：顶部和底部都能找到类似的信号。
第四阶段开始时，早期警告可能是双顶，或者有利好消息却无法继续上涨。比特币底部也出现过两次相反的情况：负面消息下价格跌破一个位置，却没能继续下跌。可以给自己列个观察清单，记录这些可能的信号。
我们不想预测未来，但可以提前留意拐点，或者趋势可能发生较大变化的迹象。这又回到那句话：预测未来最好的办法，是弄清楚什么东西始终不变。我想这句话 Buffett 和 Bezos 都说过。我们当然无法完全预测未来，但它能帮我们提前想一想可能发生什么，建立预期。
最后快速看一下两个周期有多么相似：都形成双顶，都有三周下跌，图上用三支黄色箭头标出。第二波下跌是投降式抛售，第三波则是跌破后重新收回。随后价格在 10 周均线附近筑底，再向上突破。这构成了我看多比特币的依据，当时它相对股票也表现强势。
你看相对强度线之前一直在均线下方，后来也重新站了回去。
对刚开始学习阶段分析的人来说，我觉得相对强度线有时比价格图更清楚。强劲上升趋势里，它会保持在均线上方；一旦跌破，相对强度就开始走弱，可能预示第四阶段开始。
没错。我现在的仓位管理方式是，在上涨时减掉了一小部分。我的判断是，我们可能正处于未来一到两年的新一轮上涨周期。当然这只是我的看法，也不一定会实现。因为已经减仓，我的止损价远高于成本价，现在沿着 30 周和 40 周均线跟踪止盈。这是我第一次这样做，看看结果如何。
一旦决定沿着某个价位或均线跟踪止盈，上方的价格波动就不会再影响我的情绪。我也学到，如果你真正决定并坚持用某个价位或均线跟踪，价格在上方怎么波动都不会让你那么情绪化。
让市场来决定结果。
正是如此。给这张图看一下月线吧，我有点好奇。
第四阶段资产的均值回归机会
月线图看起来有点像第一阶段。如果价格能突破最近的高点，就会形成新的上升趋势。
我同意。我在节目里也提过这段走势。
那里横盘震荡，我觉得这里可能也会震荡。看月线图，10 月均线升到 20 月均线之上时，趋势就会很平稳，之前也是如此。所以我们可能得熬过一些震荡。如果对走势有合理预期，即使价格可能一路回到 7 万美元，你也不会慌着在低点卖出。
对，我确实预计可能回到 7 万美元。不过如果直接上涨我也很高兴。
你们的持仓不是在那根大阳线前就建好了？
是在那根大阳线买的。
大阳线，明白。成本大约在 6.6 万美元。Ethereum 也是同样的逻辑，就不展示了。
整体判断差不多。
股票和加密货币都看过了，再看看债券。宏观圈一直在讨论债券。我们不看十年期收益率，来看十年期国债。这个例子很适合说明第一、第二和第四阶段。
对，我们从 2018、2019 年的周期开始。当时债券长期处于下跌趋势，之后向上突破。我不记得那时的新闻了，可能是贸易战结束或开始。债券价格重新站回所有均线。这只是为了说明阶段分析不挑资产类别。这里仍然看 10、20、30、40 周均线。
之后一直漂亮地运行在均线上方。
然后波动突然增大，这时就可以开始留意第三阶段。它横盘之后跌进第四阶段。此前大规模印钞的后果逐渐显现，十年期收益率突破。债券价格和收益率走势相反，于是债券进入长期第四阶段下跌。自 2021 年收益率突破以来，收益率一直缓慢走高。就像其他第四阶段例子一样，只要不在下倾的 30、40 周均线下方买入，就能避开一些错误交易。
债券仍然很弱，可能在这里进入第四阶段。随着收益率再次走高，债券也跌进第四阶段，价格创下 2007 年以来新低，十年期收益率则创下 2007 年以来新高。你觉得这会如何影响股票？你们会关注吗？
一定会。传统上，收益率走高是股票的克星。
