万智牌的增长魔法结束了吗？Hasbro 做空研究
两名乔治城大学学生 Glenn Lee 和 Vito 凭借一份 Hasbro（NASDAQ: HAS）空头报告赢得学生股票推介比赛。本期节目中，他们与主持人 Doug Garber 逐层拆解这份研究：Hasbro 表面上是一家玩具公司，但几乎全部利润都由 Wizards of the Coast 贡献，而 Wizards 的核心又是集换式卡牌游戏《万智牌》（Magic: The Gathering）。 嘉宾并不否认《万智牌》的品牌护城河、定价权和联名拉新能力。相反，他们最初正是把 Hasbro 当作多头候选。问题在于，当发行数量、产品价格和外部 IP 联名同时加速后，增长究竟来自更健康的用户扩张，还是把更多、更贵的产品推给同一批核心玩家？他们通过玩家调查、22 家本地牌店访谈、二级市场价格、App 周活和财务模型，提出一个与市场预期不同的答案。 整场对话最有价值的地方，不只是 Hasbro 的多空结论，而是主持人不断追问样本偏差……