机构在建立财务模型时会使用折现率。公司的价值，粗略说就是把公司现在直至永续期产生的现金流折现后的总值。分析师会根据风险和无风险利率来设定折现率，很多人把十年期收益率当作无风险利率。收益率上升，折现率也会自然上升。成长型公司很大一部分现值来自未来，这会压缩估值倍数，进而导致股价下跌。虽然还没完全看到这种影响，但这是个阻力。
对，宏观层面确实有阻力。现在很多人说美国已经资不抵债，国债超过 40 万亿美元，赤字不会消失，政客也不会解决问题。我看到有人发帖问“债券会不会崩盘”，这时我就开始戴上逆向思考的帽子……
第四阶段资产的均值回归机会
对。看到《经济学人》封面开始摆出那副姿态时，你就会想戴上逆向思考的帽子。尤其当坏消息铺天盖地时，大家都说“债券要崩了，再也没人要债券了”，十年期国债价格垂直下跌，像是开始投降。这时就看是否会出现消息失灵：价格跌破 2023 年低点后重新收回。
看后续怎么走。我们来看美元指数，因为刚才说坏消息常出现在潜在低点附近。这个例子很有意思，我提过很多次，图表上应该还留着标记。找到了。
太好了。我还记得很清楚：美元当时处在第四阶段下降趋势，随后重新进入第二阶段上升趋势，出现一周大幅反转。几周后，《巴伦周刊》封面写着“强势美元”，说美元接近 20 年高点，还画了乔治·华盛顿从美元钞票里探出来秀肌肉的样子。
对，那几乎就是顶部。
美元随后大幅崩跌。收益率上升、通胀上升，美元就崩了，此后一直来回震荡。它曾试图进入第二阶段上升趋势，之后又跌回第四阶段。很有意思的是，出现了一根投降柱，价格重新站回均线，又成功回测。两周后，《经济学人》再次登场，封面标题是“危险的美元”，把美元符号画成一条蛇；那就是底部。现在美元又向上突破，可能进入新的第二阶段。
这很有意思。
最糟糕的消息会出现在底部，价格却跌不动；最好的消息会出现在顶部，价格却涨不上去。我也喜欢看杂志封面。某位 CEO 登上《福布斯》百人榜，或成为《福布斯》《时代》封面人物时，如果股价已经直线上涨、严重偏离均线，可能就该反向想想，考虑获利了结。封面反映的是市场情绪；杂志也想吸引点击。恐慌最大时会刊恐慌故事，某个资产最受追捧时就会刊最乐观的内容。因此，杂志封面可以作为很好的逆向指标。
不过还是要让价格确认，背景因素也都重要。这就是美元的例子。我们看过股票、货币、固定收益，现在最后看看大宗商品，打开黄金期货。
看这个底部，太漂亮了。
是啊，这是非常完美的底部。
黄金不太一样，可以把图表拉得更远一些，周期更大。
2010 年代初有一次第四阶段下跌。最近这个周期里，有些位置也像第四阶段，但很快就恢复了。
更像一个很大的第一阶段，或者说重置。
这是一个四五年的柄部，放在十年级别的大型柄部结构里看，简直完美。
这就是分形。
因此要关注更长期的周期，因为底部越大，之后的行情通常越能持续。它有一段两年多的行情，始终位于向上的 30 周、40 周均线上方。
对，过程中一路形成了几个底部：一、二、三。通常第一个和第二个底部最值得买。这个第三个其实也走得不错。
后面通常第四个底部……
周线分析与过滤日线噪音
到第四个底部，行情会快速上涨；但看到反转时出现了整轮行情以来最高的下跌量，走势基本就结束了。
你们怎么衡量价格的延伸程度？是从 40 周均线算吗？
我们喜欢看价格高出 10 周均线或 50 日均线多少个 ATR；短线也会看高出 21 日 EMA 三、四个 ATR。有时直接观察图表也行，比如画一条上升趋势线上轨，看看价格有没有向上突破。你可以看到走势越来越延伸、不断加速，然后价格回落填补缺口。
对，先是向下反转，之后有一次假反弹，接着又大幅下跌，挺典型的。
那时白银也走出史诗级行情，我们快速看一下。白银上涨了 225%，非常夸张。随后跳空上涨，接着彻底反转，成交量创纪录，远远高于以往。这波行情也就结束了。现在处于第四阶段，价格跌入第四阶段后，曾经可能重新进入第二阶段，但尝试失败了，还在继续下跌。
我差点把现在叫作一个大型第三阶段。它曾短暂处于第四阶段，尤其出现短线早期破位信号时，但现在对我来说更像第三阶段顶部，在均线附近来回震荡。
对，下跌趋势里也没太多可讲的。这样我们就看过了四类主要资产；如果把加密货币算作第五类，也覆盖了。房地产价格画成图表，我想也会出现同样的周期。
那会很有意思。我还真没见过房地产价格这样画出来。我们回到 Deepvue。我想到几个例子，先看另一个 IPO，因为这个例子很不错。
能看一个分拆上市的案例吗？
当然。分拆上市和 IPO 有点类似。
SanDisk。
对，看看这只股票。我觉得它对当前市场也非常重要。先从头讲起，它是从 WDC 分拆出来的，WDC 本身也走出了一轮大行情。这也是存储器板块的上涨，DRAM 和 HBM（高带宽内存）都在其中。分拆出来后，它横盘了 24 周。
对。当时我记得是 MU 或 WDC 出现了某个存储器催化剂。
价格因这个催化剂跳空突破，开启第二阶段上升趋势。第二阶段由催化剂启动。
看看平均成交量。这是第二阶段的教科书式例子：放量突破，平均成交量线也随之增加。
这波行情简直是教科书。当然并不是每一波都这么完美，但我们希望所有领涨股都能像这样沿着 10 周均线走。
我在看涨幅变化，把这段行情标出来。这简直惊人。
像历史级别的行情。短时间涨幅超过 Qualcomm 的某次行情。
哇。即使错过了最开始，第一、第二个底部都不错，现在是第三个，明显更深：回撤 57%，之前分别是 30%、29% 和 36%。看看是否还需要更长的底部。AI 仍是重要催化剂，走势也许是第三阶段，也许筑一年底部后重返第二阶段，也可能直接跌破。我们继续观察。还要注意，之前那段行情里公司几乎没有盈利和营收；存储器一直是周期性行业，有时当市盈率看起来特别高、盈利和营收很低时，反而到了适合买入的位置。这里……
周线分析与过滤日线噪音
Gavin Baker 早在 2025 年初就谈过这个领域。作为专注存储器的机构投资者，他预计存储需求会非常大，AI 基础设施建设将造成巨大的供给瓶颈。他在这件事上判断得非常准。
但现在盈利已经增长数百个百分点，营收很高，市盈率也很低，人人都说它便宜，尽管股价已经涨了 4,000%。
现在它又大幅跌破 10、20、30 周均线。我们之前也见过这种情况，股票在第三阶段时大幅跌破几条均线，尝试反弹后再次失败。
看整个板块都开始跌回原来的区间。
DRAM 也没能突破。还有另外两只，WDC 已经跌破 40 周均线，STX 也在回落。SK 海力士很重要，不过美股 ADR 图上看不清楚。看看韩国本土股票，我想是 SK Hynix，就是这只。它似乎在形成潜在的头肩顶部。它究竟会彻底见顶、回吐此前四分之三的涨幅，还是重新筑底、继续走高，还要观察。但最好的消息都已经出来了，股价却再次无法创新高。三个月相对强度只有 36，很弱；它多次尝试站回关键周线均线都失败。不能断言一定见顶，但可以说走势特征已经变了。
对，这一点很好。再看一下成交量特征。回到 IPO 后几周形成的第一个底部，在左边那根大阴线的收盘价画一条线，一直延伸到右侧。价格就是不愿意跌破那个位置。下一个底部也一样，开始出现一根很大的派发柱，但收盘价始终不愿跌到它下方。这些都是值得观察的线索，不过后来我们确实继续往下跌了。
同期 MU 也大幅跌破支撑、进入第四阶段，看起来很糟，但很快就被买上去、重新站回均线，后来还发布了好财报，也大幅上涨。
如果价格远远跌离均线，可以稍微戴上逆向思考的帽子，看看是否出现破位失败。最后说一下，存储器为何是市场里这么重要的板块？
存储器是这轮牛市里的重要交易主题，也是 AI 基础设施建设的重要组成部分。最强的领涨板块开始转弱，通常不是好信号。我们也看了 Nvidia 周线图；从 2023 年初以来，它一直是最重要的股票之一。我们会密切关注这些标的。
看看后续。还有几笔交易可以讲吗？
可以，先看 Moderna。
建立严谨的交易系统与卖出规则
Moderna 的催化剂很明显，大家都知道是 COVID 疫苗。市场主导叙事是 Moderna 和 Pfizer 的疫苗很快会有巨大需求，收入当时不一定是重点。股价因此大幅上涨。后来疫情消退，股价见顶，几年都没怎么动。这就是为什么要关注阶段分析，别被困在里面好多年，让资金在通胀中慢慢缩水。之后它又经历第四阶段下跌，曾经尝试突破进入第二阶段但失败。均线挤在一起，彼此相差只有几个百分点。Moderna 说 2026 财年的营收会高于预期，股价突破横盘底部，确认上升趋势，并把之前的阻力位转为支撑。它先突破失败，但随后他们公布了癌症疫苗三期试验的消息：患者的肿瘤缩小，引发了大幅突破。周线和日线成交量都创下历史新高。之后价格持续沿着五周均线走高，还回测了十周均线，走势非常强。
快速看看 John（字幕识别名称待核）。这笔交易我是在跳空日买的，后来震荡整理，被洗出去，跌破 8 日均线止损。我一度想，这个消息是不是已经被市场消化了。10 月底有欧洲肿瘤学会议，他们只是提前公布了一部分数据，没有完整发布，所以存在不确定性。生物科技让我紧张。不过后来股价从 20 日均线向上反转，形态实在太好，我又在这里买回，继续持有，只在这里稍微减了一点仓。
对。如果 DPU 用户想了解这次催化剂，可以在跳空柱上右键，调用 Deepvue AI。
这里的“催化剂”新功能是用于重新扫描吗？
我们会补上历史数据。
明白。也就是说，我们要在图表上加上类似财报的催化剂标记，这样就能回头查某次跳空为什么发生。想了解任意一根柱子的情况，也可以右键点击。
我的右键菜单不一样，因为我喜欢用另一套设置，常用复位、创建提醒和模板。我们可以选 Deep AI，它会帮你查找催化剂。我常用它回看 2018 年的行情，能省很多时间。它会把原因拆解出来：正面三期试验结果、癌症疫苗合作方 Merck，这就是当时的主导叙事。
有意思。看看相对强度线相对于大盘和 XBI 的表现，另外 TXG10 的走势也不太一样。我们会继续关注这只很值得跟踪的股票，即使你还没持仓也值得观察。
还有一个催化剂没标出来：NIH 宣布要资助或加快癌症疫苗研发，也许会加快审批。癌症是当今人们最严重的致死疾病之一，任何有希望解决癌症的消息都会受到市场和华尔街欢迎。但这仍然有很大风险。完整数据可能在 10 月底公布，即便结果很好，也可能不如当前持仓者的预期。
建立严谨的交易系统与卖出规则
关键还是市场预期。我们看到过生物科技股一天之内腰斩。你们在这种情况下怎么管理风险？主要靠仓位大小吗？
生物科技股仓位通常不能超过组合的 2.5% 到 3%。
对，但如果它上涨 300%，结果就完全不一样了。这是相对强度最高的股票之一，几乎所有评级都接近 99，走势极其强劲、非常平滑，所以我们会尽可能沿趋势持有。Deepvue DVI 还有一些其他用途，节目最后可以再聊。
还有别的股票想看吗？
没有了。最后再看一只当前持仓，最近也有新的催化剂，是巴西。
好，看看周线图。这是市场里另一种催化剂。新兴市场已经跑输 20 年，自 2004 到 2008 年的新兴市场牛市以来就没怎么涨过。现在南美政治格局正在变化，从社会主义转向更保守、财政更负责任、支持自由市场的政府。这里不讨论政治，但华尔街偏好自由市场、较少监管和亲商政策。阿根廷在 Milei 当选后大幅上涨，哥伦比亚也发生了变化。我此前就预期会有这种转变，一位朋友的女朋友来自巴西，他去巴西时发现人们意见截然相反，能感觉到政治风向正在转变。
可以提前预判，但我宁愿等催化剂更明确。这个市场横盘了 20 年。放大来看，它突破了五年新高，进入第二阶段。我会说它刚刚突破。它突破了关键价位，周成交量也是有史以来最大。
这很重要。Bolsonaro 在第一轮选举中领先 Lula。我用 ChatGPT 做过一些研究，通常赢得第一轮的人也会赢下整个选举，不过最终投票要到 10 月 25 日，仍有风险。我决定因这个催化剂买入，因为成交量非常大。
这是走势较慢的标的，但能让我们的组合稍微分散，不全押在 AI 基础设施上。
澄清一下，它的周线已经处于上升趋势，只是月线现在也开始进入视野。
看月线，太惊人了。这里有一条很大的 20 年下降趋势线。
看看接下来如何发展。我预计这是只走势较慢的股票，但在当前阶段，分散一些美国市场的风险也挺好。日线图上还有跳空上涨的大阳线。
对，Bolsonaro 第一轮领先 Lula，这一点不错。
这是我最后一只标的。
我有几个很好的 IPO 案例。新上市公司进入第一轮上升趋势，往往是很好的机会。我们先看看 CrowdStrike，这只股票很值得研究。往前翻到最初：它刚 IPO 后先涨了一段，然后形成第一个较大的底部，可以从“生命周期交易”（Life Cycle Trade）里找到相关介绍……
仓位规模与波动市场中的风险管理
谢谢这些案例的作者。然后这里是杯柄形态突破，进入第一轮第二阶段。PNW 也是个很好的例子，时间还稍早一些，走势类似：新 IPO 第一次回调，之后进入第二阶段上升趋势。它从首次重新站回长期均线后涨了多少？
你是说测算涨幅？大约 30%。
新上市股票开始走出行情后，我们还可以看 RBRK。它曾经有一个大底部，然后突破创新高。走势和前面不太一样，但底部很大，而且网络安全行业表现很强。
Meta 也一样。
是的。看看这个形态，还有财报催化剂。我记不清具体是哪次了。
Google 也很典型。它可能是少数 IPO 后一路直线上涨、从未形成底部的股票之一，确实少见。
还有什么例子？看看 Zoom，它也是 2020 年的经典案例。阶段分析图很漂亮，而且它是新 IPO，先回调，随后市场整体回调时又向上突破。
Peloton 呢？
是啊，没人想到 Peloton 会跌到现在这样。推动它上涨的催化剂消失了。
跌了差不多 99%。还有一个潜在的新 IPO 是 SpaceX。
再观察吧。许多 IPO 需要时间消化。SpaceX 当然有很大潜力，但需要看到明确的增长驱动因素、市场环境和主题配合。市场处在上升趋势、主题有效时，第二阶段的上涨通常最强，因为各种顺风都在帮忙。
很棒。还有其他重要标的吗？
我带来的标的都讲完了。
好。我还有一些问题。先提醒一下，我们之前对 Ted 做过一次很深入的访谈，链接会放在下方，想了解他的背景和交易方式可以去看。现在还有些话题要聊。过去几年 AI 显然是许多行情的关键驱动因素。你怎么看它对市场以及未来的影响？我们也会聊聊 AI 工作流。
AI 肯定会优化 Citadel、Millennium 这类多经理、多资产类别对冲基金的算法；它们的交易周期也越来越短。现在它们是市场中的重要玩家，也是边际买家和卖家。被动指数基金，例如 Vanguard 和 BlackRock，持有大量资产。Bill Ackman 在播客里说，现代市场有两个主要力量让交易速度变快。他提到社交媒体和散户投资者；另一个是他估计企业中有约 25% 由 Vanguard、State Street 和 Northern Trust 持有。
所以流通股变少了。
对，可供交易的流通股更少了。我也写过这个话题。于是 Citadel、Millennium 和散户这些边际买家与卖家，对股价和波动性的影响更大。现在数据越来越多，量化和算法交易者可以把数据综合起来，做大规模杠杆交易，同时严格控制风险。这些多经理机构又叫“Pod Shop”，由不同策略的独立团队组成。有些团队会用 20 到 30 倍杠杆。如果回撤达到 5%，通常就会被解雇、只能换个平台……
仓位规模与波动市场中的风险管理
……这些经理得先活下来，毕竟这是他们的工作。所以市场反转时，他们会一起清仓。如今市场上经常出现剧烈闪崩，以及财报后大幅跳空上涨或下跌，就是这个原因。另一个加速市场的因素是零日期权和散户交易。AI 可能会进一步加快节奏，因为更多人可以快速分析海量信息，筛查 10-K、8-K、10-Q、财报电话会，然后更快做决定。
但另一方面，如果所有人都依赖 AI 来决策，而模型又用相似数据训练，大家可能形成群体思维，反而带来更多波动。不过这也会创造逆向机会：当市场大幅洗盘时，可以寻找这种形态。
对，也许可以依据持仓数据等指标，设计一种在特定抛售后均值回归的策略，估算有多少资金被洗出去、这次洗盘处于什么百分位，再据此建立交易形态。
这是我对市场价格行为的一些想法。
所以你才越来越偏长期，避开这些噪音。
我听过 Bill Ackman 的访谈。他想买下世界上最优秀、能持续稳定产生现金流的企业，并永久持有；当然，如果情况改变，他也会卖。但我发现，持有时间拉长，可能就不容易在闪崩时被洗出去，之后又不得不在高位追买。那样你已经追高了，还要和算法交易者对抗。我觉得自己没法和 Citadel 或 Millennium 竞争。他们有最好的统计学家、数学家、物理学家、工程师、模型、计算机和算力。所以得玩不一样的游戏。
是的，周期要放长一点。周线图也能过滤掉一些噪音。除了用周线做阶段分析，你还会看哪些关键特征？我们聊过历史最高成交量。周线方面还有什么值得一提？
我觉得你很关注每周收盘价和趋势期间的表现。
对。
还有趋势的线性程度，这更像一种盘感，我还没找到量化它的方法。可以看价格是否尊重关键均线，也可以数连续多少周创更高高点、同时没有跌破前一周低点，这或许也能作为衡量方法。我还会寻找关键反转柱，判断趋势是否可能结束、进入筑底期。比如跳空后反转，或放量大跌、跌破 10 周、20 周，甚至 30 周均线。这可能意味着趋势暂时结束，需要开始找底部。
对，我觉得这些就是重点。做阶段分析时，我主要看整体趋势。
用 AI 汇总交易日志与研究资料
很好。你平时怎么把 AI 用到工作流里？有没有什么实用做法可以分享？
至少对我来说，AI 做研究非常有用。它特别擅长聚合和解析海量数据，再提炼出重点，这样你就不用自己读几百页文件。最主要的用途就是研究公司，甚至只是询问某只股票的催化剂。Deepvue AI 可以做到；没有 Deepvue 的话，ChatGPT、Claude 等工具也很好用。如果你偏基本面，可以上传财报电话会的 PDF，让 AI 总结、回答问题。
还有个以前要用别的 AI、现在 Deepvue 也能做的场景：比如把每周观察名单添加为上下文，然后询问这份名单的共同主题。做市场久了，你可能已经能看出观察名单里的主题。也可以让它列出 Deepvue 领涨股的前十名，每周都这样做，还能识别市场领导地位的变化。Deepvue 的主题功能可以直接关联到相关股票。没有这些工具，也可以把观察名单上传到 ChatGPT。
上传文档也很有用。上次播客里你说到个人日志，我刚才差点忘了讲，这是非常重要的用法。我把 Notion 连接到 ChatGPT 和 Muse，日常训练日志都放在 Notion 里。现在有个自动化定时任务，以前我得手动找规律，现在 ChatGPT 和 Muse 会自动做每周交易复盘，再放回 Notion。屏幕你可能看不到，因为我没分享出来，只在自己的浏览器里。
复盘会总结常见模式，找出你自己都没注意到的盲点和弱点，还会给出可以落实的具体改进项；不合适的就不采纳，但 AI 往往能提出不错的想法。
这也是 Grokbot 的一种用法。它和 X 的连接能帮我综合信息。对交易来说，AI 最好的用处就是汇总海量信息。我目前还不相信 AI 能帮我开发交易算法并替我自动下单，我觉得它还没好到那个程度。投资仍然需要品味和判断。如果人人都在用 AI，真正的优势会来自你的品味、判断，以及你使用 AI 的经验。
做产品和服务也是一样，软件产品也一样。两个人都可以用编程智能体做出平台，但其中一人可能品味和判断力更好，更懂得如何留住用户，从而实现用户快速增长。比如 Muse 为什么会成为 ChatGPT 之后增长最快的应用？为什么不是 Grokbot、OpenClaw 或 Cognition 的其他软件？这里面都涉及品味和判断。
我用 Grokbot 处理 X 的方式，是先选一大批想关注的人。X 的 For You 页面有时会推很多没用的内容，关注流也可能信息太多，所以我会手动挑选账号。让 Grokbot 早晚各更新一次，汇总这份名单里讨论的主要主题和话题。我有大约 300 个账号。
用 AI 汇总交易日志与研究资料
有时我有空，会自己刷 X 阅读，但很多时候不可能每天 24 小时都刷，所以我会让它综合这些内容，生成摘要。我还会让另一个 Grokbot 汇总同一份 X 名单里的加密货币主题和讨论。
最近我又用 Grokbot 创建了一个机器人，专门追踪大约 20 个 AI 领域重要账号，整理他们发的内容和回复。名单里有 Elon、Dario、Sam，还有一位最近在 X 上很火的 Signal 作者。他写了很多关于社会、文化、AI 未来的精彩内容。这些 Grokbot 的用法不一定直接用于交易，但能帮我了解趋势和世界的走向。X 上有些最聪明的人每天都在分享想法，如果挑对账号，就能看到很有价值的深入见解。你不可能一直跟上所有内容，所以 AI 汇总信息的能力特别有用。这些应该是最主要的用法。
Claude 在 Excel、Google Sheets 里也非常好用，还能做网站。
Ted，放心，我做过网站。
我确实用 ChatGPT 做了自己的网站，太不可思议了。我只用了一个提示词，网站就托管在 ChatGPT 里，通过 Cloudflare 提供服务。我只需要去 Cloudflare 买域名 ted.com。对开发者来说这可能是小事，但对外行来说非常惊人。我完全不懂 HTML，也不懂 JavaScript，却做出了自己的网站。我只给它贴了 X 个人主页和 Linktree 的截图，它就找到我社交媒体和访谈的链接，搭出一个漂亮的网站。之后我再按自己的品味迭代配色等内容，现在网站已经做好了，挺酷的。
这给 Felix 提供了些好点子。我还想追问一下刚才的话题：AI 能不能帮你看出交易里自己漏掉的东西？你现在正在努力改进交易的哪些方面？我们总是在进步，每笔交易都要努力改进。
第一是耐心，不只是在持仓时要有耐心，空仓等待时也一样。
对我来说，最难的就是耐心。社交媒体和身边发生的事太多，很容易因为别人正在做某件事而产生错失恐惧。
减少临场交易，精简关注名单
我目前最努力改进的另一点，是只交易自己的重点名单，做到零临场交易。我已经进步不少，因为如果一只股票在收盘后都没吸引你的注意，结果却在盘中让你眼前一亮，那很可能是冲动交易。我想把这类交易完全消除。
对，这方面已经进步了不少。
当然也有例外。比如一些需要临场反应的交易者，有时金色机会只在盘前才听说。每个人的时间框架和目标都不同，但还是应该在自己的策略范围内保持耐心。
总体来说，我把 AI 用于研究和交易，就是把大量信息综合起来的工具。想想自己有哪些数据——个人日志、交易日志、记录过的交易——这些都很适合交给 AI 挖掘模式和洞见。要是你想进入开发领域，AI 现在已经强到超过很多初级开发者。我看到一位前对冲基金人士说，Claude Opus 5.5 在建模方面会超过大多数初级分析师；这很惊人。他说这是他三四年来第一次看到这种程度的进步。现在只要你能定义、描述并想象一个东西，至少在数字世界里，可能就能用 AI 把它做出来。
很酷。机器人怎么样？也许最终会延伸到物理世界。
只要能想出来，就有一万台机器人替你做，这也太酷了。
现实中已经有一些机器人了。Ted，今天聊得很棒。关于阶段分析和交易，你还有什么最后想留给大家的重点？我先给你麦克风。
我做交易六年多了，希望 25 岁的我脑子已经发育成熟。我意识到必须专注自己的流程。我以前总盯着别人做什么，就会随机去交易一些东西，结果反复被震荡洗出去，自己更沮丧。另一件事是不要只见树木、不见森林。如果你盯着五分钟图，很可能会在错误的背景下买一个旗形。所以我现在筛选时会把视野拉远，看周线和月线。还有，耐心越来越重要。刚开始时，我会沉迷于交易书、技术分析、识别形态和选股。它们当然重要，没有这些就什么都做不了，但最后我总会回到“耐心”这个词。
对，我觉得这才是绝对关键。优势就在这里。很多时候我会在震荡里反复交易，把赚到的利润全还回去。但如果你能在糟糕时期的震荡里保持耐心，资金就能复利增长。对我们的策略来说，关键就是避开震荡。
我正想说这一点：耐心。无论如何，想办法让自己更有耐心。
太好了。我也想补充，我们的优势只在市场的某些特定阶段出现，尤其是经历大幅抛售和修正之后……
交易流程总结与避免错失恐惧
……这时技术分析形态最有效。
没错。不是所有策略任何时候都有效。比如价值投资，过去 10 到 15 年就不太奏效。不过谁知道呢，也许以后会重新转向纯粹的价值表现，还得继续观察。
太好了。
没错。
Ted，再次感谢你抽时间来。如果大家喜欢这期节目、还没看过我们上一期对话，链接在简介里，非常推荐去看。如果你坚持看到最后，Ted，你希望大家在评论里留下什么？
“坚持看到最后”。
对，或者说什么有趣的？
我想这也算相关吧。简化。
简化。
对。我从最优秀的企业家和投资者身上学到另一件事：把流程简化、修剪，更多关注删减而不是增加。我一直在琢磨这一点。每个人都想加更多东西，但看看真正的大师，他们最终会走到专注删减的阶段。
太好了，我觉得这很关键。那就请大家评论“简化”，我们就知道你是真粉丝了。欢迎关注 Ted，链接会放在下方；也看看 DFU，链接也在简介里。感谢收看，喜欢的话请点赞，新来的朋友记得订阅，我们下期再见。再见。